央行：信評具主觀性 勿恐慌 - 投資

我將中央銀行原文放在新聞之後。

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央行：信評具主觀性 勿恐慌

2011/08/07 20:56:13（中央社記者高照芬台北7日電）

中央銀行今天晚間發布聲明表示，信評公司的評等具主觀性，甚至給予CDO等衍生性金融
商品最高的AAA評等，事後證明這些商品均無投資價值，並呼籲投資人勿需恐慌。

央行進一步指出，據央行最近收集的資料顯示，各投資銀行雖下修下半年主要經濟體的經
濟成長預測，但多預期下半年經濟仍優於上半年表現。

央行晚間針對美國標準普爾公司（S&P）調降美國債信評等一事作出明確說明，並舉實例
證明信評公司的評等具「個別主觀性」；央行特別強調，信評公司的評等只能是參考之一
，投資人勿需過度恐慌。

央行舉例說明，標普公司給予部分城市型或經濟規模小的國家像是香港、新加坡及丹麥等
的債信評等，竟高於美國；又如近期投資者有疑慮的西班牙，各信評公司給予的債信評等
反而較台灣、日本、大陸為佳。

由以上例子顯示，各信評公司的評等具主觀，無法反映一國真正的經濟規模、金融市場的
廣深度與舉債能力。

央行在聲明中指出，市場對信評公司多有「錦上添花、落井下石」的特性，對其評等不宜
過度依賴；在2008年金融風暴發生前，信評公司甚至給予CDO（擔保債權憑證）、SIV等
結構式商品最高的AAA級評等，以致投資人蒙受重大損失，顯示信評公司可信度遭受質疑
。

至於標普將美債評等降至AA+，美國舉債利息成本每年約增加1000億美元的說法，央行則
舉日本為例，指日本在2001年也被標普調降評等，由AAA降到AA+，現在甚至被降到AA-，
但日本的舉債成本並無明顯不利的影響，因此美國舉債成本是否增加，也待觀察。

央行援引國隨貨幣基金（IMF）於2010年10月發布的「全球金融穩定報告」，及英格蘭銀
行於2011年3月發佈的研究報告，指出信評公司的主權債信評等確實存在問題，並呼籲各
國主管當局不要過分依賴信評公司。

央行在聲明稿中，也指美國財政部認為標普在算錯2兆美元的誤差後，卻改以政治理由急
著調降美國的債信評等，令人質疑其可信度及公平性。

另外，央行也收集世界各國政府對美國信用評等調降的反應，包括日本完全信任美國公債
；美國最大的海外債主中國大陸認為，美國必須削減舉債金額。蘇俄表示，該國長期投資
美債策略不受影響。

至於歐洲地區，英國表示，美元在短期內仍是最主要國際準備貨幣，美國國會在數週前犯
錯，但目前已步入正途。

法國質疑標準普爾調降美國評等所使用的數據似與美國財政部的數據不同，且穆迪、惠譽
信評 2家信用評等公司並未調降美國信評。

南韓認為，美國債信評等被調降的直接短期衝擊不大，根據巴塞爾協議III，投資者持有
的資產風險權重，AA評級和AAA評級沒有太大區別，因此短期不會有很大直接衝擊，而且
也沒有其他可替代的投資標的。

印度相信，印度金融市場有能力克服目前影響全球的負面心理。約旦表示，對美元仍有信
心，且美國公債仍將是全球無風險債務的指標，約旦央行總裁表示，會繼續投資美國公債
。1000807

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Ref. http://www.cbc.gov.tw/ct.asp?xItem=39034&ctNode=302&mp=1

新聞參考資料（S&P調降美國長期債信評等）

中央銀行新聞參考資料 100年8月7日發布

<網址：http://www.cbc.gov.tw>

S&P調降美國長期債信評等

一、2011年8月5日Standard and Poor's（S&P）將美國長期債信評等由「AAA」調降為
「AA+」，債信展望「負面」。

（一）調降理由

1. 美國國會與政府近日所達成之債務上限協議，並未達該公司所認定足以維持美國中期
債務情勢穩定之規模。

2. 同時，調降評等亦反映出美國國會與政府在面對財政與經濟挑戰時，其政策的有效性、
穩定性與可預測性均已弱化。

（二）美國財政部及聯準會與其他金融監理機關的反應

1. 美國財政部指出，S&P對權衡性財政支出之估計，出現2兆美元的誤差；隨後，該公司
雖已修正誤差，但卻改以政治理由（即（一）之2），將美國長期債信自「AAA」調降
一級至「AA+」。

