日本央行如預期二度擴大寬鬆貨幣政策 - 美元

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◆日本央行擴大資產收購規模10兆日圓、購買債券期限提升至3年

日本央行於4/27如預期在三個月內二度擴大寬鬆貨幣政策刺激經濟，再增加資產收購規模
10兆日圓，從30兆日圓擴大至40兆日圓；同時，將購買債券的期限從2年提升至3年。日本
央行維持基準利率不變，仍為0～0.1%，不過將35兆日圓的信用貸款計畫減少5兆日圓。

◆市場中性解讀此次日本央行擴大資產規模措施

日股早盤在日本央行公佈寬鬆貨幣政策之前震盪觀望，午盤消息出來後日經225指數與東
證一部指數一度上漲，但隨即又因市場對於日本央行在擴大長期公債購買計畫的同時卻又
減少信用貸款額度感到失望，且日圓兌美元再次走升、以及西班牙債信評級遭標準普爾調
降，也影響市場情緒，終場東證一部指數下跌0.72%，日經225指數下0.43%。

◆近期日本經濟數據透露改善跡象

近期日本有多項經濟數據公佈，包括出口、機械訂單、工業生產、消費者物價等，多透露
改善跡項，顯示日本景氣已逐漸自去年311地震後恢復。

一、出口：日本3月出口年增率為5.9%，是自去年9月以來首度正增長，顯示日本出口增長
有觸底回溫情形。

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二、機械訂單：2月機械訂單在月增率與年增率已連續兩個月呈現正增長。

三、工業生產：3月工業生產年增率已連續兩個月上揚，雖然在3月工業生產月增率與年增
率的增幅不如預期，但仍是正成長狀況。麥格里證券預估今年日本工業生產全年可望增長
3.8%，自2011年的衰退2.5%復甦。

四、汽車銷售：近來日本境內汽車銷售轉好，政府提供購買低油耗汽車補貼，帶動3月日
本境內銷售月增長49%、年增長78%，創下自2006年以來最佳表現。同時，對美國汽車銷售
亦佳，自去年6月以來每月至少銷售12萬輛。

五、消費者物價：3月日本消費者物價年增率為0.5%，是自2011年12月以來連續3個月正成
長，逐步朝向日本央行2012年通膨目標1%邁進，顯示日本長年通縮情況有改善跡象。

◆日本逐步脫離311地震陰霾，後續股市表現還有賴匯率、經濟雙向加持

2008年金融風暴加上2011年311地震，同時期間日圓兌美元升值，影響日本企業出口競爭
力，使日股3年多來處在大箱型區間整理格局。今年2月在日本央行祭出擴大購買公債規模
10兆日圓的寬鬆政策，使今年以來（至4/26）日圓兌美元回貶逾5%（首季日圓兌美元貶值
7.2%），也使日股今年第一季躍居彭博96檔指數前14位（日經225指數漲19.3%，第10位；
東證一部指數漲17.3%，第14位，原幣別計價，price return）。但4月以來，西班牙等歐
債疑慮再起、以及美國聯準會重申寬鬆貨幣政策，日圓兌美元升值2.3%，再度壓抑4月份
日股表現。

展望後市，隨著日本央行寬鬆貨幣措施發酵，境內經濟逐步回穩，歐債疑慮受到控制，配
合日圓不再過於強勢，日股仍有機會步出陰霾。根據美銀美林證券估計，日本東證一部企
業每股盈餘可望自2012年（財政年度截至2012年3月）的-19.2%轉為2013年（財政年度截
至2013年3月）的59.37%，企業獲利恢復成長也會是對後續日股表現的重要支撐。

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