投等債ETF在資產配置的效用與特色 - 股票QA

各位好，最近許多人鼓吹存債，但也很多人提到存債的風險，這邊想討論一下投資級債券
在資產配置的功用與特性

經典的說法是，股是劍，債是盾，債提供市場風險時的保護傘，以下就資產配置的部分討
論其功能



一、相關性
2004/08/31~2009/08/31期間，與世界股市的相關係數。
公債低相關，投等債算是中偏低相關。
高收益債跟新興市場債則是高度相關，所以沒有資產配置的必要，畢竟要增加曝險買股票
就好。

公債：0.08
投等債：0.44
新興市場債0.74
高收益債：0.83

來源：https://reurl.cc/V8nxKN



二、違約率
債券最怕違約，所以要關注的是最可能違約的年份違約率多少。1982年到2021年，違約率
最大值如下：

投等債最低的BBB級違約率，最大值僅為1.02%
非投等債（高收益債）最高的BB級，則為4.24%
C級以下就暴增到49%以上了

來源：https://reurl.cc/5MXx77



三、評等變化
另外，買進債券後，評等變化也可能影響到價格，所以來看一下評等變化的頻率。
BBB級以上的投等債原則上都有九成以上的維持比例，非投等債最高級則大概八成，C級以
後則只有四成，非常可怕

2021年各評級企業債一年後信評變化及違約率
信評 AAA AA A BBB BB B CCC~C
違約率(%) 0 0 0 0.08 0.45 1.83 21.05
信評不變比例(%) 100 98.62 93.07 90.89 82.2 79.71 46.32

來源：https://reurl.cc/7RY86l



四、金融海嘯與新冠疫情的表現
以下是遇到2008年金融海嘯時，以及2020新冠疫情的表現

公債：與股市負相關最高，特別是長天期最為明顯，在市場劇烈波動下提供相當好的避險
效果

投等債：與股市正相關，但相關性不高，崩盤時跌得比股市小，通常會比股市快落底，並
且在一年後會比崩盤前更高

高收益債：與股市高度正相關，幅度接近一致

https://i.imgur.com/BrgVJjg.png
2007/12/31~2009/12/31
https://i.imgur.com/z4V3ch6.png
2019/12/31~2021/12/31



五、2022年高通膨+升息的表現
但在通膨升息期間，表現又不一樣了，表現為股債齊跌，而且因為投等債通常持有的天期
比高收益債還高，所以受利率影響更大，跌的也更兇。

這也是債券難以規避的風險，高通膨時期大概只有原物料較能避險。當然短天期債券風險
較低，但收益也低得多

https://i.imgur.com/56I8nEt.png
2021/12/31~2022/12/30



六、投等債總結
1. 降低波動
投等債介於於公債與高收益債之間，崩盤時避險效果沒公債好，但跌得會比股票少，也會
比股市更早落底，仍可降低資產的波動

2. 提供現金流
在經濟衰退或崩盤之際，相較於高股息ETF，債券屬於固定收益，不像股息可以隨著景氣
或營運不佳可以不發(除非違約，但投等債違約率不高)，能成為提供穩定的現金流來源，
殖利率也比公債高得多(現在約4-6%，比公債平均多2%左右)

3. 利率風險
投等債一般而言不管是ETF還是直債，能買到的大多是長天期的債券，然而面對高通膨與
升息通常跌的會更兇，這是長天期債券的風險，配置時須注意此風險

4. 匯率風險
只要買海外資產全部都有匯率風險，不過債的波動一般比股票低一些，相較之下匯率的影
響也會比較顯著一些



七、直債與ETF的選擇
個人認為還是投資ETF方便，畢竟直債一張少說也要幾十萬，如果可投資金額沒上千萬的
還是買ETF方便，除了可以分散公司與產業的風險的優點外，還可以使用ETF進行資產配置
的再平衡

另外，債券ETF有不能像直債一樣鎖殖利率的特點，但相反的降息期間也可能會有價差的報
酬，另外也可以透過定期定額降低波動

當然，管理費的支出是ETF的必要之惡，購買時也須關注追蹤落差與溢價的幅度

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