建立投資SOP 林友銘教你學法人訂目標價 - 股票

1.原文連結：

https://news.cnyes.com/news/id/4148645

2.原文內容：

自稱「投顧界的公務員」，什麼事都不假他人之手，待過法人圈再到投顧業，歷經二十幾

年，練就技術、籌碼、基本、產業面深厚的底蘊，觀察到台灣投資人在股市中汲汲營營，

卻永遠擺脫不了賺小錢賠大錢的宿命，以及缺乏波段操作的正確觀念與 SOP。擁有如武俠

小說中深厚內功的林友銘老師，未正式踏入投顧業前，歷經過股市大起大落的洗禮，他是

如何化阻力為助力，成就現在以教學、分享回饋投資人為職志的「真正林友銘老師」，本

期「理財我最大」帶您一起來了解。

投資就和美國心理學家馬斯洛所提出「需求層次理論」中三角形金字塔是一樣的，第一先

求生理上溫飽，再來追求社會價值，最後才是自我實現。林友銘提到，公務員家庭出身的

他家境並不富裕，大學時卻唸了文法商中的財經，當時是冷門中的冷門，在亞洲金融風暴

前就開始自己操作股票，經歷多頭以及電子股的興盛時代，賺錢在當時是很正常很簡單的

事，後來一九九七年的亞洲金融風暴，他才了解到什麼是索羅斯的金融巨鱷、什麼是金融

風暴。

層層篩選 沒有成長絕不考慮

當時由雲端掉下來後，他思考問題出在哪裡？那就是：

(1) 只會作多頭不會作空頭，這是一個很大的問題！

(2) 技術分析能不能解決所有的一切！

(3) 對空頭的周期不能敏銳的感受到！

投資人常犯的毛病是：「已經跌了就開始空手套白狼、伸手接落刀，跌了差不多了就開始

進去買，往往死在第二段」，他深深的體會到自己和投資人都犯了同樣的錯誤。

林友銘說到當年並不想踏進證券業，想去外商公司或是華爾街金融機構，後來因為一身負

債就去了法人界，並由研究員開始做起。他說到個人操作和法人操作有很大的不同，那就

是風控問題，股票有一個中華信評 (或 TCRI) 的風控，風控在六以上就不能操作，經過

篩選後，能操作的標的只剩三分之一，這三分之一又必須兼顧幾個重要理念。


第一是「成長」：成長是一個很重要的指標，如果這檔股票跟同期相比，沒有成長就絕不

考慮，他強調，「很多股票現在賺不了錢，雖然以後可能會賺錢，如果營收看不到成長，

沒有辦法相信它未來會賺錢。」

第二是「評價」：如果這間公司會賺錢，我們要怎麼訂目標價呢？一般投資人用黃金切割

率或是技術分析找出支撐跟壓力，但這套方法在法人界是行不通的，他們針對選出來的三

分之一股票，經過成長性評估後再去訂價，最後就只剩十分之一，所以你會發現法人界買

來買去都是這些股票，太小的股票不能買，OTC 也不能買，績效求穩不求爆發，所以法人

操作有它的 SOP。

總結來說：「一、你選的公司一定要成長，二、心中一定要有一個藍圖，針對這家公司賺

多少錢，應給它多少的評價」。

法人操盤 SOP 看成長性調整本益比

業績成長若用數字來看，林友銘提到就是「30％」，不管現在公司是否有賺錢的可能，營

收出現年增率 (YOY) 跟去年同期相比有 30％，而且連續二個月，不管淡旺季有二個月

30％就列入候選，這時心中要有一個藍圖，一個會成長 30％的公司，今年未到頂明年還

會成長，本益比就給二十倍，把今年的 EPS 乘以二十，如果今年成長已到頂，即使看到

二個月的 30％，本益比只能給十五倍，如果明年會大衰退，在法人圈的 SOP 最多只能給

7.5 倍，如果明年確實已經衰退了，且認為今年已經到谷底，明年應該要緩步成長，本

益比再調回十倍，這就是大家最不會的訂價原則，也是林友銘在法人圈實戰得來的寶貴經

驗。

法人訂價原則 SOP

1. 還會高成長 20 倍

2. 今年到頂 15 倍

3. 明年大衰退 7.5 倍

4. 今年已落底 10 倍

因為工作關係常有機會上電視通告，因此認識投顧業的前輩，後來就踏入了投顧界，到目

前為止已超過十年，常被問到在法人圈和投顧界工作性質上最大不同是什麼？林友銘說，

