1.原文連結：
外資看衰正新今年獲利
https://goo.gl/VUguAM
2.原文內容：
正新（2105）公布第3季財報後，營運表現讓市場大失所望，摩根士丹利、花旗環球證券
不約而同指出，大陸車市疲軟，正新營運前景壓力極大，今年獲利將較去年衰退，雙雙將
推測合理股價估值下修到32、34元，且前景展望相當負面。
摩根士丹利證券非科技產業分析師蕭柏庭指出，正新第3季的獲利比市場估計低了74％，
毛利遠低於大摩的期望，這也呼應了大摩一直對於大陸汽車市場的擔憂，同時，也反映出
來自大陸當地與南韓品牌業者競爭，越來越激烈。
展望後市，摩根士丹利證券指出，受到大陸市場疲軟的影響，正新無論在出貨量或銷售值
面臨極大壓力，其營收短期難以有所起色。尤其大陸與南韓廠商價格競爭來勢洶洶，正新
要調漲售價難度極高，整體而言，外資預估，正新毛利率只能維持在23～24％的谷底區，
且印尼、印度的新廠明年依然會是拖累獲利幫兇，看不到正新營運轉圜契機（Not yet
out of the woods）。
花旗環球證券指出，由於丁二烯（BD）報價、油價壓力趨緩，正新的獲利壓力稍有緩解，
不過，人民幣貶值對正新帶來匯率逆風。根據花旗環球評估，人民幣每貶值1％，將導致
正新明年淨利受到約2個百分點的衝擊，不能大意。
歸納大陸車市與輪胎市場的疲軟、競爭加劇、匯率逆風三大因素，外資認為，正新今年的
每股純益，將從去年的1.71元下滑到1.4元，年減程度逼近2成，明年每股純益則回升到
1.91～1.99元之間。
至於印度與印尼新廠，則必須等到2020年產能全開時，才可能有較顯著貢獻。
(工商時報)
3.心得/評論：
Q3財報讓大摩與花旗感到母湯，均調低合理股價。
上周五(11/9)已經-2.1(-4.82%)，收盤41.5，接近之前10/26的低點40.95。
今天正新約跌-2.2(-5%)左右，已破前低40.95。
目前有小拉了一點點下影線。
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