紅金新勢力<商業周刊> - 理財

紅金新勢力


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本篇文章摘自： 商業周刊第 1042 期
作者：楊少強


Women Money來了！「女性概念股」或「W股」已經成為新的投資勢力。在美國，標準普
爾500指數中，女性概念股8年漲幅是男性概念股的3倍；在日本，日經指數10年來幾乎
原地踏步，但女性概念股卻已漲了50%。這使得投資銀行高盛、美林不約而同做出投資
女性概念股的建議。「買股票時，要知道為何而買。」這是投資大師彼得．林區的名
言，現在，你知道為何該注意W股了嗎？



「為什麼女人不能多像男人一點？」（Why can't a woman be more like a man?）這
是奧黛麗．赫本（Audrey Hepburn）主演的「窈窕淑女」（My Fair Lady）中，那位瞧
不起女人的男性沙文主義教授希金斯（Henry Higgins）的名言。

不過，若希金斯教授見到以下這個故事，他一定會後悔說過這句話：

今年二月二十七日，全球股市突然無預警暴跌，平均跌幅達六．四％，當天美股不但重
挫超過四百點，連一向熱火朝天的中國上海及深圳股市，也大跌九％，創下近十年來最
大跌幅。總計當天全球股市市值就蒸發掉超過六千億美元（約合新台幣十九兆元）。

六千億美元怎麼蒸發的？奇的是當時並未發生什麼大事。「量子基金」創辦人、投資專
家索羅斯（George Soros）提出一個讓人吃驚的解釋：日本女性製造的。

原來過去日本利率偏低，因此許多日本婦女向銀行借低利的日圓，換成外幣（如美元）
，來購買其他國家的資產（如美國股票或債券）。這種賺取利息差距的套利手法，就是
所謂的「息差交易」（carry trade）。在日本銀行（央行）宣布加息○．二五個百分
點後，這利息差距在許多投資大戶眼中不值一提，但對散戶型家庭主婦卻非同小可，由
於借日圓的利息成本增加，在可能面臨銀行追繳令的情況下，只得賣掉外國資產（如美
國股票），以回補當初借日圓增加的成本。就是她們間接造成全球股市「蝴蝶效應」。

投資界的男性專家戲稱她們是「穿和服的渡邊太太」。這些日本「歐巴桑」每天利用整
理家事的空檔，或是哄孩子上床睡覺後，便打開電腦上網買賣外匯。但是千萬別小看「
渡邊太太」們，她們手上總共掌握日本十二兆五千億美元（約合新台幣四百兆元）的家
庭儲蓄，「不但左右匯價，連經濟學家也被她們搞得暈頭轉向。」今年九月十六日《紐
約時報》如此評論。

根據日本銀行的統計，二○○六年底，日本的日圓與外幣綜合投資達一百零五兆日圓（
約合新台幣二十九兆元），而其中由主婦主導的家庭投資，竟然占六三％，遠超過金融
業及法人等專業投資機構。

日本歐巴桑一出手，全球股市大震盪！


未來的財富機會：
女性概念股　外資已列入投資組合的一部分

這種現象，幾年前說起來沒人敢相信，但現在你必須正視了：不只日本女性，正確來說
是全球女性，如今在經濟上不只有影響力，還有攻擊力；現在，無論你是男性、女性，
有兩個名詞你一定要認識：「Ｗ經濟」與「W股」（W指Women，也就是女人）。這兩個
名詞關係到你未來的財富和機會。

去年四月及今年四月，英國《經濟學人》雜誌（The Economist）兩度以「W經濟」（
Womenomics）為題，預言「世界經濟越來越掌握在女性手中」。文中指出：女性受教育
越來越高、成績越來越好，已經不是新聞，調查顯示，女性勢力將會是接下來數十年驅
動全球區域經濟成長的主力；女性進行消費與從事投資所帶來的全球GDP（國內生產毛
額）成長，將比新科技或者新企業巨人的貢獻更大。

受到「W經濟」的影響，「W股」也成為全球第一大經濟體美國和第二大經濟體日本投資
人的新寵，包括投資銀行美林（Merrill Lynch）、高盛（Goldman Sachs）都有相關的
報告。

今年二月，美林北美區首席經濟學家羅森柏（David Rosenberg）建議，投資人選股時
應把「W股」列為投資組合的一部分。「W股」不只是生產女性服務用品的企業股，而是
能抓住新一波精明又積極的女性，從她們的心理、生活形態、改變需求，去創新服務的
企業。在此概念下，即便是一家相機大廠也會變成「W股」，譬如，因為懂得推出許多
以女性客戶為主的時尚輕巧相機的佳能（Canon）。

