經濟學家侯玉成：人民幣升值正進入極限區 - 投資

經濟學家侯玉成：人民幣升值正進入極限區

世華財訊提供
2008 / 07 / 30 星期三 11:16

經濟學家侯玉成撰文指出，2008年以來人民幣升值的節奏正在進入中國經濟內在適應力的
極限區，應大幅減緩人民幣升值節奏。

經濟學家侯玉成在7月30日出版的中國證券報上撰文指出，7月下半月，人民幣對美元匯率
擺脫了上半年以來單邊升值的走勢，開始出現了一定的合理平衡波動，匯率問題也引起人
們的關注和討論。雖然最近一段時間，各方關注的主要是經濟增長和通貨膨脹問題，但我
們認為，匯率問題或許會成為中國宏觀經濟和金融穩定發展的重要影響因素。

談到匯率問題，現在主要有兩種觀點。一種是人民幣升值可以降低通貨膨脹水準；另一種
是主張人民幣快速升值，以減少熱錢的衝擊。這兩種觀點都有理論依據，但是在經濟領域
，傳統的經濟理論和原理並不具備放之四海皆真理的特性，它在不同的經濟體或不同的消
費習慣、投資習慣甚至經濟發展的不同階段等環境下可以產生不同的作用，有時其作用力
甚至是相反的。

無論從美國的經濟實踐還是日本的經驗教訓，以及目前越南的經濟實例分析來看，大家應
該可以從中發現很多東西，這裏我們給出幾個因應的研究結論：一是在通貨膨脹初起階段
，人民幣升值會加大經濟的熱度，引起價格上升；在經濟開始下滑階段，匯率升值會產生
下壓經濟的作用。二是在通貨膨脹發展階段，本幣升值能降低通貨膨脹這一傳統經濟學原
理是個錯誤的思想，本幣升值更明顯的作用體現在國際貿易的平衡之中。三是從我們的實
證研究和相關模型分析來看，2007年在中國通貨膨脹發展階段，由於人民幣升值超出當年
中國經濟內部供求適應限近61%，導致2007年中國經濟熱度較大提高，其中虛推高（以物
價上漲為主）當年的GDP約0.95?1.52點。如果當年能將人民幣升值幅度引導在適應中國經
濟情況的合理範圍內，那麼2007年和今年的通貨膨脹水準或許會下一個台階。四是可以適
度升值，但是升值幅度一定要與當期總體經濟的適應力相協調。通過相關的評估，2008年
基本可以適應中國經濟內部供求要求變化的人民幣升值幅度正在接近邊界區。

綜合來看，我們認為，2008年以來人民幣升值的節奏正在進入中國經濟內在適應力的極限
區，應大幅減緩人民幣升值節奏。否則，從第四季度開始，其將超越中國經濟自身的內部
適應力邊界，會對總體經濟逐步開始產生損害。

(袁甲峰 編輯)

心得: 人民幣到底會怎麼走，中國似乎開始要重手打壓人民幣了

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