槓上央行 許嘉棟：新台幣沒有貶值理由 - 投資

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槓上央行 許嘉棟：新台幣沒有貶值理由

2011-09-24 01:41｜中國時報｜沈婉玉／台北報導

　歐美景氣陰霾罩頂，新台幣「貶很凶」，昨天前央行副總裁、台灣金融研訓院董事長
許嘉棟昨說，目前市場資金過剩，已帶來很多負面影響，「匯率的任務不是讓所有企業獲
利」，當貿易出超還那麼大情形下，（台幣）似乎沒有貶值理由。意指央行應調節金融，
適時升息、升值、收游資。

　 央行下周將召開理監事會議前夕，外界普遍預估在全球經濟低迷動盪下，央行將終止
緩步升息政策。值此敏感時刻，昨學界舉辦「貨幣政策對經濟影響座談會」，央行特地派
出經研處副處長林宗耀等多名央行官員全程與會「監聽」，並與許嘉棟隔空交火，替央行
政策辯護。

　 許嘉棟、中華經濟研究院院長吳中書、台大財金系教授沈中華、台大經濟系教授李怡
庭等學者，對盲目供給市場資金來提振經濟的寬鬆貨幣政策提出質疑，提醒央行須考慮低
利率貨幣政策造成所得分配不均效果。

　 許嘉棟指出，市場資金氾濫，若沒讓物價漲，必然讓房價等資產價格上漲，央行長期
「阻升(匯率)不阻貶」、「利率降幅大於升幅」，以協助出口業與經濟成長，偏重維持美
元名目匯率穩定，卻付出資金過剩、房價上漲、銀行利差縮小，貿易條件惡化、民眾購買
力下降等代價。

　 林宗耀反駁說，央行長期維持新台幣匯率與物價穩定，利率過低是需求太少的結果。
央行進行公開市場操作賣公債收資金，但公債卻多半被外銀標走。台灣是能源進口國，油
價上漲是造成貿易條件惡化的主因，並非全然是因新台幣兌美元匯率過低造成。

　 「央行不能撇清責任」許嘉棟回應說，央行有調節金融的責任，資金過多時該沖銷就
應沖銷，不能迴避房價等資產價格因資金過多而上升的問題。

　 更何況，「資金過多的好處是誰拿走？」許嘉棟說，在目前經濟環境下，央行控制資
金供給的角色，是否應該轉變成控制利率的角色？低利率對任何企業來言，都是一種變相
補貼，對買不起房、沒錢投資股票的民眾來言，是分配的不公平。

　 許嘉棟表示，央行不能否認匯率貶值的影響，新台幣弱有利出口，但貿易條件變動損
失也對國民福祉不利，正負影響都有，值得學界好好研究。

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Ref. http://udn.com/NEWS/FINANCE/FIN1/6609918.shtml

許嘉棟批匯率政策 「阻升不阻貶」苦了銀行

【經濟日報╱記者陳美君、夏淑賢／台北報導】2011.09.24 02:39 am

9月以來主要貨幣升貶：
http://udn.com/NEWS/MEDIA/6609918-2652447.gif
圖／經濟日報提供

台灣金融研訓院董事長、前中央銀行副總裁許嘉棟昨（23）日開砲，抨擊央行為協助出口
與經濟成長，匯率政策「阻升不阻貶」，台灣為此付出資金過剩、銀行利差縮小等代價。

許嘉棟昨日在「中央銀行貨幣政策對經濟的影響」座談會上指出，台灣國際收支連年順差
，央行買進外匯抑制新台幣升值，因此釋出新台幣，導致國內資金供給量大增。

許嘉棟認為，央行收入多數是外匯存底運用，支出則是發行定存單、收受銀行轉存款的利
息費用，若想衝刺盈餘，只要減少利息開支，例如：減發央行定存單、少收銀行轉存款，
就可以多繳些盈餘給國庫。

身為國內最賺錢的國營事業，央行有「國庫金雞母」之稱，每年繳庫超過1,600億元。許
嘉棟說，央行把追求盈餘當成努力目標，就會影響貨幣政策的執行，學界與金融業者常批
評這是「肥了央行、瘦了銀行」。

數據顯示，自2000年底至2011年7月，央行國外淨資產增加8兆元，同期間央行發行定期存
單沖銷掉6.2兆元資金，兩者之間的差額，使準備貨幣增加1.83兆元。許嘉棟說，央行沖
銷不足，引發市場資金過剩，雖然對商品價格（CPI）影響不大，房地產價格卻大幅上漲
，也對金融業利差造成衝擊。

他進一步表示，央行從2010年6月開始調升貼放利率，市場利率則自2009年第四季、2010
年初緩慢回升，且市場利率升幅比央行重貼現率的升幅少了許多，顯示央行緊縮資金「名
不符實」。

許嘉棟說，央行收縮資金不夠力，產生的苦果得由銀行吞下；為避免資金放在帳上「爛」
，銀行對利率再低的放款也得承作。

從數據觀察，銀行存放利差自2000年第一季的3.11個百分點，逐漸縮小為2009年第二季歷
史低點1.11個百分點，2011年第二季雖緩升至1.4個百分點，但仍偏低；影響所及，保險
業的利差損更是嚴重，這些都是資金過度浮濫的結果。

【記者陳美君／台北報導】針對台灣金融研訓院董事長許嘉棟昨（23）日批評中央銀行匯
率政策，昨天參與同一場研討會的央行經研處副處長林宗耀當場反駁，「出口產業占國內
生產毛額（GDP）比重高，央行匯率政策，當然得考慮所得效果。」

對於指控央行沖銷不力的說法，林宗耀說，市場資金的確寬鬆，但央行若大量發行長天期
定存單，最後都被外商銀行抱走，只會白白增加央行成本。

【2011/09/24 經濟日報】@ http://udn.com/


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