據羅森柏的計算，標準普爾（S&P）五百大指數中，一九九九年至今「W股」上漲速度是
「男性概念股」的三倍。以去年為例，一年間，女鞋品牌Steven Madden股價上漲八○
％，但同樣做鞋子的耐吉（Nike）則只上漲一五．二％。看起來相似的兩家公司，少了
W概念，結算股價成長就差之千里。耐吉的老闆別沮喪，今年四月，《巴爾的摩太陽報
》評論家漢克（Jay Hancock），就用一句話來總結羅森柏的研究：「股票買Sony，不
如買Tiffiny！」

事實上「W股」早已成為嗅覺靈敏的投資銀行，有志一同注意的標的：早在二○○五年
十月，高盛在日本就發布報告「W經濟：日本的隱性資產」（Womenomics : Japan's
Hidden Asset），開宗明義就說「別低估女性荷包的力量」，並直接建議「要買就買W
股」。高盛在該報告中，列出一百一十五檔日本股市中的「W股」，內容包羅萬象，包
括提供女性單身公寓的建商、化妝品、美容業、為女性提供金融服務的金融業等。更重
要的是，這一百一十五檔「W股」從一九九五年底以來至當時，已上漲了五一％。

二○○○年，日股大盤比四年前跌了近三成，但同期Ｗ股指數卻上漲八○％。

因為「Ｗ」成為賺錢的神奇配方，去年九月，高盛也順勢在日本推出「Ｗ股」投資組合
，將十一家「Ｗ股」做為投資人可選擇的投資對象，這十一家公司包括推廣生機美食的
食品業Rock Field、女性勞工仲介公司Goodwill Group、化妝品公司資生堂（Shiseido
）及芳珂（Fancl）、金融公司理索納（Resona Holdings，提供女性金融服務）、郵購
公司尼森控股（Nissen Holdings）等。


具支配性的地位　勞動參與、富裕程度節節上升

「W股」之所以成為投資銀行推薦的對象，反映的正是女性越來越不可忽視的經濟力量
：收入越來越高、消費力越來越強、在家庭中的影響力越來越大。

以台灣為例，根據主計處在今年十月的「台灣地區家庭收支調查」顯示，如今在台灣，
每近四個家庭，就有一個「女經濟戶長」（家庭主要收入是來自於女性），此外台灣的
男性勞動參與率在過去幾年也節節下滑。回顧數字的發展，台灣女人扮演「家庭飯票」
的占比由六年前的低於二○％，竄升到二四％。

另一個現象，美林在今年十月公布的「亞太區財富報告」，台灣的富裕人士（有一百萬
美元以上的金融資產）中，有超過四成是女性（四三％），在所有亞太國家中排名第一
。

而且，台灣女性也比男性更有信心，中央大學台灣經濟發展研究中心調查台灣消費者信
心指數，不管是對未來半年家庭經濟狀況、國內景氣、未來半年股市、購買耐久財（如
房子、汽車）等，台灣女性都比男性更樂觀且更有信心。

如果「高教育、高職位帶來高收入」這個命題成立，則女性收入蒸蒸日上將是大勢所趨
。 在教育程度，歐洲的大學生是女多於男，台灣的大學以上畢業生（含碩、博士）也
是女多於男。

在職場，美國企業中的經理有超過一半是女性；歐洲前三百大公司中，女性在董事會占
的比例，兩年內成長十六倍。美國《財星》前五百大企業董事會成員中，有一六％是女
性。

在收入面，某些大城譬如芝加哥、達拉斯等，二十至三十歲的年輕女性收入已較同年齡
男性還高。尤其，以全世界第一大都會紐約最具指標意義。今年八月三日《紐約時報》
報導，一九七○年時，二十至三十歲紐約女性年收入比男性少七千美元，到了二○○
○年時兩者大約一樣，到二○○五年女性比男性多了五千美元。以百分比看，現在二十
至三十歲紐約女性的收入，比男性高一七％。

