拉美貨幣政策轉向 柏瑞：小型股將受惠更具優勢 - 投資

上個月底巴西央行意外宣布降息，將基準利率由12.5%降至12%，成為金磚四國中率先降息
的國家，尤其市場本預期利率維持不變，因此政策轉向格外具指標意義，柏瑞拉丁美洲中
小型公司基金經理人史黛西．史戴莫(Stacy Steimel)表示，事實上除了巴西，墨西哥也
在8月26日暗示可能跟進，顯示拉美各國央行已將焦點自擔憂通膨轉為景氣優先，而這樣
的舉動將有利於以消費及工業為主的中小型股後勢發展。

史黛西．史戴莫指出，在全球景氣放緩的情形下，有能力進行刺激政策的國家，將比較有
希望走入新一波的牛市循環。成熟國家赤字高、利率低，可操作空間較為有限，反觀相對
的，拉丁美洲國家利率及存款準備金比率均維持高檔，且負債佔GDP比重偏低，較具實施
刺激政策能力。

尤其巴西是目前全球實質利率最高的國家，貨幣政策自然有較多空間可進行操作，因此券
商普遍預估，今年巴西剩下的1到2次降息機會，將可望為拉美經濟前景帶來正面的刺激效
果。

史黛西．史戴莫認為，巴西升息循環告一段落，象徵過去壓抑股市表現的貨幣調控政策終
止，此舉將讓拉美股市中長期走勢趨於樂觀，而且進一步觀察，從近十年3次降息的循環
觀察，歷次降息期間，均具有引導資金回流股市的效果。

根據彭博資料統計，每次巴西啟動降息後3個月，MSCI拉丁美洲指數平均上漲可達14.2%，
然而MSCI拉丁美洲小型股指數更勝一籌，平均上漲幅度高達24.36%，小型股受惠程度顯然
更具優勢。

至於為何小型股表現會較優，史黛西分析，當央行透過降息來刺激經濟成長時，最受惠的
產業，主要集中在消費以及工業類股，主因為利率走緩，將有效降低消費信貸的成本，激
勵民眾支出。值得注意的是，9月14日巴西公佈零售銷售數據，較上月成長1.4%，優於經
濟學家預期的1.0%，顯示巴西內需仍在持續擴張，可望持續支撐景氣成長。

同時，企業的融資環境也得以改善，刺激企業投資增長，有利於工業類股的表現。而拉丁
美洲中小型的公司，多為消費及工業等內需產業，相對的，大型股主要為能源及原物料產
業，難怪在降息的循環下，中小型類股往往受惠最多。

史黛西建議，投資人於佈局時，不妨著重消費、工業、金融等內需產業，並關注中小型股
上漲潛能，進行基金定期定額的長期投資，以掌握未來股市反彈的機會。

http://tw.money.yahoo.com/news_article/adbf/d_a_110915_2_2scmv

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