多事之秋 買股去！ - 投資

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愛爾蘭債務、中國防通膨、南北韓開火！當十一月初，投資人還沈醉在第二次量化寬鬆即
將帶來的資金錢潮美夢中，卻因為這三大利空接連現身，頓失先前喜悅的氣氛。短期內市
場也許仍會圍繞著這些事件打轉，但是就基本面來看，我們還是將目前的震盪定位為多頭
期間的小幅拉回，至明年中之前，我都看好多頭氣勢將帶動各大市場繼續攀升。

延續我在10月提出的看法，以我對這波大多頭的規劃來看，從2009年3月起漲到該年底希
臘引發的歐債問題為止，只是這波大行情的初升段，但也因2009年行情之強勁，讓今年
大部分時間無可避免的成為市場調整期。由希臘事件及中國打房在今年8月前所帶動的一
波回檔，其實可視為初升段的修正波。由於今年以來全球市場已經獲得充分的時間和空間
，消化初升段帶來的獲利了結賣壓與市場利空，因此我們在9月與10月所目睹的各國股市
急速上漲，很可能正代表股市已脫離修正波，邁入主升段。根據經驗，主升段和末升段的
漲幅，將不會小於初升段，因此我認為現在見高都不算高，以一波大多頭可維持三~五年
來看，未來還有一段不錯的光景。


愛爾蘭不是個大問題


有人可能質疑，目前歐債問題已經從希臘蔓延到愛爾蘭，可見歐債議題勢必難以善了，且
還將繼續影響後市。但我對歐債問題並不悲觀，原因是市場在上半年經希臘事件洗禮，已
充份反應其中風險，加上歐盟援助機制成形，歐債問題將不致於再造成危機，第二就是從
本質上來看，希臘和愛爾蘭等其他「歐豬」國家的問題並不相同。


希臘問題的獨特之處，是在於過去利用衍生性商品美化負債比率的問題一夕間被「踼爆」
，因此市場對希臘情況的認知，被迫在短時間內劇烈下修，才會導致如此嚴重的反應，這
是過去極少發生的。但是愛爾蘭的債務問題，來自於政府擔保國內金融業，被迫大量提列
一次性費用，導致財政超支，這純粹屬於經濟衰退的餘波，是預料之內、而且可望隨復甦
而轉佳的典型事件。近年市場密切注意的西班牙和葡萄牙，也多少因類似的問題而出現赤
字上升。這些因先前經濟衰退所引發的問題雖一時不會消失，但只要全球經濟得以繼續復
甦，問題就不致再惡化。


此外，這回歐盟和IMF對愛爾蘭的反應堪稱迅速，也大幅減少了市場藉題發揮的機會，且
以六月成立的「歐洲金融穩定機制」中備妥的7500億歐元金額估計，充足的銀彈不僅足以
支應愛爾蘭的緊急需求，甚至要完全包下西班牙與葡萄牙的債務也不成問題！因此市場上
的空頭作手們想要看見歐盟巨頭們重演上半年因為希臘而群龍無首的戲碼，大概要失望了
。


中國漲多拉回為意料中事


另一個因素是中國。最近市場擔心人行升息防通膨，而導致股市大幅回檔。雖然通膨問題
在下半年逐漸浮上檯面，但我並不認為這是會危及中國經濟成長的嚴重危機，倒是中國政
府一方面在貨幣政策上收緊銀行放款，另一方面嚴打一線大城房價與原物料炒家，才是為
所應為。中國沒有沈迷於不斷創造破表的經濟成長速度，而是將重點轉移到區域均衡發展
、推動內需成長與滿足民生需求，這就是在防止泡沫的形成，並為長期的穩定成長打下基
礎，對於陸股在長線穩定發展絕對是正面因素。


但說到陸股，最近很多人也想問，為什麼中國這幾個禮拜跌得如此之快？上證綜合指數從
11月8日的波段高點到最近，半個月就跌掉了超過10%，但投資人也別忘了，中國在這波下
挫之前，也在同樣約半個多月的時間中，一口氣大漲了22%！因此我的回答還是一樣：短
期漲多了總會拉回一陣子的！還記得去年的俄羅斯股市嗎？從2009年3月到6月，俄股暴
漲了119%，接下來的一個半月卻大幅拉回了29%。那時候也有很多人問我怎麼辦？我說：
一口氣漲了一倍，回檔個三成也不為過吧？後來俄股不止沒有如許多人擔心的跌回原點，
在短線拉回之後，到現在為止又上漲了90%。


像俄股這種投機成份高，或是陸股這類以散戶居多的市場，投資人出現過度反應其實是正
常現象，因此在這些市場打滾，就更不能被短線牽著鼻子走了。由於我們關注的中國長期
經濟軌跡，都告訴我們中國仍然在朝正向發展，我相信陸股經過一年蟄伏，仍是明年最有
希望的市場之一。


2011將是資金混搭景氣行情


其實當今市場上真正的問題，是大家找不到新的好消息，但卻不斷傳來雜音干擾，但那一
次大行情不是在眾人的懷疑中誕生的呢？我相信只要「全球經濟復甦」這個大方向沒變，
那麼好事就會跟著出現。


回想2009年，許多企業悲觀預期景氣將連年低迷，結果當年盈餘創下新高，到了2010年，
企業以為應該不會再賺太多錢，結果企業盈餘目前卻續創記錄新高，相信在歐美持續回溫
的助力下，2011年景氣行情仍將持續。而且投資人也別忘了，美國聯準會的六千億量化寬
鬆銀彈仍將陸續投入市場，因此不論是景氣面或是資金面來看，未來仍很有希望！現在看
來，即使最難以預料的南北韓局勢，似乎也難以真正撼動市場。這個多事之秋，相信只是
主升段行情中的一個插曲，就看投資人如何把握。



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