瑞銀降評目標價：友達15.5 群創13.8 - 股票

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https://www.chinatimes.com/amp/newspapers/20210127000268-260206

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瑞銀證券指出，電視面板價格從2020年5月以來暴漲40～113％之後，基於電視製造商毛利
壓力極大，加上預期面板供應緊張狀態自第二季起將有所舒緩，面板族群的報酬風險比正
逐步喪失吸引力，同步降評友達（2409）、群創（3481）至「中立」，開出下游電子零組
件2021年降評第一槍。

　瑞銀分析師Nicolas Gaudois指出，根據瑞銀剖析大尺寸LCD面板供需狀況，發現2021、
2022年供給不足的程度為2與1.2％，較2020年的6.3％缺口縮小許多，因此，儘管下半年
至2022年可能還有部分產品會調漲，但幅度將趨於平緩，短線來看，LCD電視面板價格在
本季上漲13％後，第二季報價可望轉為季持平。

　電視面板價格從2020年5月以來強漲，原因來自供應與需求兩大層面。瑞銀證券科技產
業分析師林莉鈞表示，供應端受8吋晶圓代工產能吃緊，造成零組件不足；需求方面則受
新冠肺炎疫情影響，人們花費更多時間在家，像美國市場的消費者先前就很願意升級電視
，或是購買第二、甚至第三台電視，不過，瑞銀認為，這個需求已在2020年發酵，邁入20
21年，更要考慮比較基期偏高的挑戰。

放眼第二季，瑞銀之所以認為面板漲價幅度會趨緩，則是考量：一、電視製造商受制於面
板價格走高，蒙受巨大毛利率壓力，接下來不太願意再接受新一輪漲價。二、南韓面板廠
延後關閉產線，大陸面板廠持續積極擴產，整體供需狀況將較為平衡。三、日本玻璃基板
廠電氣硝子（NEG）意外跳電造成的產能損失，下季將可獲得解決。

　觀察台灣面板雙虎評價，隨2020年下半年面板價格強勁回溫以來，友達的股價淨值比已
從先前0.3倍低點，回升至0.6倍，群創則是由0.2倍升至0.5倍，均享受到重新評價（re-r
ating）帶來的上漲。

　整體而言，面板價格並無大舉下跌的風險，然友達、群創股價淨值比已達產業循環中間
值，代表其毛利率與獲利上檔空間大致反映在股價上，報酬風險比現在看來較為公允，因
而把友達、群創投資評等同步從「買進」降至「中立」，推測未來12個月合理股價分別是
15.5與13.8元。

心得
QQ喔喔喔！！開面板股今年第一槍降評等！目前的分析就如上所講但怎目標價還是沒啥變
化啊～瑞銀已經預估了整年的合理價真猛～年初就知道到年尾的價格走向………給大家去
看看囉~


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