( 季配 ) ETD 交易所交易債券 - AFGH - 理財

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( 文章僅為商品經驗與心得整理，並無任何投資建議 )

本篇文章標的是固定收益系列之一

交易所交易債券 Exchange Traded Debt ( ETD ) - AFGH

American Financial Group, 6.00% Subordinated Debentures Due 2055/11/15


基本資料

AFGH 是美國金融集團 ( American Financial Group ) 在 2015 / 11 月發行的次順位債
務。

全名為「American Financial Group, 6.00% Subordinated Debentures Due 2058/08/15
」，意思是 美國金融集團發行 2055 年到期，利率為 6.00% 的票據。

票面利率比前一檔 2014 / 09 發行的 AFGE 略低。

每年配息：1.5 元。每季配息，配息月份為 2,5,8,11，每季發放 0.375 元。

發行價格：25元。ETD 與優先股 ( 特別股 ) 的發行價格大多為 25 元。

發行利率：6.00%。1.5 ( 配息 ) / 25 ( 價格 ) = 6.00%

召回日期：2020/11/15 起，美國金融集團可以開始用 25 元的價格部分或全部買回。召回日後
至到期日 2055/11/15 中間， 美國金融集團有權在任意時間點以 25 元部分或全部買回
此債券。召回的時間會在召回日之前的 30 - 60 天內公告。

發行目的：並未特別有目的而發行，供作一般公司調度使用。


以信用評等篩選

目前 S&P 在 2016/03 評等 AFGH 為 BBB-。


召回時間與價格

距離可召回日期尚有兩年，有足夠的時間領取配息。

目前 12 / 07 的收盤價格為 25.18。以歷史價格來看，只有少數日子能夠小於 25。故一
旦美股震盪，或是 FED 又公告升息等等事件，才有機會買到低於 25 的價格。



近期固定收益類型與投資固定收益類型的封閉型基金，都遇到類似下跌的狀況。投資級的
ETD 除了因為升息的關係，還因為到期日較長，所以價格變動比較敏感，類似股票。

假若只想穩定領息，那麼升息期間可以慢慢購買這類因為升息而價格下跌的債券，降低平
均持有成本。這段時間是不錯的長期介入點。根據歷史紀錄，不會一輩子升息，等到不再
往上升，或是開始下降，價格會有機會回來。


確定母公司體質

根據 Fortune 世界不分類別 500 企業排名，美國金融集團排第 413 位。


歷史排名中， 曾有幾年掉出 500 外。


成立於 1872 年，主要承做保險與其相關業務，主要的對象為企業而非個人。


歷年來，皆有穩定的配息。


每股自由現金流與每股盈餘皆大於每股配息，相當理想健康，也擁有不少餘裕。


近十年利息保障被數相當安全，流動資產皆大於流動負債。


公司的 ROE 主要來自淨利率，相當不錯。


從以上幾條件來看，付利息絕不是問題，是公司財務相當安全。


查閱召股說明書 ( IPO prospectus )

若券商未行使超額配售選擇權，這次發行 AFGH 共可獲得 1.45 億美元左右資金，並未有
特殊使用目的，可用再一般企業用途，或回購以發行的普通股。

說明書也註明非美國持有者購買，不會被預扣稅款。若被預扣稅款，可以跟美國券商要求
退回。( 目前主要聽到 IB 有可能預扣，若有預扣，可用下面截圖要回 )



介入時機

只要 25 以下，都是良好的介入時間。如果等不到，那麼領一次配息就回本的價格 25 +
(1.5/4) = 25.3 也可考慮。


購買管道

目前主要兩種管道，一是美國券商，另一是複委託。選擇哪一種全看各人狀況，並無一體
適用的建議。


預扣稅款

依照不同的券商，會有不同的政策。

美國券商方面譬如嘉信 ( Schwab ) 與第一理財 ( Firstrade ) 目前不會預扣。

嘉信不預扣的方式是先預扣，隔幾天主動退回，若沒有退回，可以跟客服爭取。

第一理財雖不會預扣，但並非所有的 ETD 都不預扣，依照目前的經驗，新推出的 ETD 會
被預扣 ( Ex CTDD 、TBB、TBC 與 PRS )，爭取後會有機會退稅。

美國券商 TD 的稅務處理公認相當主動積極，卻在 PRS 與 TBC 比較保守，申請退稅時不
少網友回報遇到困難。但 AFGH 已經存在比較久，或許不會這樣，因為我沒有 TD 帳戶，
只好請有在 TD 購買的網友分享經驗 :)。

複委託方面，富邦幾乎都不預扣。永豐明年可能有 QI，或可改變過去的狀況， ETD 也都
不預扣稅款也說不定。

元大需要花錢做分戶，才能處理稅務，非大戶者不划算。

中信號稱都可不預扣稅，也得等到真有網友購買分享經驗才知道。

至於兆豐從去年開始，新增美國收息市場下單，同樣的標的在美國市場下單會預扣稅，在
美國收息市場下單不會預扣稅。

國泰根據網友回報，有些標的不扣稅，或許其他 ETD 也可能不扣稅。

其他像是凱基與日盛，目前沒聽到會退稅。


其他產品

因為美國金融集團有發行公司債，我們也看一下到期日與票面利率相近的公司債。


美國金融集團公司債票面利率都比較低，也因為早幾年到期，到期殖利率 ( YTM ) 也比
較低。

至於選公司債或是 ETD 哪個較好，見仁見智。

透過美國券商 IB ，公司債與 ETD 皆可買。第一購買公司債的介面不方便，嘉信只能夠
購買投資級公司債，我沒有 TD 帳戶，所以不清楚狀況。

而 ETD 在股市交易，各券商購買都沒太大問題，流通性比較方便，沒有購買限制。

透過複委託的話，富邦與永豐似乎沒有提供這檔公司債，所以得請券商詢價，故價格會比
較高。此外，公司債一次購買的價格是 10 萬美金，不易分散風險，配置上也是負擔，故
複委託除非手上資金較大，不然 ETD 是可考慮的標的。


最後整理

AFGH 是美國金融集團在 2015 / 11 發行， 2055 / 11 到期票面利率為 6.00% 的 ETD。

利息每季發放約 0.375 鎂，分別在 2,5,8,11 四個月分。母公司美國金融集團財務健全
，本身股票配息健康，短期償債不會有問題。開始可招回的年份是 2020 / 11 ，距今仍
有兩年領息時間。

只要價格小於 25 或著 25.3，都可以介入。


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