宋鴻兵談「扭曲操作」 - 美元

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美國即將開始QE3！注意這次不是“量化寬鬆”，而是“質化寬鬆”（Quality
Easing）。伯南克這次採取的行動將為期6個月，每月購買長期國債600億美元，
總計3600億。與上次不同，這次是先賣掉同等數量的短期國債，再買入長債。從
而壓低長期國債利率，歷史上稱之為“扭曲操作”，其目的是於變相進行美元貶
值。

《貨幣戰爭4》中我對比了從1930年、1932年和1934年美國所進行的三次量化寬
鬆政策，與2008年之後的三次量化寬鬆政策的差別。從中我們可以發現，1930、
32年的兩次屬於增發貨幣型，類似現在的QE1和QE2，而1934年貶值美元對黃金的
價格則屬於“質化寬鬆”，類似於伯南克即將開始的行為。歷史確實驚人相似！

每月發一次工資如果改為每年一次性發放工資總額，雖然並不改變一年的總收入
，但將嚴重影響大家的購買力！債務期限也是一樣。短期債務將迫使政府預留部
分資金，準備兌付債務，而長期債務將會釋放這些備付金，從而增加資金的現實
購買力。儘管QE3沒有改變美元供應總量，但在短期內相當於增加了美元規模！

如果美聯儲近期宣佈“扭曲操作”的QE3，美元將很可能出現貶值趨勢，應對之
道就是用實物資產去置換紙幣資產。從歷史經驗來看，QE3不會有太大效果，導
致美國經濟困境的本質麻煩並未被根除。說實話，貨幣政策此時已很難再有用武
之地。伯南克並非救世主，他越急切地想做點什麼，就越有可能把問題搞得更糟！

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