敵人一天天爛下去， 我們一天天好起來 -5 解讀 … - 經濟

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作者: brep (brep) 看板: CrossStrait
標題: 敵人一天天爛下去， 我們一天天好起來 -5 解讀９月經濟
時間: Sun Oct 26 09:08:32 2008

作者：[ 老廣 ] 於:2008-10-22 15:42:50 出處：西西河中文網

９月經濟數字出來後，加上外貿企業破產的新聞搞的大家都很興奮。上班開車聽
BBC新聞，在那裡說中國也不能幸免，很幸災樂禍的樣子。反正就是英國人那種讓人
不舒服的感覺。好像全世界所有人終於長舒一口氣，中國終於也掉坑裡了。你說這
五十步笑百步吧，人家也是在逃到安全地帶才評頭論足的。而這個被熊在後面狂追
離熊隻差５０步的主兒，遠遠看見跑在自己前面５０步的另一個人，突然嘲笑人家
居然也在逃跑，這種幽默感就不太讓人能夠理解。中文媒體也是一樣，同時大量報
道企業倒閉的消息，其實中小企業倒閉今年年關一過就大量出現，早就見怪不怪了，
而且具體原因前面也說分析了，和金融海嘯沒多大關系。

那麼９月份經濟真的是受金融海嘯的影響嗎？ 如果是真的話，那隻能表明中國經濟
又上台階了。為什麼？你想啊，９月份剛在美國引發的海嘯，其實這個海嘯應該從
９月１４日利曼被拒簽開始算，當月就傳到大洋這邊的中國了，而且一降就是兩個
百分點。這豈不說明中國經濟已經完全和世界接軌了，甚至比美國都更能反映世界
經濟的脈搏。

真的這樣嗎？ 我們來看看９月經濟數字， ９月份GDP增長９％。我們知道GDP的公
式是GDP＝C＋I＋G+X-M. 就是說GDP＝政府消費十居民消費十投資十凈出口。

我們把GDP的組成部分一個個分解來看。在看到９月份經濟增長９％的同時，也看到
其他兩個有意思的新聞，一個是９月份消費增長23.6%，一個是９月份貿易順差創歷
史新記錄。

９月份消費增長23.6%，通脹是4.6%，那麼可以說消費增長18-19％。內需很強勁啊。
再看凈出口。９月份外貿順差２９３億美元，在８月份創歷史最好水平後，９月又
破了８月的歷史記錄。去年９月是順差２３９.１４億美元，增長22.5%。進口同比
增長21.3%,出口同比增長21.5%。人民幣匯率９月１５日是６.８４， 一年前是７.５
２，得到的貿易順差人民幣值０８年是２００４億，０７年是１７９８億，增長１
１.4%, 減去平減指數就是增長大概７％，比GDP增長數字少兩個百分點。你要知道
中國GDP中外貿貢獻比例大概是１０％以下。前９個月GDP20萬億，９月份GDP大概是
２萬多億，其中順差是２００４億，差不多9-10％，所以９月份的GDP減速和外貿關
系不大。即使考慮出口額，人民幣實際增長也在６－７％，名義增長１０－１１％。

統計局沒有給出９月份投資和政府支出的數字，咱們隻能合理想象，政府今年財政
預算支出比去年增加２２.６％。合理假設他各個月份的增長是一致的，那９月份政
府支出也有２２％吧，除去平減指數也有１７－１８％以上的實際增長吧。

那這就有意思了，我們覺得的最短的木板消費實際增長了１８％。受到世界衰退影
響的，佔GDP貢獻比例為１０％的外貿順差增長了７％，以美元計算的順差數字還創
了歷史記錄，這個表現也不算太差啊。政府支出平均來講也是１７％－１８％的實
際增長，退一步講，實際兩位數增長沒問題吧。那麼到底那個拽了９月份的後腿使
得最後增長9%吶。

