我來獻曝一下吧！Re: 請問時間價值的一個問題 - 期貨

先講一點點GREEKS的東西
希望大家有耐心看下去

其實我覺得，重要的在「時間價值」
就是到期末，你願意多付多少錢，賭一邊
假設現在5700點好了
我賭11月到期時會到6000點以上
願意賠50點，賭另一方6000點以上每漲一點，就賠我一點

然後一天兩天時間過去了，假設還是在5700
這時候，6000 CALL可能TRADE在45點
大家很容易明白這時候時間價值減少了
但是萬一，他還是TRADE在50點呢？
時間價值有沒有減少？
用B-S的行話來說，這叫做輸了THETA，贏了VEGA
就是時間價值確實減少，但是由於imV（我對隱含波動率的簡寫）
上升了，波動率增加代表大家對「時間價值」評價的上升

何謂「時間價值」？
讓我們回到最初的那一個賭局
我願意付多少錢，賭一件事情
所根據的當然是我對該事件的可能性
在B-S世界中，評價是中立的，因此，時間價值只能是波動的價值
也就是我們一直以波動率來評價時間的原因

好，那麼，波動的價值是什麼？
代表的是一個機會，愈大的波動，我（買方）愈可能贏得勝利
那麼，什麼導致波動？
從普通交易行為，或一些事件，一個地震，一些經濟或政治消息
經理人對產業的評價，跨國券商的評論，調升調降評等、權重
一顆地雷....都會產生
什麼時候會產生這些事件，什麼時候就值得擁有「時間價值」
很多事情，不見得在交易日發生....我不去列舉
因此，不見得一定得用交易日來做基準
另外，在交易日當中，我確實是在每一分每一秒都調整著我的
time to maturity，不過有某些大事件的時候，我會給予
「較多的時間加權」，這是我的作法

這樣大概有人要問，對於像總統大選這樣的事件，發生在假日
我是不是要連假日都算進我的T裡面去呢？
我的回答是：是啊！

但是，較高的時間價值，應該歸因於較大的T還是較大的imV呢？
我要回答：這其實是使用模型者的宿命
例如在B-S裡面，其實那些GREEKS，像是delta、theta、vega等等
都是可以「代換的」，就像剛剛說的那個兩天後還trade在50點的CALL
同樣的50點，你可以用theta跟vega等不同的方式來理解他
各有各的好處，事實上，在我的觀念裡
對於一個特殊的事件，市場所賦予的「時間價值」
無論用theta或是vega的角度（也就是增加T或是看成imV上揚）
都是不完全合理的
增加T的話，明顯帶有主觀的意思
看成imV上揚的話，基於B-S中vol是常數的原理
把因為事件而增加的時間價值分別放在選擇權的壽命中
是更加的偏估

所以，交易久了你就有感覺了！這是我關於這點最後能說的事

另外，提醒大家一下
如果我沒看錯，之前有人說imV愈高，GAMMA愈大
這是不對的
還有愈接近到期，time decay愈大也是不對的....
他們都是選擇權的某一面，而不是全面
（所以不能說他們是通例，也不能說是例外）

AND，為了預防萬一，我聲明我是在說vanila
不是exotic option...


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