本益比對報酬率的影響 - 投資

※ 引述《swimkong (我最愛捏麵人)》之銘言：
: 板上大大們好 小弟投資到現在近一年
: 投資已經變成興趣了 哈 對金融知識很渴望
: 目前在看Bogle寫的"共同基金必勝法則"
: (剛從網路上買到時 以為買錯書了 現在覺得撿到寶)
: Bogle在書中嘗試運用了一個簡單的model推測1990年代的美國市場報酬率
: (奧坎氏簡化論)(前提是在一段較長的期間 例如10年)
: 他將報酬率簡化成三個基本參數 1. 期初投資時之股利率
: 2. 後來的盈餘成長率
: 3. 期初期末之本益比變化
: 第一和第二個參數是基本面的因素 第三個參數則具有高度的投機性
: 所以 報酬率＝期初股利率＋未來期間的盈餘成長率＋期初期末本益比變化
: 例如 1990年之期初股利率為3.1%(已知) 加上假設每年盈餘成長率為6.6%
: (過去30年之平均值)
: 再加上 『期初本益比為15.5 Bogle預期會降到三十年平均標準14.1
: 這會使報酬率降低一個百分點』→→→WHY?


如果10年（1990年代）之內由 15.5降為14.1，差不多一年降1個百分點，所以年平

均酬率降低一個百分點。

: 如此預測1990年代之報酬率＝3.1 + 6.6 - 1＝8.7%
: 此方法預測出來的數值在1990～1994年非常準確 剛好和實際報酬率8.7%完全相等
: 但在1990年代後半期卻天差地遠 原因有兩點 一是在1990年代開始後兩年 企業之
: 盈餘成長率以超過歷史標準6.9%一倍以上之速度成長 以16.6%的年率成長到1997年
: 帶動的是投機面因素的本益比從15.5激升到27倍 使報酬率多增加了6.7%
: (這裡我還是不知道怎麼來的)

原本預估的是14.1 現在變成27。 把這個差異分散到10年就是6.7%（要用irr算）


: 但是有趣的是Bogle自己也承認1990年代初期的預測準確度存粹是運氣
: 由此得到一個有趣的問題 理性的人真的有辦法預測不理性的市場嗎
: 這也是小弟一直在思考的問題 真的有辦法比市場聰明嗎
: 第一次Po那麼長的文 寫得不好請見諒 感謝耐心看完 也希望不吝給予指教


我覺得要準很難，尤其幾年之內的各種因素很難預測，但這個預測方式長期而言還是

跟大致的報酬有相關性，短期太誇張的本益比不可能長期持續而會恢復常態，我

們也許不能用它來準確預估未來幾年甚至十年的報酬

有多少。但至少可以就當時的狀況，來觀察現在的股價是否太過於不合理。

或不致於在規劃投資時，作出過度誇張的報期報酬。

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