實務的選擇權（賣方）執行心得 - 期貨

除舊布新一下，選擇權賣方策略是我去年執行的主力策略
今年要換一個策略執行，順便為自己做個記錄
推廣一下研究的選擇權賣方概念，緩和市場上賣方風險無限的說法


以下是一整套賣方配套的概念
這邊先做一些前提聲明：

1.雖然是盡量以原理設計
但建議不止是用在台指
個人是在國際盤大量搜尋標的分散做，認條件不認商品的那種

2.不建議太小的本金做賣方
因為風險是完全跟著你要的報酬率而定
呃，幾個七位數比較有把握吧？

3.因為找標的與等待很花時間，要一直找一直找
若只在台指的話，可以等一年總有幾次的機會，其他時間不動作
從原理來說，個人不建議有上班的常態做賣方，跟雞肋一樣


以下
重點直接放在賣方策略概念
如果說買方的意思是押注"事情會發生"，價外多遠就代表事件多嚴重
賣方就是押注"事情不會發生到多嚴重"

後者當然是較好控制的
賣方的最大優勢是"概率"優勢，收益率％＝(權利金/保證金) x (年/剩餘天數)
也就是要"等待"概率極度優勢的條件下，去選擇你要的收益率
評估深價外賣方的勝算比評估價差勝算簡單多了

賣方原則上是必須選擇"行情不會到的地方
因此不要在行情沒走出來之前去動作
在走勢發生後才去判斷"不會到哪裡"

只要有一定程度耐心，並不需要太精準的判斷
等待條件到位即可
方向與你無關
賣方賺取的是時間報酬率，需要判斷的是優勢概率有多少
不吃大行情，不管方向，要摒除看到噴出就興奮的情緒

舉例：

脫歐公投開獎前，那是買方盤，不要去淌渾水
開獎後，短期大崩盤，若急跌一千點
這時可以評估，指數在短期內再跌幾千點機會並不大(那時我傾向緩跌)
雖然結論是往上噴，但對sp沒有影響

至於上方，sc不可能到的地方收益太低，因此直接排除
深價外只論概率與收益率
不會到的地方至少是一個幅度滿足之外的地方

一年總有幾次大事，這時需要一些總經判斷
當然也可以選擇空倉不判斷，慢點進場頂多少撈一點

平時同樣是等待條件，我的條件之中有一種是依靠幅度滿足去選點的
考量成本與統計，時間頻率要使用大一點，別用分時k
（個人習慣是用小時＋4小時＋週。只開成交量，沒有任何其它指標）

舉例：
多大的盤整區對應多大的幅度，折返之後對應多大的延續幅度
假如日經洩了一千點，折返500點，再殺一千點，然後放量
(我覺得量放大很重要，幅度滿足加爆量)
這時短線再跌幾千點的機會極度渺小
且波動很大報價超甜

面對大的經濟事件時，需要財經知識
面對日常走勢，大多靠著統計優勢，與耐心紀律

缺點是精神耗弱，而且非常無聊

幅度滿足類的條件，只是眾多條件的一種，條件怎麼設定取捨就～各人研究吧
跟挑選觀察股一樣

賣方要找高勝率的條件不難，但需要一定的看盤經驗，要知道什麼時候不能手賤
選取的檔位相當吃經驗，一下子不知道怎麼表達就是了
我認為可以用時間對襯，與幅度對襯，再去找能接受的收益率這樣
(這方面的理論請自行找書或觀察)

選擇權有期貨的特性，是帶有槓桿的
不建議集中持倉單一目標，倉位較重的要盡快見好就收，毛毛的就跑
即使是短線，短天期內的賣方報價波動特性也是有絕對優勢的
波動率只要稍微減緩，價外權利金就會下跌，即使走勢根本沒動
只要減速就行了，差不多就好

若出現不錯的停損點，可以用買方或期貨進去做

比較沒壓力的賣方配倉，例如一百萬本金做三口，去持有不同標的的賣方各一口
會比集中持有在同一標的穩定
重點一定不能過度集中在某個重大倉位
有時甚至有讓輕倉履約成現貨的心情(通常是外匯)

這跟做資產配置類似
深價外賣方是靠概率優勢去放高利貸，精準來說是做"放空波動率"
越接近根本走勢越依靠對行情的判斷
價差策略的色彩就越濃厚
價差風險會超過概率優勢，只剩下以獲利潛能換取的些微波動特性優勢

幾個操作的要素：資本、知識(含風控)、技術(含人性面)
其實我認為是資本最難達成
有足夠的本金是最難的。錢換經驗，經驗換錢
我不建議開槓桿，槓桿會抵銷大數法則的概率優勢，因此必須壓低槓桿

相對的，不適合做賣方的時候，就是適合買方
例如盤整老半天，沒有波動的時候
買方要求的是快速走勢，快速波動的風險足以彌補時間消耗
例如突破盤整平台噴出，以及大區間來回震盪。
這兩種時候走最快，別去追價賣方

我認為買方去做價平的那檔比較有效
優勢是停損比較不痛，對於台指這種到處是亂跳缺口的特性，可以考慮使用

但我的計算是認為若走勢連續(海期大多很連續，台指五月據說也要連續了)
直接用期貨即可，停損痛就降低口數。

深價外買方不談，這個除了技術之外，還需要人品

賣方如果要求30％以上的收益率，整年計算下來，需要一些走勢的判斷，與一些停損機制
因為有時是帶有對走勢判斷的風險下去做的
20％附近的話，大走勢時別幹蠢事即可
只要10％上下的話，相當的無腦
但資本不能太小，跟賣保險有點像，用數量稀釋錯誤單的損傷
撿石頭只能撿兩顆跟可以撿一堆再選的，效率也差不少

以去年一整年，工作就是持續的到處搜尋符合條件的深價外賣出
即使見鬼吃過幾十倍爆擊的黑天鵝，月回報率還是沒啥回檔的30度角上坡
由於黑天鵝之後波動率暴增，反而有很多很好的交易機會回血，當然躲掉更好
最大單筆回檔3％(一次手賤，一次被人行RMB爆擊)


整理結論，這是以賣方概率優勢/收益率為原則的方法：

1.以配置的概念去建立賣方組合，選擇走勢不會到的位置，做時間收益率
(IB在瑞郎事件後改變風控的方式，賣方持倉過大會被收很高的風險費用，但持有很多標
的不會)

2.耐心的等待條件(勝算)與收益率到達能接受的水準才進場
不押注方向，不做大行情，只篩選條件符合的，像養庫藏股觀察名單一樣

3.有大事件的時候，可以選擇開獎後一段時間再判斷或不判斷，躲開開獎的時刻。
越是深價外就越不需判斷走勢，越偏向基本面判斷
就算標的很多，容易中黑天鵝，多數黑天鵝其實先前都有徵兆
除非是大地震或無預警公布的那種，被爆擊沒辦法
靠著分散持倉硬撐過去


重點的技術方面參考書單：

選擇權賣方總覽、專業投機原理、菜森老師的那本



這個賣方策略是以前年整年的觀察基礎去設定條件的
去年全力執行，錯(躲)過了無數次大行情...
我會繼續研究各種策略並試著執行，這真的是條不歸路啊

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(發現算式好像寫錯，偷改一下)