鋁質電解電容產業基本面分析 - 股票

A. 產業概況：

全球鋁質電解電容2017總產值約45億美金。
日本 (60%)：Nippon Chemi-con、Nichicon、Rubycon、松下、TDK-EPCOS
韓國龍頭：SamYoung
中國龍頭：艾華集團
國內鋁質電解電容製造商的產值與上述公司有極大差距，因此無法像標準MLCC、電阻等產
品擁有訂價權，亦很難透過集體壟斷控制市場供需。在以上幾間國際大廠搶佔市占率的情
況之下，漲價多是屬於成本推動的漲價。這也是為何即使漲價，該產業毛利率始終無法有
效提升的原因。
(以上的公司各位有興趣皆可去查詢股價走勢，其實並未有激情)

台灣有四間製造商：立隆電、金山電、智寶、凱美
2017年營收分別為：71.80億、35.39億、29.25億、12.89億
佔全球市佔率分別為：3.9%、2.1%、1.9%、0.7%


B. 營收變動狀況：
https://imgur.com/lL4miHg
https://imgur.com/m17OOsb
https://imgur.com/ElbeI9z
https://imgur.com/PyrSZrv


C. 財務簡表：
https://imgur.com/pT1QTH9
https://imgur.com/PAOYDc8
https://imgur.com/08knasb
https://imgur.com/Z1XMC0o


看財報很多人只看營收、毛利率、EPS，其實也要注意到營業利益，這也是公司本業的實質賺錢
能力。以上述四間公司為例，立隆電是唯一近期營況轉佳的公司。

註：
可能有人透過新聞有注意到智寶、凱美有龐大的業外收益。這點公司在財報上皆有完整揭
露，出售杰美康及雲林廠房的訊息皆可在財報中見到，出售杰美康的龐大利益預計今年第
二季就會認列，屆時資產負債表中的大增的負債將會移至股東權益，可挹注的EPS新聞自
2017年4月起皆有揭露，當時股價也已預先反映一大段至合理股價，此處不再贅述。至於
後來股價大漲的原因，亦與公司本業經營績效脫鉤，此處不多做分析。下圖節錄自凱美Q1
財報p53。
https://imgur.com/oiSLlnx
請注意觀察凱美的固定資產，現在僅剩2.88億，其餘皆已處份掉。
臆測國巨透過智寶入主凱美的目的：變賣祖產。
(此與市場派想入主大同是一樣的觀念，公司的固定資產價值遠高於股票市價)


D. 股價比較：
鋁質電解電容
https://imgur.com/f57VOAy
整體被動元件：
https://imgur.com/GlRlRNb

E. 結論：
本文僅以鋁質電解電容產業為例，對基本面做客觀分析，不對單一公司的股價進行預測。
出發點是擔心投資人把漲價概念無限上綱到所有被動元件的族群，導致成為有心人士拉抬
股價後的出貨對象。

基本面佳的公司，股票套牢後尚有機會因景氣循環回到前高，但如果是基本面已轉差的公
司，一旦套牢就是以「年」作為單位在計算，甚至永遠無法解套。主力在玩的股票不是不
能碰，而是要在了解產業面後慎選實質營況佳、體質優良的公司來做。

近期漲價概念股當道，建議投資人要自身了解產業現況及公司在市場的地位後再行進場，
才能將風險降至最低。持股有幸被主力拉升到大幅超出合理股價時應順勢下車，另外千萬
不要進場放空正火熱的主力股，

--