牛津經濟研究院：美國高達4兆美元公司債 - 股票

1.原文連結：
https://is.gd/khEWHT

2.原文內容：
創紀錄的美國公司債熱潮即將受到考驗，牛津經濟研究院 (Oxford Economics) 週四
(31 日) 發布研究報告警告，在過去 10 年中大量發行及積累便宜公司債的企業將面臨一
個重大障礙，未來 5 年內將有 4 兆美元的債券到期。

美國企業已經開始出現獲利下降和槓桿率上升的問題，這兩者都可能使實力較弱的企業更
難保持當前的還本付息。

Oxford Economics 資深經濟學家 Lydia Boussour 寫道，如果經濟成長進一步放緩並且
放貸方開始緊縮銀根，則任何未能將到期債務延期的債務都可能擴散到包括就業市場在內
的其他經濟領域。

Lydia Boussour 寫道：「雖然公司債本身不太可能引發衰退，但下次經濟下滑可能會破
壞公司債市場的穩定，進而加劇金融狀況的進一步收緊並進一步抑制投資和就業。」

下圖顯示了未來幾年投資級和投機級美國公司債面臨的到期狀況。

https://i.imgur.com/frEXod3.jpg

聯準會 (Fed) 週三 (30 日) 將基準利率下調至 1.5% 至 1.75%，以防止經濟衰退，但主
席鮑爾 (Jerome Powell) 表示，除非經濟前景出現「重大」改變，否則無法為進一步降
息找到合理性。

Lydia Boussour 表示，在再融資需求達到頂峰的未來幾年中，美國企業將需要持續以低
利率獲得大量信貸，尤其是由於創紀錄的 2.5 兆美元投資級債券目前處於 BBB 評級，僅
高於垃圾債一級。

Lydia Boussour 寫道：「任何金融壓力都可能使再融資任務複雜化，尤其是從 2022 年
開始，那時低息債務的到期日將真正開始。」

同時，儘管 Fed 展開一系列降息以協助信貸保持流動和經濟繁榮，但近幾個月來企業信
貸已經出現裂縫。

信用評級公司標普全球 (S&P Global) 本月稍早時候表示，其企業排名「最薄弱」的名單
在 9 月達到 10 年來新高，而穆迪評級 (Moody's) 警告，垃圾債券的違約可能「輕易超
過上次週期」。

過去 10 年中一些最積極的企業融資交易發生在大約 1.2 兆美元的槓桿貸款市場中，上
週美國銀行美林證券的分析師指出該市場出現「壓力來源眾多且倍增」的跡象。

儘管目前槓桿貸款違約率相對於 2008 年全球金融危機之後的超過 10% 僅約為 2%，但
Boussour 指出，在本週期中，不良貸款的整體回收率預計將從金融危機前的 82% 水平下
降至約 69%。

這意味著槓桿貸款的任何違約後果都可能比過去更糟，同時會衝擊眾多投資人，這些投資
人大幅投資公司債，以冀望在超低殖利率的環境中獲得更高回報。

下圖顯示從退休金到擔保貸款憑證 (collateralized loan obligations) 的公司債和貸
款持有人的分布情形。擔保貸款憑證是比照債券交易方式出售的槓桿貸款。

Boussour 寫道：「除了考量美國公司債負擔的規模，而且還考慮到其支撐的基礎越來越
不穩定，我們認為情況值得密切關注。」

https://i.imgur.com/2mLztjI.jpg

3.心得/評論：
很多長天期公司債，當初發行的利率都很高
現在低利率時代，也許可以借新還舊
似乎也不是什麼太大的問題

降息的充分理由就是：川普一直在旁邊碎碎念

--