為什麼大家對投資保單的評價都不好?有沒 … - 理財

在討論之前

偶想先貼一段巴菲特2005寫給股的的信其中一段

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以下節錄自波克夏年報2005

這些年來，對Berkshire及其它美國股市投資人來說，

要賺錢實在是再容易不過的事了，從1899年12月31日到1999年12月31日期間，

這應該算是相當長一段期間了，道瓊指數從66點漲到11,497點，

(請各位猜猜需要多少年複合成長率，才能達到這個目標，

令人訝異的答案會在稍後揭曉)，如此大幅上漲的原因其實很簡單，

那就是這一個世紀以來，美國企業的表現的確相當優異，

而投資人則有幸隨著企業繁榮而受惠，如今企業的表現依舊相當不錯，

但投資人由於一連串地自我引發的傷害，導致本身所能夠獲得的投資報酬大幅縮水。



要解釋這種現象背後的原因，首先必須從事情的本質談起，

(扣除一些不重要的例外，例如說公司倒閉，這其中有部份損失是由債權人所承擔)

，股東們所能夠賺取的，應該是約當於公司從現在到審判日為止的獲利總合，確實，

經由買進賣出，投資人A只要夠聰明或夠幸運，

有可能從投資人B那裡奪取較大的一塊餅，也確實，當股市上漲時，

所有的投資人都覺得自己變得更富有了，

但有股東要出場就代表必須找到另外一位股東來接手，如果他要賣高價，

則代表接手的股東必須高價買入，對於整體股東來說，

這中間並沒有什麼神奇的空間，天上不會掉下意外的禮物，

使得股東們能夠得到比公司本身賺取的還要多，

甚至於由於中間存在著許多摩擦成本，使得股東最後拿到的遠比公司賺取的還要少，

在這裡我要提出我個人的看法，那就是目前這些飆升的交易成本已使得股東們拿到的，

遠低於歷史的水平。

為了要了解這中間的成本爆漲的原因，請大家想像一下，

假設全美的企業皆由同一個家族所擁有，我們姑且將之稱呼為Gotrocks家族，

本來在支付相關的稅負之後，這個家族在公司每年賺取的利潤累積之下，

一代比一代富有，到今天這筆財富已累積到7,000億美元之譜，

當然這個家族也會有必要的開支，但剩下的部份依舊會繼續累積賺取複利，

對於Gotrocks的家族成員來說，大家都以一致的速度累積財富，

家族間和諧相處。

但現在讓我們假設，有一群口才便給的外人突然出現，跑來說服家族成員，

聲稱可以利用買進或賣出部份股權而拿到比其它家族成員更多的財富，

當然這群外人經由處理這些買賣也能賺取部份佣金，

當然Gotrocks依舊擁有美國企業所有的股權，

這些交易只是決定那些成員擁有那些公司的股權，

就這樣整個家族每年的所得因而減少，因為原來可以領取的盈餘，

必須再扣除支付出去的佣金，而交易的越頻繁，家族可以分到的餅就越少，

支付給外人的佣金就越多，當然外人很清楚這中間的遊戲規則，

一再鼓勵家族成員大量從事交易。



漸漸地，家族成員慢慢地了解，這種擊敗兄弟的遊戲沒有想像中好玩，

這時另一群外人又出現了，這群新人告訴家族成員說，

光是靠自己的力量並不足以打敗其它兄弟。

他們建議家族成員應該雇用專業經理人，也就是他們來管理，

不過這群經理外人卻依舊雇用原來的經紀外人進行交易，

有時這些經理外人甚至會故意提高交易量好讓經紀外人多賺一些，結果到頭來，

更多的餅都被這兩群人所分走，當然可想而知，家族成員失望的情緒也日益升高，

結果所有的成員都有自己專屬的專業經理人，但家族的財務狀況卻是每況愈下，

該怎麼辦呢??