2. 美國財政部認為，S&P的降等理由，從經濟面考量轉為政治面考量（changing their
principal rationale for their credit rating decision from an economic one
to a political one）；同時，在修正2兆美元誤差後，仍急於調降對美國的債信評等
，其可信度及公平性，均令人質疑。

3. 聯準會與其他金融監理機關共同發表聲明指出，對於美國政府、政府機構及政府贊助
企業（government-sponsored entities）等所發行或擔保的公債及證券，其風險權數
不受影響，且其在相關規範（如Regulation W *）之地位，亦不受影響。

4. 在上述聲明下，銀行資本比率將不會受到S&P調降美國債信評等所影響；同時，聯準會
貨幣政策之執行亦不受影響，亦即，公開市場操作及貼現窗口等運作，均不受影響。

（三）美國債務上限調升歷史

自1981年以來，美國曾調升債務上限計38次，均無附加條件，此次調升債務上限2.1兆美
元，則附加「在未來10年削減赤字2.1兆至2.4兆美元」，對健全美國財政有正面影響，反
而遭受S&P調降債信評等，於情於理，似有未合。

二、其他兩家信評公司的觀點

（一）Moody's

2011年8月2日確認美國長期債信評等「Aaa」維持不變，債信展望「負面」。

（二）Fitch Ratings

2011年8月2日確認美國長期債信評等「Aaa」維持不變。

三、信評公司的債信評等具個別主觀性

表一彙整三家信評公司對「AA－」以上等級的主要國家之主權評等。由該表可知，部份城
市型或經濟規模小的國家（如香港、新加坡及丹麥等），S&P給予之債信評等居然高於美國
。又如近期投資者有所疑慮的西班牙，各信評公司所給予的債信，反較台灣、日本及中國
大陸為佳，均顯示該信評公司的債信評等具有主觀性，且無法反映一國真正的經濟規模、
金融市場廣度、深度及舉債能力。

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* Regulation W 主要為規範會員銀行與關係銀行間的交易活動，如授信總額及擔保品之
相關規範等。

四、一般對信評公司之評論

（一）信用評等公司之信用評等常具「錦上添花、落井下石」的順循環（procyclical）
特性，故信評可供參考，但不宜過度依賴。此次美國調整其債務上限時之爭論係屬
民主政治之常態。

（二）此外，信用評等公司在2008年金融危機發生前，對CDO等衍生性商品及SIV等結構性
商品，給予AAA級之最高評等，事後證明，部份此類商品均無投資價值，致投資人蒙
受重大損失，信評公司之可信度已遭受質疑。

（三）IMF於2010年10月發佈的「全球金融穩定報告」，及英格蘭銀行於2011年3月發佈的
研究報告均指出，信評公司的主權債信評等確實存在問題，並呼籲各國主管當局不
要過分依賴信評公司。

（四）美國長期債信被S&P調降至「AA＋」等級，依據國際投資銀行評估，美國舉債之利息
成本每年約增加1,000億美元。但若參考日本之經驗，日本在2001年亦曾被S&P調降
信用評等，自「AAA」降為「AA＋」，目前甚至被降至「AA－」，但日本公債之舉債
成本並無明顯不利之影響。美國舉債成本是否因此而增加，仍有待觀察。

五、世界各國政府對美國信用評等調降的反應彙整如表二。

六、綜上而言，美國聯準會貨幣政策及持有美國公債之主要國家均表明不受美國債信降等
所影響。

因此，本行特別呼籲，投資人勿需過度恐慌，信評公司的評等，僅係參考資料之一，仍應
自行審慎評估判斷。

七、7月份美國失業率由6月之9.2%降至9.1%，新增非農業就業人數為11.7萬人，高於預期
之8.5萬人。此外，根據本行最近所收集的資料顯示，各投資銀行雖下修本年下半年
主要經濟體之經濟成長預測，惟多預期下半年經濟仍將持續成長，且優於上半年。


備註：

新聞聯繫單位：秘書處聯絡科 電話：2357-1503

表一、http://www.cbc.gov.tw/site/cbc/public/cbc/cbc7/18718561953.bmp

表二、http://www.cbc.gov.tw/site/cbc/public/cbc/cbc7/18719164953.bmp

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