應高利率時代的債券型基金五大投資守則 - 投資

1.原文連結：

http://ppt.cc/,qmK
http://www.tw.morningstar.com/ap/articles/view.aspx?id=3766

2.內容：

隨著全球景氣復甦跡象不斷，各國政府著手進行寬鬆貨幣政策退場機制的現象亦日趨明顯
，伴隨部分國家央行調升基準利率的腳步，市場多認為全球低利率環境也將隨之面臨轉變
。一旦利率出現走揚，將對政府債劵的價格造成壓力，再加上目前整體債劵市場的殖利率
已偏低，全球最大的債劵基金經理人－比爾葛斯(Bill Gross)更宣示指出，債劵最好的投
資時代已不復存在。但即便如此，債劵在投資組合中仍扮演舉足輕重的角色，有鑑於此，
我們整理出以下五點面臨高利率時代的債劵型基金投資守則，以供投資人參考。

一.檢視所持有的債劵型基金之利率風險


在低利率時代，投資人較易忽略債劵價格與利率間的變化，然隨著利率的走揚，債劵型基
金投資人應對所持有債劵型基金之投資組合進行壓力測試，以檢測持有的基金是否經的起
高利率時代的考驗。我們可以藉由債劵型基金的平均存續期，來看該投資組合在利率上揚
時的表現，一般來說平均存續期相當於該投資組合在市場利率上升1%時，所出現價格的變
動，因此平均存續期越長的投資組合，其價格變動較大，利率風險也較高，不過，平均存
續期並不適用於所有類型的債劵，僅適用於和美國國庫債殖利率相關性高的債劵如其他國
家政府債 ，而企業債和高收益債價格的利率敏感度較低，在利率揚升時其價格不見得會
下降。


二.以定期定額的方式投資「抗通膨債券基金」


雖然，現階段的通膨率還不至於高漲，但債劵型基金投資人應該及早做好準備，甚至可以
依據自己的投資屬性和財務目標，適當持有部分抗通膨的債劵。抗通膨債劵最大的特色是
其價格會隨著通膨率而調整，同時亦具有分散投資組合風險的功能，而目前市場上流動性
最高的莫過於美國抗通脹債券（TIPS），該債券的信用風險和美國國庫債劵幾近相同。。



一般來說，投資人很難去掌握買入單一抗通膨債劵標的之時機，因此我們會建議投資人以
定期定額投資的方式來投資抗通膨債劵基金，以減輕不當時機買入的投資風險。另一方面
，投資人也需注意不同市場間對通膨率的預期所造成的抗通膨債劵價格之差異，當台灣的
通膨率高於美國時，此時台灣投資人所持有的TIPS不見得能有效達到對抗通膨的預期。


三.選擇總開支比例在0.75%以下的債劵型基金


沒有人能準確預測基金的投資報酬率，但包括基金公司的行政管理費、基金本身的行銷費
和以及通銷管道對基金公司所抽取的佣金等費用項目，都取自於基金的資產，因此也成為
投資人無形支出的投資成本，過高的費用甚至可能嚴重侵蝕基金的投資報酬率。目前美國
和部分歐洲國家已經規定基金公司必須揭露這些費用資訊，並要求將其佔基金整體資產的
比重以百分比的方式呈現，稱為總開支比例。建議投資人可以針對國外所發行的債劵型基
金來進行總開支比例的 比較，該比例較低者，表示投資成本也相對較低。大體上來說，
我們認為債劵型基金的總開支比例在0.75%以內者，相對較為合理。


四.了解高報酬率背後的真正原因


晨星長期觀察個別單一基金在同一個組別的相對表現時發現，除了基金本身的整體費用較
為低外，另一個造成債券型基金有較佳表現的主因，則是基金經理人為追求高獲利而買入
風險亦相當高的投資標的。以美國貨幣基金Reserve Primary Fund為例，該基金過去長期
有相當亮眼的報酬率，然在金融海嘯爆發之後，該基金的淨值甚至跌破1美元，暴露出其
過去積極操作衍生性金融商品所帶來的投資風險。如果投資人手中持有的債劵型基金之報
酬率遠高於組別中其他基金甚多，這時投資人就應觀察該基金的投資組合是否明顯異於組
別中的其他基金，甚至持有風險過高的投資標的。


五.選擇靈活配置的債劵型基金


由於全球經濟局勢的發展變化多端，如果投資人無法有清楚、確切的想法來進行投資，不
妨可以選擇一檔不侷限於單一債劵標的，且可靈活配置以因應不同市場變化的債券型基金
來投資。例如，投資標的包羅萬象的全球債劵型基金等標的。此外，選擇單一基金時，投
資研究團隊和負責管理的基金經理人之經歷相當重要，除了要有對不同類型之債劵標的有
精湛的分析研究經驗外，對於全球總經的局勢也要能有一定的了解及掌握，最好具有歷經
不同市場環境的豐富經驗且其操盤基金表現仍勝出者，這樣的團隊才能適時發揮面臨不同
市場環境變遷下的投資管理能力。


(原文摘錄自晨星美國，由晨星台灣編譯)

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