新興市場債的疑問 - 投資

※ 引述《strojakvich ()》之銘言：
: 最近看新聞 新興市場債似乎有成長的可能
: 因為貨幣升值 信評調升等因素
: 但是此類債基有一種是以美元計價 另一種是以當地貨幣計價
: 想請問這兩種對台灣投資人來說有什麼差別嗎?
: 最近觀察到英傑華新興市場當地貨幣債券基金 是歐元計價 自12月以後淨值就爬的很陡
: 大家是否認為此類基金還有往上走的潛力? 但是這檔最近也有美元計價可選
: 既然是當地貨幣計價 為何又要分歐元計價 美元計價?
: 目前打算以單筆小額先投入 如果是以美元計價的會選富坦新興國家固定收益
: 但是又猶豫不知是否該選擇當地貨幣計價的類型 想請教一下各位的看法


首先你要分清楚 「債券計價貨幣」和「基金計價貨幣」是兩個不同的東西。



債券計價貨幣 是代表債券本身的計價幣別，會影響到實際的匯率風險以及收益。

同一個發債機構（比如國家或公司）可以用不同的幣別來發行債券。用本地幣別

自然是有利於發債者在當地使用，以及本地的投資者購買，

但有些幣種流通性不夠，加上本地資金有限，不利於債券的發行流通，

因此很多新興市場國家公司 會選擇 採用強勢貨幣（如美元、歐元）來發行債券。

來吸引國際資金購買。


對於我們投資者來說，當地貨幣或強勢貨幣的債券的差異主要有：


1、匯率風險（或收益）

，這個應該容易了解，如果用美金歐元計價的債券，承受的是美金歐元

的匯率風險，如果用當地貨幣，承受的是當地貨幣的風險，一般而言，新興市場

貨幣的波動都會大於強勢貨幣的波動（至於是向上或向下這個就不是事先能預測）

2、利率環境差異： 每種貨幣都會因為該幣發行的國家央行（或同質機購）的利率

政策，而有一定的利率環境。 因此同一機構，用不同的幣種發行的債券，

利率也有所不同。 例如因為澳幣的利率環境高於台幣

一個台灣的公司在澳洲用澳幣發行的公司債

殖利率就會比在台灣發行的台幣計價債券要高。

在目前歐元、美金都是極低利的環境下，新興市場貨幣的利率環境

大多高於二者，因此其他條件相同情形下，債券的殖利率也會較高


3、流通性差異： 一般而言，用強勢貨幣發行的債券有較好的流通性（除非

發行量太小） 交易成本也會較低。（而且省下換匯成本）

不過如果流通性有明顯的差異，市場上很可能會將這個不利點在殖利率上補償。

流通性對於買基金的投資者來說可能感覺不到差異，但費用上的差異還是

會反映在報酬率上。

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以上是債券計價。是會實質影響到你投資的內容。但其實一般而言，新興市場債券

基金中常常會視經理人的策略，同時包括當地 以及強勢貨幣計價債券，而不是

截然二分（到底各佔多少，詳細的話要去查月報或公開說明書有沒有詳細說明）

，你提到的那支特別強調當地計價債券，則是比較特別的情況。



而基金計價貨幣，則只是用來計算和中介交易的一個媒介。與上面說的實際投資

在何種計價的債券無關，

美金或歐元計價

主要是便利於使用這兩種貨幣的投資人購買和計算績效。

對於平常使用台幣的我們來說，差異就不大了。（換回台幣績效都一樣）

而因為在台灣兌換美金的成本（買賣價差）低於歐元，因此一般來說買美金計價比較合理



（有些債券基金會採貨幣避險，這時候計價幣別才會有差異，但我看過一些基金所謂的

避險方式相當彈性，主要不是針對計價幣別的報酬來避險，而是直接視想法增減各種

幣別，因此和計價幣別的關係反而又不是那麼相關了。）






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