以法人圈來講，你只能在盤面選擇十分之一的股票，雖然技術、籌碼面已經聞到很多股票

準備起漲，但礙於法人圈有自己的風控，只能眼睜睜看著它一直漲，被迫選擇一些龍頭股

，但在法人圈紮實又嚴格的規範下，卻幫自己打下深厚的操盤實力。

而投顧業每天都在打仗，白天沒有時間思考，工作就是白刀子進紅刀子出，十幾年下來會

疲乏，想和大家分享時間卻不允許，而投資人也不允許，因為繳了會費要看到的是利潤，

只能為作動作而動作，「許多需求是被創造出來」，這是在投顧界深刻的省思。而投資市

場大家最喜歡技術、籌碼分析，這是 90％人在做的，他想在這個基礎上做別人沒有的，

那個東西叫產業，不然和大家沒有什麼不一樣。


技術＋籌碼＋趨勢產業的主流股

在以前資訊不對稱的年代，有技術和籌碼分析就夠了，入行時 20％法人比重，現在已超

過 35％，再加上外資、投信、自營商，他們主導了市場，而投資人只會在後面追漲殺跌

，最後只能吃剩飯剩菜。所以林友銘提醒：應該要綜合技術和籌碼，再結合投資人比較不

懂的法人圈裡的產業；我們需要學的是：「知道產業供需再定義它的主流股，在主流股中

挑成長性最高的，最後配合技術面操作，在下一個產業起來時才能擒賊先擒王」。


林友銘當初進來這市場時分析師大概有三百多個，到 2015 年決定退下來的時候大概連一

半都不到，中間很多去了對岸，不知道是衰退還是轉型，他的想法是先退下來，因為要放

下才會空，以後才有辦法裝滿。退下來的三年，他看到環境不能改變就先改變自己，現在

經營粉專卻樂在其中，兼顧同理心並用教學回饋投資人。

時間很快來到 2018 年的下半年，針對下半年盤勢，林友銘說到：「台股近三十年，在

1990 年代以前是走多頭五波格局，到 12682 點之後就再也沒有五波了，怎麼樣都是三

波三波，每走完一個小的九波，就會出現六千點大跌。」但我們觀察到 2008 年金融海嘯

落底的 3955 點到 2018 年高點 11270 點，這九年間 110 個月，台股並沒有出現六千點

大跌。假如年初高點 11270 點是電子股中蘋概、光學股所創的高點，後來跌到一萬點時

，因為沒有馬上升息的疑慮、國際貿易制裁沒有那麼嚴重、美國數據也很棒、殖利率也下

來，指數又慢慢回到 11270 點附近，這高點又是誰創的？不是蘋概不是光學，是被動元

件、矽晶圓，主流易位但還在電子，只是不同族群。


中小型行情可期 下半年步步為營

以外資買的狀況，大盤應該要過 11270，但後面還有一些問題要注意，如被動元件漲成這

樣，全世界手機需求量有這麼多？車市無法一下子轉成電動車，這行情太久沒修正，再加

上通膨隱憂，以殖利率 3％來看是個警戒線，美國十年期公債如低於 3％是可以接受，但

高於 3％下半年就會有比較大幅度的修正。

而下一波行情要選什麼產業？未來手機沒有大的顛覆性需求，AI 爆發性時間點還沒到，

現在只能作替代性需求。在現有的 3C 產品，可以作的是電腦零組件更換，把 OLED 面板

換成 Mini LED、藍寶石按鍵變 3D 感測，但鏡頭 3D 感測已作過一波，還有一個是把小

的 LCD 面板換成 Mini LED，可以讓光度更平均、壽命半衰期更短，所以中小型行情是可

以期待。但下半年要比較小心，是要好好練功的時候，學習壓回的操作以及新興產業崛起

，這是林友銘老師提醒投資朋友的操作重點。


台灣和歐美投資環境不一樣，資訊分析有他們的方法，把所讀到的資訊內化成有用的東西

，變成投資的 SOP，給魚不如教你怎麼釣魚，賺股市錢，身、心、靈也要兼顧，才是真正

的贏家。

3.心得/評論：

難得看到好文章，分享給一些不知道怎麼選股的鄉民朋友，

股票就是要買有夢+基本面的，提供給大家參考~


如果一隻股票明明營收+訂單+利多很好，但為什麼法人要一直賣?

這時候就要去思考是不是已經開始往空頭走勢走了~

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