市場派持股近25％ 永大日立收購案添變數 - 股票

對電梯產業有一點了解, 稍微來分享一下看法

電梯業基本上分新梯跟保養
而在成熟市場像台灣, 保養 (毛利50%)才是主要的盈利來源
一台電梯的壽命約20年-30年, 這段期間每年都需要保養, 等於賣一台可以做後續20年的生意
所以在成熟市場, 今年比去年少賣或多賣多少電梯其實不是重點 (新梯毛利10-15%)
“電梯保有量增加”才是重點, 因為是只會穩定向上, 毛利率高的業務, 各家大廠也都是覬覦這塊大餅
(永大台灣的保修, 10年來的獲利幾乎沒有衰退, 因為今年多賣一台就為滾進明年的保修電梯數)

但在新興市場尤其像大陸, 上述的現象就還沒成熟, 主要是因為
1. 保修小廠競爭者多, 人民對原廠保固的安全意識還沒起來(時間問題)
2. 像大陸這種地方, 幅員遼闊, 如果新梯密度還不到一個程度, 利潤率也高不起來

尤其像第二點特別適合大陸的情況：
假設今天你賣出一台電梯, 需要一個保修人員; 再多賣一台, 需不需要再請一個人?
這個答案就是取決於你多賣的這台電梯在哪裡?
假設原來的電梯在北京, 新的一台在廣州, 你不可能叫北京的人員去廣州去修...
所以”地區的密度”是電梯保修利潤率很重要的關鍵

回到永大, 它這幾年獲利不好, 主要是大陸新梯市場GG, 而保養還在養成的過程
但其實它最有價值的資產, 是在過去幾年賣出去電梯保有量 (市佔率大概第7)
假設日立(或者坐在董事席上的OTIS跟Schindler)把永大吃下來
地區的電梯密度有機會瞬間拉高
而大陸的電梯保養市場是各家世界電梯大廠未來的大餅
所以才會造成幾家國際大廠都擠到永大董事會的現象
(可以想成好幾倍台灣大的保養市場, 這個潛在獲利非常可觀)

而台灣市場永大已經是市佔率第一, 又有穩定成長的保養, 所以是穩定的現金流來源
在看永大的財報, 沒有任何銀行負債, 帳上淨現金約40億(每股10元)
搭配潛在的大陸保養市場的綜效機會...
以國際大廠的角度來看這個收購價, 說太貴應該是也還好
(手機排版請見諒)


※ 引述《hijacker (懶人一枚)》之銘言：
: 1.原文連結：https://www.chinatimes.com/newspapers/20190122000364-260206
: 2.原文內容：
: 2019年01月22日 04:10 工商時報 沈美幸／台北報導
: 永大（1507）針對日本日立製作所公開收購案，下週一（28日）將召開審議委員會，寶佳
: 集團少東林家宏近月以他人名義買進永大股票，持股達13.44％，躍升為單一最大股東，
: 超越日立及關係企業日立大廈系統合計持股11.68％，市場派合計持股近25％，也讓收購
: 案增添變數！
: 永大因應日立公開收購案，上週五臨時董事會決議由廖錦玉、謝永明及陳世洋三位獨董擔
: 任審議委員，現敲定28日召開審議委員會，就日立公開收購人身份與財務狀況、收購條件
: 公平性，收購資金來源合理性進行查證與審議，依法公告查證及審議結果。
: 然而永大彙總統計，寶佳林家宏本人未增加持股，透過他人戶頭近幾個月持續買進永大股
: 票，目前合計持股數55,204,146股，持股比例達13.44％，超越日立成為最大股東。
: 去年股東會改選後成為董事的匯豐（台灣）商業銀行受託保管UT公園景觀投資專戶，持股
: 從原先5.64％提高至6.07％，法人代表張偉聰曾擔任美國OTIS電梯與大陸西子集團合資成
: 立的西子奧的斯電梯總裁，才讓永大驚覺到美國OTIS電梯，透過匯豐託管帳戶長期持有永
: 大股票。
: 被歸屬市場派的花旗（台灣）銀行受託保管蘭花投資專戶，持股維持選任時5.34％，法人
: 代表許兆慶曾是法官目前是執業律師，市場派持股合計24.84％，加上獲寶佳集團相鋌而
: 出任獨董的會計師陳世洋，審議委員會未召開，已提前召開記者會，砲聲隆隆，讓日立公
: 開收購永大股權案，增添許多變數。
: 美國OTIS（奧的斯）及瑞士Schindler（訊達）兩大電梯廠是競爭對手關係，OTIS在台灣
: 也與大同合組大同奧的斯電梯，2015年更名為台灣奧的斯電梯，資本額2億元。業界對
: 也與大同合組大同奧的斯電梯，2015年更名為台灣奧的斯電梯，資本額2億元。業界對
: Schindler及OTIS兩電梯大廠，先後提出高於日立每股新台幣60元公開收購永大股票，感
: 到詫異。
: 永大主管表示，上週五已向獨董解釋，美國OTIS及瑞士Schindler兩公司去年10月以每股
: 60元以上，公開收購永大一事，主因兩競爭對手收購提案，沒有拘束性，永大擔心公司業
: 務機密外洩，才未點頭。
: 市場派來勢洶洶，外界盛傳寶佳集團大幅提高永大持股，逼得日立要高於公開收購價60元
: ，買下永大股份，也因如此，使得日立這次將收購下限訂為21.66％，加上其本身11.68％
: ，合計持股只要達33.34％，就算完成收購。
: (工商時報)
: 3.心得/評論：
: 沒想到市場派有這麼多的股份。下市、合併需要2/3的股東同意，可能跟日立合併有難度
: 不過永大有這麼值錢嗎？ 前年eps2.76，去年前三季 1.44元。現在股價60元
: 市場派想搶經營權也不太可能吧。在繼續經營的情況下，市場派這麼愛永大啊~~

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