摩根富林明新興市場投資總監提塞林頓：新興市場 今年首選 - 投資

摩根富林明新興市場投資總監提塞林頓：新興市場 今年首選「中東」！


‧Smart智富月刊 2008/03/11
近半年來，全球金融市場又出現動盪不安，只是這次美國經濟面臨衰退危機、聯準會（
Fed）大幅降息，整體經濟環境較19個月前的股災發生時更糟，連漲5年的新興市場還有表
現機會嗎？




【文／朱紀中、胡健蘭‧整理／胡健蘭】
新興市場今年還會漲嗎？經歷全球股災，投資人都有這個疑問。摩根富林明新興市場投資
總監提塞林頓（Richard Titherington）19個月前來台接受《商業周刊》專訪時，準確預
測新興市場會步入另一波多頭行情，並看好拉丁美洲股市會漲最多。這次，他同樣看好新
興市場前景，並直指未來12～個月，中東股市最具成長潛力。




小檔案-提塞林頓

出生：1963年
學歷：英國牛津大學學士，主修政治學、哲學及經濟學
經歷：摩根富林明集團旗下美國和全球退休基金經理人
現職：摩根富林明資產管理集團新興市場投資總監

提塞林頓旗下監管約1,028億美元（約合新台幣3.3兆元）資金，其中中東基金在2007年創
造46%的高報酬，表現居同類之冠。2006年6月，提塞林頓訪台，當時他看好股災過後拉美
股市最具上漲潛力，果然，自2006年6月13日該波股災低點開始，巴西股市大幅回漲87%，
優於同期新興亞洲及新興歐洲市場。

近半年來，全球金融市場又出現動盪不安，只是這次美國經濟面臨衰退危機、聯準會（
Fed）大幅降息，整體經濟環境較19個月前的股災發生時更糟，連漲5年的新興市場還有表
現機會嗎？為了解答投資人的疑問，《Smart智富》月刊越洋專訪人在倫敦的提塞林頓，
以下為專訪紀要：



我想未來12～24個月，新興市場表現最好的會是中東市場。


《Smart智富》月刊問（以下簡稱問）：上次來台灣時，全球股市剛巧也經歷一波重挫，
怎麼看這次的全球股市下跌呢？

提塞林頓答（以下簡稱答）：（哈哈哈，大笑），我這次的看法跟上次雷同，仍看好新興
市場，但新興市場的波動還是會很大，就像近期出現的情況一樣，不過，就長期的角度來
看，橫跨整個新興市場，還是很有投資機會的。

我上次來台灣，認為中國及印度很有投資機會，現在我認為拉丁美洲、中東仍深具投資潛
力。

問：你還是看好拉美，但巴西股市在2月已經回漲不少，怎麼看這個市場呢？
答：我想未來12～24個月，整個新興市場表現最好的一塊會是中東市場。我想，投資人要
介入新興市場，必須知道3件事：
1. 全球化（globalization）
2. 多元化（diversification）
3. 價值（valuation）

全球化不只是支撐整個新興市場大成長的重要因素，而且全球化也正在影響全球市場。我
想你們對過去10年亞洲市場的經濟發展應該不陌生，同樣的情況正在中東發酵。
至於多元化，我想投資人應該了解多元化可以分散投資的道理，不過，只要談到中東，好
像大部分的人都只想到石油，其實，中東國家經濟持續發展，正不斷增加基礎建設的支出
，這將會是未來支撐新興市場成長的另一大推動力。

※能真正推升股市大漲的是個別企業，所以我不是很在意股市的規模大或小，我只關心有
沒有投資機會。

在價值方面，雖然新興市場經濟仍好，但股市已經漲了不少，很難在短期內立即再創高報
酬，不過，就整個新興市場來看，我認為中東目前的投資價值非常吸引人。


歐非中東本益比最低。

問：中東不像金磚四國（BRICs）有人口眾多的優勢，有什麼獨特條件支撐經濟發展？

答：談到中東，不能只看一些波斯灣的國家，要放眼整個中東及鄰近地區，包括北非、埃
及、土耳其及其他國家，當你把這些地方都納入整個中東地區作為整體考量的時候，你會
發現這個地區人口眾多、投資機會也很多。

很重要的是，能真正推升股市大漲的是個別企業，這也是我一直認為全球化跟多元化是很
重要的事情，像台灣一些企業在國際上很活躍，埃及、波灣國家的一些公司在整個新興市
場同樣變得愈來愈活躍，舉一個例子，我最近到印度，發現很多房地產是由中東的地產公
司所蓋的，像阿拉伯聯合大公國最大房產公司Emaar（杜拜塔建商），這家公司雖地處中
東杜拜，卻受惠整個新興市場的經濟發展。

巴西通膨相對低，內需成長強，中期來看，我認為巴西會是金磚四國中最具投資吸引力的
國家。

問：除了中東，還看好哪些地方？

答：我還是很看好巴西股市的發展，因為巴西是受惠中國及印度高度經濟成長很好的例子
，且因為巴西的通膨相對低，內需成長強，所以，就中期來看，我認為巴西會是金磚四國
中最具投資吸引力的國家。

問：巴西股市已經又快漲回前波新高，現在的價格不會太高了嗎？

答：我想，在投資策略方面，投資新興市場時要想兩個東西，新興市場的特性就是波動大
，有大漲也有大跌，要不就做短線波段投資；或者看好新興市場長期機會的話，就做長線
投資，不要管中間會出現的起伏波動。

對我來說，新興市場是要做長線投資，不論巴西股市下個月大跌或再漲，我都不會有太大
的反應。放眼看未來3年甚至5年的時間，如果我們對中國及印度的經濟發展還是有信心的
話，巴西將持續受惠，且未來巴西股市有可能漲到比現在還高的地方。

問：你認為新興市場還是會繼續走長多囉！已經連漲5年，今年會是第6年嗎？

答：分兩點來說，首先，我認為相較已開發國家的股市，新興市場今年的表現仍相對強勢
（relatively outperform），這並不表示新興市場股市會永遠上漲，我強調的是表現相
對好（relatively better）。其次，即使新興市場已經漲了5年，但是整個新興市場股市
的規模約只相當日本股市，但整個新興市場的人口占全球人口高達9成，占全球經濟成長
的比重也高達5成以上，所以，相對的，新興市場的資本市場規模還很小，未來還有很大
發展潛力。


新興市場股市規模仍小，具發展空間。

【全文詳見《Smart智富》3月號 第115期】



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