盛松成：目前人民幣匯率破「7」弊大於利 - 股票

1.原文連結：

中國幾個網站的原文已消失

香港網站和內容農場還有備份

https://www.finet.hk/newscenter/news_content/5ce1fc53bde0b33646b9bbca

https://read01.com/azQk5JM.html#.XOVaVHt-X4E


2.原文內容：

隨著美國對中國進一步加征關稅的實施，中美貿易摩擦不確定性加劇。人民幣匯率承壓，
但應警惕人民幣在貶值方向的超調。我們認為，目前人民幣對美元匯率破「7」總體上不
符合中國的利益，對中國弊大於利。

匯率如跌破關鍵點位，可能對市場信心帶來較大衝擊，加大資本外流壓力，甚至有可能在
未來的中美經貿談判中「授人以柄」。此外，匯率貶值對我國外貿的促進作用有限，提升
我國外貿產品的競爭力遠比通過匯率貶值獲取價格優勢更有效。正如習近平主席在「一帶
一路」高峰論壇的講話中所指出的，「中國不搞以鄰為壑的匯率貶值，將不斷完善人民幣
匯率形成機制，使市場在資源配置中起決定性作用，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的
基本穩定，促進世界經濟穩定。」


我們應該吸取日本的教訓，不能從貿易摩擦延伸到金融摩擦，既不應該引導匯率貶值，也
不能放任匯率大幅升值。5月19日，人民銀行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝就當前
我國金融和外匯市場運行情況接受採訪時表示：「今年以來，我國外匯市場運行平穩，境
外資本流入增多，外匯儲備穩中有升，外匯市場預期總體穩定」，同時，中國央行「完全
有基礎、有信心、有能力，保持中國外匯市場穩定運行，保持人民幣匯率在合理均衡水平
上的基本穩定」。在美國加征關稅後，人民幣對美元匯率一定程度貶值是正常的市場反應
，但也應理性、審慎地對待。

美國加征關稅難改我國經濟平穩發展趨勢

目前，我國經濟逐步企穩。美國加征關稅難以改變我國經濟平穩發展趨勢。人民幣不具備
貶值的經濟基礎。

雖然美國已經正式提高對2000億美元中國輸美商品加征的關稅，稅率從10%上調至25%，但
應動態、全面地看到美國加征關稅的影響。根據有關市場機構測算，僅考慮對出口部門的
靜態影響，美國對2000億美元商品徵收25%關稅，會拖累我國GDP增速0.2～0.65個百分點
。IMF《世界經濟展望》測算顯示，如果中美兩國對彼此所有商品全面加征25%關稅，會拖
累中國經濟增速0.5～1.5個百分點。而如果動態地看，美國加征關稅的實際影響可能更小
。因為中美雙邊貿易總額和結構的調整、關稅在貿易品中的相互轉嫁，以及匯率等很多因
素都會變化。市場總是自發尋求降低交易成本的途徑，這有助於對沖美國加征關稅帶來的
額外成本。

在經濟動態調整下，我國出口結構日趨多元化，服務貿易持續發展。今年1～4月，美國在
我國貿易總額及進、出口總額中的占比分別為11.5%、5.9%和16.4%，已較去年下降了2.2
個、1.4個和2.8個百分點。而歐盟、東協在我國貿易總額中的占比分別為15.7%、13.4%，
較去年提高0.9個、0.6個百分點。我國對「一帶一路」沿線國家貿易總額已占我國外貿總
值的28.7%，比重同比提升1.3個百分點。今年一季度，我國服務貿易逆差總體下降14.3%
，服務貿易出口同比增長10.3%。我國服務貿易出口中，智慧財產權使用費、電信計算機
和信息服務、其他商業服務、保險服務等知識密集型服務出口同比增速分別為52.4%、
15.1%、14.1%和11.7%。

同時，我國經濟結構調整和深化改革不斷取得進展。凈出口對我國經濟增長的貢獻已十分
有限，內需已成為推動我國經濟增長的主要動力。我國進出口貿易順差收窄，2017年為
4225.4億美元，2018年則為3517.6億美元，導致2018年凈出口對GDP增長的貢獻為-8.6%。
而2018年，最終消費支出對GDP增長的貢獻率高達76.2%，10年來提高了32個百分點，年均
提高3個多百分點。我國推動製造業高質量發展是穩增長的重要依託，目前製造業投資結
構不斷優化。今年1～4月，專用設備製造業、計算機通信和其他電子設備製造業、化學原
料及化學製品製造業、醫藥製造業和通用設備製造業五個行業合計貢獻了製造業投資75%
的增長。