綜合幾個研究看來，企業要從「Ｗ經濟」獲利，商機來自於抓住女人的四大需求：對信
任的需求、對家庭關懷的需求、對時間效率的需求、對建立自我獨特性形象的需求。

例如：高盛一百一十五檔的日本Ｗ股企業之中，有八檔與托育及照護有關，過去照顧家
人的責任，被提供更簡便的設備或服務的公司替代。而單身未婚女生的增加，使得提供
女性單身公寓的股票高達九檔，這些公寓不僅雇用女性銷售員，更有嚴密的保安措施，
甚至有管家打理生活，這個趨勢是單身女性渴望獨立又需要安全所創造的。


驚人的投資實力　一群日本主婦足以撼動全球金融

女性經濟力量興盛，影響的不只是消費市場，過去一向以男性為主的投資領域，女性投
資的力量也變得積極主動，而且已到足以撼動全球金融市場的地步。

無數日本婦女在忙完家事、夜深人靜時，開始上網買賣外匯（日本深夜時間大約是美國
紐約匯市開盤時間）。這批炒匯娘子軍以「保證金交易」（margin trading）進出外匯
市場，金額高達數百萬美元，包括這些婦女在內的日本私人網路外匯交易金額，平均每
天達九十一億美元，在東京匯市交易的時間內，幾乎占全球外匯交易量的五分之一。

今年四月，一位日本歐巴桑池邊雪子，吸引了全球媒體的目光。年屆六十歲的她，將幾
年前獲得的一筆幾千萬日圓遺產，用於炒外匯，不到三年，獲利高達四億七百萬日圓。

但因為她逃稅，被東京地方法院判處一年六個月的徒刑，以及三千四百萬日圓的罰款。
雪子利用幾千萬日圓，三年不到，就讓資產倍增變成億萬富婆的故事，掀起一股日本家
庭主婦競相投資國際股、匯市的熱潮。日本國內外的媒體也開始注意到，原來，在日本
，有一群足以撼動國際金融市場的「投資女力」存在。

今年八月中，日圓兌美元匯率攀至四個半月來新高時，原本不希望日圓升值太快的日本
央行，卻老神在在未出手干預，外匯交易商「日本外匯線上」交易員高（James Gow）
道出箇中原因：「因為女性自然會幫日本央行賣日圓（壓抑日圓升值）。」日本央行理
事西村清彥直言：「一年前，主導外匯市場的是銀行家，但現在他們的角色正逐漸被日
本家庭主婦所取代。」


過人的操盤智慧　長期投資報酬率超越男性

女性不僅已有投資實力，而且，放下你的偏見吧！因為「女人連長期投資的財務報酬率
也比男人高」。

美林在二○○五年對美國五百名男性及五百名女性投資人的調查顯示，四七％的男性曾
過長的持有虧損的投資（不肯認賠殺出以致越賠越多），而犯此錯誤的女性卻只有三五
％。

二○○五年，英國金融服務網站數位展望（Digital Look）分析線上十萬筆超過一年的
投資組合發現，英國女性投資人的投資報酬率是一七％，而男性只有一一％，同期英國
金融指數漲幅則為一三％。換句話說，女性投資人的投資組合表現勝過大盤，而男性投
資人的表現卻不如大盤。

只有英國女人的投資績效勝於男人嗎？非也，大西洋的彼岸——美國女人證明同樣的道
理。二○○○年，兩位美國教授泰倫斯．歐迪恩（Terrance Odean）與布來德．鮑伯（
Brad Barber），在金融期刊上發表一項為期六年的長期調查，結果同樣顯示，在三萬
五千名投資人之中，女性的投資成績比男性來得更好。

原因很簡單，紀律加上直覺。女性習慣穩健投資，而且較不易短進短出，卻會長期持續
的進行。同時，「女性運用直覺投資，會比男性更快速抓住趨勢。」德國一位學者
Fleur Platow做此解釋。她舉例為何要買啤酒商股票，女性的判斷很簡單：「男人心情
好時會喝啤酒，心情不好會喝更多！」

來到台灣，此地的男人是否理財較傑出？抱歉，沒有！今年一月，摩根富林明的「台灣
投資人信心調查」也顯示，女性投資海外市場比率比男性多八個百分點，而有獲利的女
性比率也比男性高出四．九個百分點。

女人不再是弱者，不再被動等待財富到來。針對女性有錢、有高度意願投資的動能，腦
筋動得快的金融業者抓住這股潮流：日本野村證券（Nomura Securities）在二○○五
年一月開辦女性投資訓練課程，三個月內報名人數就高達三千四百人。介紹女性炒匯的
機構紛紛興起，甚至有「家庭主婦炒匯輔導人」這種職業。

