烏龜投資策略 - 投資

「烏龜投資策略」是小僕融合了葛拉罕、費雪以及巴菲特等大師精華所成四大步驟

歷經了利率狂飆、石油危機、通膨威脅、股市崩盤的考驗，依然維持兩位數的成長

如果你自認不可能會比這些投資大師還精明，那這就你此生最值得學習的投資策略


步驟一：別理會股市

請記住股市既狂躁又憂鬱，有時股市對未來一片看好，有時卻又無由地壓抑。
當然，這些行為帶來了機會，尤其是好股票不理性地被壓低時。但就像你不會聽從
一個既狂躁又憂鬱的人建議，你也不該讓市場主導你的行為。

股市不是指導老師，它的存在只是讓你有個完成股票買賣的機制。如果你相信
股市比你聰明，就把錢拿去買指數型基金。但如果你自己有研究，了解你的公司，
並自信你比股市更了解公司，那就別去理會股市。

如果你想持有一家好公司的股票數年，股市每天的起伏就無關緊要。不過你還
是得定期注意股市，看看是否發生了什麼事給你投資良機，其實如果你不天天守著
大盤指數，你會發現你的投資組合好的很。

步驟二：別擔心經濟

就像人們白花力氣去擔心股市，他們也多餘地掛慮經濟。如果你發覺你與人在
爭執經濟是要成長或走向衰退，利率要走高或調降，或者有通膨或通膨減緩等等，
馬上停止，饒了自己吧。

投資人常從經濟假設開始，再以此為依據挑選股票。但是這麼做還挺蠢的，其
一，沒有人能預測經濟或預測股市。其二，如果你選的股票只有在特定的經濟環境
下才能獲利，並不斷調整投資組合以配合下個經濟狀況，遲早要碰到反轉或純屬猜
測。

我喜歡買進在哪種經濟環境都能有賺錢機會的企業。總體經濟或許會影響獲利
率，但整體而言，經濟儘管難測而我投資的企業都能維持相當的獲利。把時間用在
尋找和買進可以在各種經濟狀況下獲利的企業，比找來一堆只能靠你剛好猜對經濟
走勢才能賺錢的股票，要明智多了。

步驟三：買的是企業不是股票

假設你得做出重大決定，明天你有個機會挑選個企業投資。為了增加趣味，讓
我們再假設一旦做出決定便不可更改，同時你得持滿五年。最後這項企業的持有權
所衍生出來的財富將成為你的退休金。現在你腦袋會想些什麼？

或許現在你腦中閃過許多問題，一片混亂。但如果叫我來做示範，我會有系統
地以各項守則衡量此企業。

（1） 此企業是否簡單易懂、專注本業？有穩定的營運紀錄以及看好的遠景嗎？
（2） 經理人能理性配置資本？坦承對待股東？致力於研發創新或品牌經營嗎？
（3） 公司的財務狀況可好，是否有高的毛利率、營益率以及股東權益報酬率？
（4） 買進價格是否比內含價值低？請注意，只有到這一步，我才會去看股價？

計算企業的價值在數學上並不複雜，但為了避免我們錯估企業未來的現金流量
，我們必須在購買價與內含價值間保留安全空間。它可以在企業未來獲利不如預期
時保護你。

步驟四：管理投資的「企業組合」

現在你是一個企業的持有人而不是散戶了，因為你不再只是以股價變動決定投
資成敗，或拿年化報酬率與大盤指數做比較。你可以自由挑選市場上的最佳企業，
沒有人規定你的組合必須囊括所有重要產業或數十支股票才能做到適當的風險分散
。

只有不知道自己在做什麼的投資人才需要廣泛的分散。如果這些「啥也不懂」
的投資人想要持有股票，他們只要買指數型基金就行了。但對「懂一點」的投資人
，人云亦云地分散投資到幾十支股票的做法是狗屁不通的。你想想如果你所持有的
企業財務風險最低、長期遠景看好，那又何必把錢用在排名二十的企業，而不在首
選企業上加碼呢？

你現在管理的是企業組合，許多事要跟著改變。第一，你不可能賣出你的最佳
企業只因它剛替你賺了點錢。第二，你在買進企業時會格外謹慎，你不再因為有閒
錢就輕易買進普普通通的企業。如果公司無法通過你的篩選守則就別買，要有耐心
等待好公司的買點出現。

如果你認為沒有買進賣出就是沒有進展，那就錯了。人一生當中要做數百個高
明的決定很難，我寧願把投資組合定位在只要明智地做對幾次決定就好了。

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