當然是再尋求更多的協助囉，這時理財專員跟投資顧問適時地出現了，

他們協助家族成員如何挑選適合的經理外人，

頭昏腦脹的家族欣然地接受其建議，到現在家族成員終於明瞭，

他們自己實在是沒有能力去挑選股票或是股票挑選人，當然有人或許會問，

他們自己怎麼有可能會找到對的顧問呢?? Gotrocks家族不會想到這個問題，

而投資顧問也不會主動提出來。

現在由於Gotrocks家族要養三個階層的外人，使得收入銳減，陷入了絕望地步，

而就在希望破滅之際，第四個團體適時出現了，我們姑且稱之為超級好幫手，

這群友善的人士向Gotrocks家族解釋說，

他們之所以會有這樣令人感到不滿意的結果出現，完全是因為現有的幫手，

包含經紀人、經理人及投資顧問在內受到的激勵手段不夠所致，

所以他們只會照章行事，這些新幫手問到，

你能期望這群麻木不仁的人替你做些什麼呢??

方法很簡單，這群新貴提出了令人窒息的解決方案，那就是「付更多的錢」，

充滿了自信，這群超級幫手信誓旦旦地說，除了固定的費用之外，

再加上高額的獎金，將是一舉戰勝其它家族成員的不二法門。

比較機警的家族成員或許會發現，

這些所謂的超級幫手只不過是原來的經理人穿上新的制服上面繡著醒目的”避險基金”

或是”私募基金”的字眼罷了，但這些新貴卻告訴Gotrocks家族，

這樣衣著的改變確實相當重要，就像是原本平庸的克拉克，在換上超人的衣服後，

就脫胎換骨一樣，接受這樣的解釋之後，Gotrocks家族決定買單。

而這就是我們現在的處境，本來只要大家安份地待在搖椅上，

全部都可以進入口袋的盈餘，現在卻必須由一大堆米蟲所瓜分，

最離譜的是最近流行的約定是，當這群人夠聰明或幸運時，

賺了錢，他們先分一大半，而若他們太笨或運氣不佳(有時甚至心懷鬼胎)，

一旦發生損失，包含高昂的固定開支，卻都必須由家族成員來承擔。

有很多合約都是這樣安排的，賺錢，超級幫手分一大半，

虧錢，Gotrocks家族承擔，同時還要支付一筆可觀的管理費用，

我想將這個家族改名叫做冤大頭應該比較貼切，時至今日，

美國投資人必須負擔的摩擦成本可能高達盈餘的20%，換句話說，

整個家族最後拿到手的，可能只有原來的八成。



很久以前，牛頓就告訴我們三大運動定律，但我想牛頓的智慧並未擴及到投資領域，

他在南海泡沫中賠了一大筆錢，之後他檢討說，

「我可以準確計算出天體的運轉，但卻不能理解人類的瘋狂」，

我想要不是受到投資損失的創傷，他極有可能會發現第四運動定律，

那就是「對於整體投資人來說，收益會隨著變動而遞減」。



現在答案揭曉，若要精確一點的話，回顧20世紀道瓊指數從65.73點上漲至11,497.12點，

換算年複合成長率為5.3%(當然這期間股東另外還會收到一些股利)，

而21世紀若要有相同的成長率，則在2099/12/31以前，

道瓊必須要漲到2,011,011.23點才行，好啦，掐頭去尾二百萬就好，

只是到目前為止，這個世紀已經過了六年了，道瓊指數卻連一點都沒有漲。

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這篇是巴非特年報中特別被忽視的一篇

因為這篇文章裡面寫出了金融界的問題

阻礙部份人的利益

這篇年報並沒有被沒有被媒體大肆宣傳(跟前幾年的差蠻多)

不多說哩 回到投資型保單

小弟對投資型保單的疑慮

還訴一樣收費太高了

從這樣看好了若是你直接到銀行買基金

基金管理公司會跟你收取管理費約2% 銀行收保管費一年約要0.1%

若是你短進短出還有手續費假設一年進一次出一次

那你的手續費一年要2%

我們以美國的道瓊100年的複合成長率來算好了5.3%(台股不到100年)

5.3-2-0.1-2=1.2%

投資報酬率的期望值比定存還要低

這也訴為什麼基金不賺錢的原因

(若是不懂還訴乖乖存錢比較好)

當然還訴有基金可以打敗大盤的

不過這種基金只佔少數

而且他的收取的管理費可不只2%

好像又離題了

在拉回投資型保單

投資型保單不收取手續費

但訴他要收取保費

若是他保費比那手續費高

大家可以算一下到底會不會賺錢

以下我的偏見

投資型保單只訴名字取好聽而已

他不適合用來投資

每種商品都有他的好處

也有他的優勢

關於他的優勢大家可以爬爬之前別人寫的文章

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