至今已有一百四十三年歷史的法國興業銀行，旗下的資產管理公司Societe Generale
Asset Management，也和日本的銀行合作，推出女性投資信託基金，用來投資日本股票
。興業銀行是在二○○六年六月，和日本理索納銀行推出「愛自己」（Love Me!
Premium）基金，另外在去年一月，也和福岡銀行（Fukuoka）合作推出KIRARI。這兩個
子基金，都隸屬於興業銀行的母基金Societe Generale所管理，這個母基金投資五十六
檔「W股」，基金規模達四十四億日圓。


高潛能的女力素質　成為企業獲利和經營效率的引擎

有趣的是，該基金目前的操盤手，清一色是娘子軍，由女性經理工藤美樹，帶領其他五
個女性投資專家聯手操盤，她們選擇的投資標的主要看兩個面向：一、其產品及服務是
否為女性打開了新市場？二、公司是否完全發揮女性員工的能力？因此，投資標的包括
：二十年前就為職業女性推出貴賓信用卡的金融集團Orix、有專門女性行員為女客戶提
供理財服務等的金融集團三井住友（Sumitomo Mitsui Financial Group）、公司總裁
三年前訂下十年內主管要有半數女性的目標的房仲業Itochu。

對想趁女性經濟力量崛起而賺錢的人來說，工藤美樹所提到的第二個投資思考點，的確
是值得思考的新面向：善用女力的企業是另一種可投資的Ｗ股。

《金融時報》今年十月十七日引述美國機構Catalyst的研究顯示，企業女性比率越高，
公司獲利與經營效率越好：在《財星》五百大企業，董事會有三名以上女性的公司，其
股東權益報酬率較平均水準高出八三％，銷售利潤率高出七三％，投入資本報酬率高出
一一二％。而那些董事會「女性勿入」的公司，其業績排名都在後四分之一。

跨國企業中，女性董事比率最高的，首推化妝品公司雅芳（Avon）。雅芳董事會中有一
半是女性，而雅芳的成績的確也相當傲人，美國《商業週刊》統計，雅芳股票最近十年
來，每年提供的年報酬率為一○．六％，比微軟（Microsoft，八．二％）、英國石油
（BP，八．八％）、花旗（Citigroup，九．六％）還高。華裔女性鍾彬嫻，更身兼該
公司董事會主席兼執行長，她曾說：「女人更容易靈活一些，更容忍一些，」她認為在
瞬息萬變的企業環境，女性成員更容易隨機應變。

日本第三大券商日興證券（Nikko Cordial Corp）去年推出一個類似的女性投資工具，
這家公司計算出一個「女性經濟分數」（womenomics score），內容包括女性經理人數
、懷孕員工是否被迫離職、男女員工工作差異、是否有為女性提供支援等，簡言之就是
能在「女性經濟分數」上獲得高分的企業，也被列為可投資的W股。

如果連男女這麼不平等的日本都有戲劇性的轉變，更遑論其他國家。高盛報告是一塊小
石頭，漣漪擴散，許多人開始注意，原來女性是推動全球經濟長期成長的關鍵因素。也
不過幾年前，日本的銀行還不肯貸款給沒有結婚的女性，理由是「沒有老公的女人，風
險是高的」，但是二○○六年至少就有七家銀行提供「女性貸款」。還有，更多商機來
自於女性不下廚（外食），希望有效利用時間（勞務外包、好用的家電……）。而精品
業，日本女性支撐起全球第二大的精品市場，九○％的女生至少有一件LV的商品。


高漲的經濟自主能力　改變全球商業版圖的金錢流向

W股現象其實不是在說所有女性都會消費，也不是說所有女性都會投資，而是指出從先
進國家到開發中國家的經濟體，女性在勞動參與率增加，教育程度增加，反映出的經濟
自主能力。過去女性也消費，也投資，但是「自主」的程度沒有那麼高。上述現象的造
成，女性在人口結構的地位改變，生活形態也改變，全球商業版圖因此變化。也有人稱
這是一股「紅金新勢力」。

托爾斯泰（Tolstoy）在《安娜．卡列尼娜》中曾說：「女人總是比男人更講究物質，
我們（男人）總是把戀愛看得很偉大，她們卻總是很實際。」

在「W經濟」崛起、「W股」成為新興投資標的風潮下，這群「更講究物質」、「很實際
」的女性的金錢流向，值得有心搭這股順風車的企業及投資人留意。



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把對的事情作到好　有形的東西自然跟著來






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