匯率大幅貶值不利於我國擴大對外開放

匯率貶值會帶來很多問題，往往得不償失。而各國匯率基本平穩對國際貿易意義重大，可
以大大降低國際貿易和投資的交易成本，擴大經濟主體參與跨境經濟活動的範圍，促進世
界經濟穩定。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定，有利於國際宏觀政策協調，
產生正面的溢出效應，促進我國與主要經濟體和各貿易夥伴國的合作共贏。目前，我國吸
收外資穩定增長，結構持續優化。人民幣匯率的基本穩定是保持這一良好態勢的基本條件
。

今年1～4月，全國新設立外商投資企業超過1.3萬家，實際使用外資3052.4億元人民幣，
同比增長6.4%（不含銀行、證券、保險）。4月當月實際使用外資629.5億元人民幣，同比
增長6.3%。即使在中美經貿摩擦持續了一年之久的情況下，美國對華投資仍有24.3%的增
長。此外，我國高技術製造業和高技術服務業使用外資大幅增長。今年1～4月，高技術製
造業實際使用外資334.1億元，同比增長12.3%；高技術服務業實際使用外資524.8億元，
同比增長73.4%。由此可見，國際投資者對中國未來的發展是有信心的。

人們的信心和金融穩定之間往往是正向反饋、相互促進的。從歷史看，早在美國內戰的「
綠鈔時期」（1867年-1879年），雖然物價上升、政府大量舉債，但由於人們的預期更傾
向於綠鈔（美元）在未來的升值，資本大量流入美國，縮小了美元的貶值幅度。隨著戰爭
結束，更多長期資本流入美國，綠鈔的升值幅度達到了30%。

經過多年改革，人民幣匯率定價已越來越市場化。近年來，資本流動對人民幣匯率的影響
不斷增強，匯率的資產價格屬性不斷提高，市場預期成為影響人民幣匯率的重要因素。從
市場交易層面看，匯率跌破關鍵關口會引發大面積止損性的交易，人為地「製造」匯率貶
值，也會使原本保持觀望的交易主體以空頭方向進入市場。這些因素都會促使匯率超調。
預期是影響短期匯率的一大因素。重要的心理關口一旦突破，將引發市場預期的重新調整
，進一步下調對匯率的估值。由於預期有自我實現和自我加強的特點，因此應重視關鍵點
位對市場預期的衝擊。

目前破「7」弊大於利，應儘可能避免

貿易摩擦的過程中，加征關稅的幅度較為可控，甚至可以取消加征關稅，但金融摩擦帶來
的衝擊是很難逆轉的，也難以掌控其影響程度。

目前人民幣匯率破「7」總體上不符合中國的利益，對中國弊大於利。匯率如跌破關鍵點
位，可能對市場信心帶來較大衝擊，加大資本外流壓力，甚至有可能在未來中美經貿談判
中「授人以柄」，使問題更複雜，導致貿易摩擦升級。目前，美國並未將中國列為匯率操
縱國。事實上，人民幣大幅貶值也是美方所不希望的。更何況，我們無法持續地依靠低廉
的價格獲取競爭優勢。放任人民幣貶值，難以激勵企業提高產品質量、提升核心競爭力。
當然，也不應該放任匯率大幅升值，也應避免在升值方向上人民幣匯率的超調。

當前，中國央行堅持穩健的貨幣政策要鬆緊適度，把好貨幣供給總閘門，不搞「大水漫灌
」，同時保持流動性合理充裕，廣義貨幣M2和社會融資規模增速要與國內生產總值名義增
速相匹配。穩健的貨幣政策與積極的財政政策相配合，促進了我國內需增長，本身利好貿
易夥伴國的出口及GDP增長，同時有利於國內防風險、促改革、穩增長，也有利於避免催
生資產價格泡沫，導致負面外溢效應。

總而言之，我國經濟金融宏觀調控工具充足、空間充分，經濟運行總體平穩，因此需保持
定力、增強耐力，勇於攻堅克難。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定，完善人
民幣匯率形成機制，讓市場在客觀、理性的基礎上合理配置資源。（作者盛松成系中國人
民銀行調查統計司原司長、中歐陸家嘴國際金融研究院常務副院長；龍玉為中歐陸家嘴國
際金融研究院研究員）


3.心得/評論：


中國境內各幾大財經新聞網站開始撤這篇新聞了

可能原文想帶的風向在中共看起來，還不到不正確，就是不方便，礙事這樣


換言之，保七並不是什麼絕對防線


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