我不認為美國會升息的理由 - 股票

看板有在討論升息，講一下本魯的看法


節錄一小段FED的原文
The Federal Reserve implements monetary policy to promote its statutory
mandate of maximum employment and price stability.

FED的貨幣政策主要目標-極大化就業及維持物價穩定


觀察點(一) 就業與薪資
http://imgur.com/TyF0QzH
失業率及勞動參與率
http://imgur.com/Um767ax
非農就業（YoY）

失業率持續下降，儘管部分原因是由於勞動參與率的降低
但觀察非農就業，就業的增長表現亮眼

但的就業數據的增長並未反應到薪資成長上
（Average Hourly Earnings of Production and Nonsupervisory
Employees: Total Private）

2015年薪資成長至今約1.9%，還低於2001年至今平均2.95%
更遠低於0607年時的4%
(自2001年至今美國平均核心通膨大約1.72%-1.95%)

觀察點(二) 通膨
http://imgur.com/duyD7AX
核心CPI及PCE

FED最重要的通膨觀察指標，核心PCE自2012達到2%後持續下行，至少到現在並未看到
趨勢扭轉，今年平均僅1.3%

觀察點(三) 市場
http://shihchinlun.imgur.com/all/
FedWatch
根據期貨推算，市場目前認為9月升息的機率僅18.86%(昨天)
上個月還有53.6%
觀察點(四)FOMC成員
這部分蠻有趣的，最近沒事稍微看了一下
FOMC利率決策會議有投票權的應該要有12名委員分兩部分
7個Board of Governors(目前缺2)
5個District Presidents(除了紐約是永久的，其他地區代表會輪流)

Board of Governors

Janet Yellen Chair Dovish
William Dudley New York, Vice Chair Dove
Stanley Fischer Board Governors Dovish
Jerome Powell Board Governors Centrist
Daniel Tarullo Board Governors Dovish
Lael Brainard Board Governors Dovish

District Presidents

2015
John Williams San Francisco Centrist
Charles Evans Chicago Dovish
Dennis Lockhart Atlanta Centrist
Jeffrey Lacker Richmond Hawk

2016
Loretta Mester Cleveland Hawkish
Eric Rosengren Boston Dove
James Bullard St. Louis Hawkish
Esther George Kansas City Hawkish
(Dove是死硬鴿派，Dovish是偏鴿派，Centrist是中立，這表好像是路透做的)

所以基本上這10個人的發言比較有意義，其中主席Yellen、副主席Dudley
另外還有Fischer應該會更為重要一點(這只是我自己認為，BTW很多地方會寫Fisher
是Vice Chair，但我看FED公佈的Vice Chair是Dudly)
觀察目前有投票權的成員，幾乎全都是偏鴿派（6:1，三個中立）
只有Lacker獨撐鷹派（上次出來喊就業足夠支撐升息的就是他）
但明年的委員更換後鷹派勢力會稍微增加一點（5:3，兩個中立）
以這個角度來說，明年年初再升會比今年升容易的多。



小結：
1. 為何主要觀察點為就業和通膨？我認為傳統經濟學的邏輯是
就業改善＞薪資上升＞增加消費＞由需求面拉升核心通膨
但不管甚麼理由，這個link目前似乎無法由數據上看出來
(也可能只是落後因此尚未反應而已)，不過FOMC一直強調，2%的中期通膨
目標，是包含預期，而不需要等真的達到

2. 國際經濟情勢不佳，金融市場動盪，主要匯率對美金競貶，
應亦會列入考慮，目前皆對升息方不利

3. 不認為美股修正或房價上漲會對利率決策有太大影響
(資產價格的變動若不影響實體經濟，就國家的角度來說真的沒這麼重要)

4. 不論是FOMC委員或主席Yellen都偏鴿派，葉倫的立場其實蠻一貫的
過早升息的風險遠大於過晚升息，因為目前的利率水準有很大的空間
應對（如果）升速過快的通膨，但卻很難應對目前溫和成長的美國經濟
重新被打下來，以目前FOMC偏鴿派的立場應該會希望看到更多的certainty，
namely強勁的薪資成長和通膨重回上升軌道才會想要升息

5. 通常急於升息的壓力來自於通膨，目前的美元匯率和原物料價格更讓美國沒有
急於升息的壓力

6. 稍微陰謀論一點，我認為FOMC應該會希望市場的預期跟最終的利率決策是一致
的，如此一來升息真的發生時，金融市場才不會產生過大震盪，如此一來應該
努力的釋放升息訊號，但至少就我來看，看不出來

7. 如果有升息壓力，應該會來自於外部對美國經濟成長全球的信心，不升息或許
會讓市場增加對美國經濟前景的預期，會讓已經不佳的全球經濟前景更增添額
外的不確定性

不負責不專業不精準預測：

1. 本次不會升息，甚麼時候會升？喊時間沒意義
老話一句，耐心等待經濟數據轉佳，聯準會有信心通膨中期會達到目標
(好像廢話，不過本來就是這樣)，但如果不升，會後聲明應該會講的偏樂觀，
讓大家繼續猜10月或12月)

2. 如果真的考量上述7的壓力，那我認為比較有可能的?意思意思升半碼，
並且在會後聲明很明確的表示不會連續升息，還需要觀察未來幾個月的經濟數
據ｘｘｘｘ

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