槓桿過高！美銀：美BBB級企業債 約1/4應 - 股票

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低利率環境讓美國企業瘋狂發債，其中「BBB」等級的企業債增加最多。BBB級只比垃圾債
(即高收益債)高出一級，一旦經濟衰退，很容易遭到降評，落入垃圾等級。美國銀行(BoA
)認為，若以槓桿程度來看，BBB級企業債中，有1/4應該打入垃圾等級。

ZeroHedge報導，美銀報告稱，美國金融、公用事業、能源業以外業者中，有198家BBB級
企業債的發債者，其中26家的總槓桿率(gross leverage)高於4倍，約佔BBB級企業債13.1
%。總槓桿率高於4倍，通常被視為垃圾債。

值得注意的是，上述數據的槓桿是以債務相對於過去12個月的本業EBITDA(稅前息前折舊
攤提前盈餘)計算，若改用一般公認會計原則(GAAP)計算的EBITDA，總槓桿率高於4倍的BB
B級債券，比率增至23.7%，大約佔BBB級債的1/4。

美銀的Hans Mikkelsen表示，眾人恐懼要是信評機構採取行動，許多BBB債將被降評至高
收益債。美銀指出，此種高槓桿比例上次出現在1998年第一季(圖表見此)，目前市場「像
1998年一樣狂歡」(Party Like It!@!s 1998)。美銀指出，從信貸週期看來，現在情況一
如2000年代初期經濟衰退之前的三年。2000年代網路泡沫破裂後，那斯達克指數市值蒸發
80%。

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投資等級企業債、半數為BBB級

BBB級企業債的降評風險，為何重要？Business Insider報導，貝萊德(BlackRock)10月份
報告稱，BBB級企業債的比例激增，佔投資等級債的一半以上，讓近年來的投資等級企業
債更為危險。經濟衰退時，投資等級債中，以BBB級債券最脆弱。要是BBB級債遭降評，淪
為高收益債，此種情況就是所謂的「墮落天使」(fallen angels)，會讓債券價值重挫。

美國聯準會(FED)也說，經濟低潮時，許多債券被打落垃圾等級，會讓投資人加速賣出降
評債券。企業債市中，此一市場流動性較低，賣壓會進一步降低流動性、並增加價格的下
行壓力。

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3.心得/評論：
開趴開起來，我相信ATT遲早會被降評的，他負債真的滿到爆。

別說BBB就算是CCC現在投資人也在追逐，基本上現在風險溢酬非常低，現在只怕FED用他
的升息針來戳大家了。

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