如果一個東西，你左看是個鴨子，右看還是個鴨子，那他可能就是個鴨子。投資就
是那個鴨子。人稱佔GDP比例最高的投資拖了９月GDP的後腿，而不是所謂受金融海
嘯影響的外貿。不是說外貿不會受影響，是不會那麼快，不能說９月中旬剛刮的海
嘯當月就傳遞到中國了。９月GDP增長下降主要歸功於投資的增長幅度下降。而投資
下降就是銀根收緊的直接後果。

這次世界經濟進入通縮不可避免，但各自理由卻有所不同。美國是因為次貸危機以
及隨後deleverage去槓桿過程。前面說準備金的時候，提到我國準備金是曾經達到
１７.５，現在降到１６。準備金，貨幣乘數這些東西都是西方經濟學的東東。中國
人也都奉為聖經一樣的學習。結果美國壓根現在就等於零準備金，美國隻對大銀行
的私人支票賬戶總額收取１０％的準備金。私人的存款賬戶，定期存款等等以及公
司政府和所有外國賬戶的準備金率通通是０。在美國有個賬號的都知道你能有多少
錢放在支票帳號裡。這個規定就和沒有準備金一樣。美國銀行放在Feds的準備金不
一定比他們放在ATM裡的現金更多。因為Feds認為各家銀行的風險管理機制已經足夠
發達，可以自行決定承受風險的和信用擴張的幅度。

我們的銀行除了17.5%的準備金外，剩余的82.5%存款還要受貸款額度的限制。我們
的貸款是存款的６５％，韓國的能到了１３６％。歐美銀行搞資產証卷化，槓桿到
了５０多。巴塞爾公約是要求８％資本充足率，存貸比１００％，也剛剛不過12.5，
可以想象其瘋狂程度。

按照經典理論，應該是銀行A收到一萬存款後，貸給B一萬，然後B拿到貸款後去銀行
C存款一萬，銀行C受到存款後在貸給D一萬，D再把錢存到銀行E，以此反復，這才是
貨幣乘數。為簡化，我就不提準備金了。

歐美現在是銀行A收到一萬存款後，貸給B一萬，B拿到貸款後去銀行C存款一萬，再
這同時銀行A把給B的一萬貸款買給基金X，拿到一萬，然後又貸給客戶AA；基金X拿
到貸款後，怕B欠債不還又向保險公司AAA買了保險。同時銀行C拿到存款後轉貸給D
一萬的同時也把給D的貸款買給了投行Y，然後同理。所以現在根本不是線性的貨幣
乘數來創造貨幣，而是非線性的創造貨幣。原來創造貨幣是個平面的概念，現在整
個立體化了。

所以今後是一個漫長的deleverge過程。槓桿要重新降回到１０－２０的范圍。你想
在這中間要從市場抽走多少流動性啊。把錢從立方體給壓成一片紙。這就是美國的
緊縮。

而美國的緊縮，就必導致各家歐美金融機構從發展中國家撤資回大本營。而這又引
發依賴外資的發展中國家比如印度，韓國，土耳其，巴西等國的緊縮。這些國家還
不敢多印鈔票，印了就造成本幣貶值，不印就活活渴死。

除了歐美和印韓這兩類緊縮外，就是中國的由於自己宏觀調控造成的緊縮，如果把
歐美的緊縮叫成磁帶緊縮，印韓等發展中國家的叫做美元緊縮的話，中國是不是可
以叫做大作業緊縮？

當然這是玩笑，我已經寫了這麼多，無非是說明中國目前的困境和歐美以及韓印等
國的緊縮是完全不同的，是我們自身的原因造成的。這很讓人無奈，但也正因為這
樣，我們才相信中國不會和他們一樣爛下去，而會一天天好起來。９月份糟糕的經
濟數字並不是表明我們爛下去的開始，而是表明了我們有充分的理由會一天天好起
來。


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分裂山河，強國請服，弱國入朝。匹夫伊拉克懷璧其罪，致美夷引兵三十萬劫掠
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木無空枝，至有一家全節，五六歲兒亦有縊死者。

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