第一季壽險到底虧多少? - 股票

壽險公司很大，分工非常細，投資、風控、精算、會計各自負責不同的專業領域，經營一
間壽險公司是有很大的學問的，我也不是全部都懂，就我知道的回答你。

這邊我們就只討論資產面，壽險投資的收入基本上就分三大塊：利息(股息)收入、資本利
得、匯兌損益

債券吼
經常性收益你應該要跟匯率一起看，過去一年美元很弱，導致USD/TWD NDF的Swap point
很大，避險成本幾乎創歷史新高，避險合約到期就是剩匯兌損益跟避險成本兩塊，匯兌損
益的部分可以跟資產offset掉，誰大誰小就看操作，但避險成本就是固定的一坨在那邊，
所以投資外幣債券假設票息5%，扣掉避險成本2%，避險後實際收益率其實只有3%，但近來
美國升息支撐美元走強，避險成本應可望逐漸降低，這是利息收入的部分。

再來是資本利得，市場利率上升會導致債券有評價損失，這邊就要看壽險公司的投資部門
怎麼操作債券，我知道有幾家有在做短期trade債券，但是部位不大，當然更多的還是
buy and hold，這邊是股版就拿股票來說，壽險每天操作股票其實幾乎每天都有在認損也
每天都有在實現獲利，只要勝率有6成以上他就是賺錢的，債券其實也是一樣，他手上有
110塊的鴻海也有200塊的國巨，那鴻海要不要認損賣掉一些，如果市場上有更好的標的的
話當然可以，但是壽險公司基本上都是錢多到沒地方放的，所以這種東西就是留著領股息
而已，而債券呢又不比股市有那麼多價差的豆腐可以吃，像壽險兩三天就在買賣國巨華新
科賺資本利得，但你總不會想透過中華電去做到一樣的事吧。

舉個例子，現在美國升息但台灣利率還是很低，10年期公債利率才1點多，這時候就可以
賣掉早期買的台幣債券(假設可能利率有3%)實現資本利得，把錢拿去買外幣債券，避險後
收益率大於等於3%，這樣其實就有賺到錢。

所以單純就升息這件事來看，壽險公司是可以在市場找到收益率更高的投資標的，帳上的
未實現損益我是覺得相對沒那麼重要，至於升息可能不好的地方呢，現在壽險公司都買一
大堆國際版債券，而這些債券大概又有90%是所謂的可贖回零息債，目前市場利率上升確
實造成這些債券不被贖回，至於現金流量管理這些又牽涉到精算那邊的事了，總之升息不
見得很好，但是也沒你講得那麼恐怖，house view應該是利大於弊，如果你會怕建議你就
中性看待囉!




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