壽險業寒冬未了，今年得靠老本吃飯 - 股票

1.原文連結：

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2.原文內容：

四月三十日，開發金召開法人說明會後，外資開始狂賣開發金，從四月三十日至五月十四日，短短九個交易日大賣十二萬七千多張，跌到九．二元。外資為何要下重手？

主因是開發金今年配發的股利僅有○．三元，創下一四年以來的新低。過去開發金每年都採盈餘七五％配息的高額股利政策，但今年預期的股利卻降至五五％，導致外資等法人失望性賣壓湧現。

開發金配息偏低，「禍首」是一七年加入開發金的中壽。中壽今年是五年來首度不配發股利，做為中壽三五％大股東的開發金，今年完全拿不到到股息。開發金董事長王銘陽在法說會上說，是因去年第四季全球股災及利率上升，中壽必須依法提列一百多億元的特別盈餘準備，削弱股利配發能力。

此外，中壽今年還要進行一一二．五億元的現金增資，開發金今年不僅拿不到中壽的股利，還要掏錢出來認購六十億元，身為開發金的股東今年應該很哀怨。
中壽一直是壽險業公認的資優生，資產部位第五大，保費收入第六大，股東權益報酬率長年維持在一○％，卻還是抵擋不住壽險業的風暴。

其實不只是開發金，壽險金控今年都不怎麼好過，多數壽險業在金管會的要求下，通通不能配發現金股利，要保留現金充實資本結構，導致母公司金控的獲利突然少一大塊，讓外資覺得無利可圖，大砍壽險金控，外資已成為大賣壽險金控的主力部隊。
壽險業主要的收入來源是投資管理，將從保戶收取來的保費投資在不動產、債券及股票上，追求投報率大於預定利率的利差益，才能創造績效。不過，因為台灣金融商品種類少，因而壽險業大約有四○％的資產是放在海外市場，以投資海外債券市場為主。

公司賺錢但股東權益卻大減

一旦海外市場波動劇烈，對台灣壽險業就會有所影響。就像是去年底，中美貿易大戰開打，導致全球股市大跌，尤其是去年美公債殖利率突然走升，導致債券價格下跌，使得壽險債券部位出現未實現損失，因為還未出售，這些未實現損失會反映在股東權益（淨值），不會呈現在損益上。

去年是匯率、債券與股票「三輸」所導致。壽險業二○一八年全年保費收入高達三兆二九六三億元，創下歷史新高，為保險業賺進八四二億元，然而股東權益卻比一七年蒸發掉二七三七億元，股東權益沒有因公司賺錢而跟著受益。雖然今年第一季因股匯債齊揚，未實現損益回升不少，淨值大幅拉升，暫緩去年底的危機。

但壽險業的股東還是拿不到去年的股利，這全是IFRS 9國際會計準則實施後所呈現的結果，該會計準則要求壽險業金融資產要用公允價值認列當期損益（ＦＶＰＬ）、綜合損益（ＦＶＯＣＩ）及攤銷後成本衡量（ＡＣ）。一八年剛實施時，因為金融資產重估讓全體壽險業淨值增加一八○○多億元，沒有到一年之間就因未實現虧損擴大，全吐了回去。

當前壽險業正處於三大利空籠罩：金融市場風暴、零股利、現金增資，而這三大利空環環相扣，讓壽險金控公司面臨莫大壓力，他們若在今年要配股利給股東，就必須動用「老本」。

因依照法規規定，金控公司須提列一○％的法定盈餘公積，若有未實現金融資產評價損失，導致權益淨額為負數時，則須再提特別盈餘公積，多出來的部分才能配現金股利。

以壽險業龍頭國泰金為例，國泰金今年要配一．五元股利，合計特別股（二十七億元）與普通股股利（一八八億元）共要拿出二一五億元來發股利。

然而，從國泰金一八年財報顯示，國泰金因旗下壽險未實現損失擴大，提了高達七二九億元的特別盈餘公積，若加計提列一○％的法定盈餘公積五十一億元，國泰金今年完全沒有盈餘來發股利，必須拿過去的老本，也就是累積未分配盈餘來用。

富邦金「老本」最足、新光金最慘

但國泰金的老本原有九五六億元，扣除法定盈餘公積與特別盈餘公積後，老本（可供分配盈餘）僅剩下一七八億元，國泰金又動用另一項老本──資本公積來配發，最後國泰金動用二○％的資本公積來發普通股的股利，連國泰金都動用兩大老本了。
所謂資本公積是過去股票發行溢價或受贈或庫藏股溢價的累積，是過去留下的資產，在緊要關頭成了上市櫃公司分配股利的利器。
在壽險金控中，最慘的要屬新光金了，新光金今年決定配發每股○．二元的股利，但新光金的兩大老本中，累計未分配盈餘是負七億元，必須百分之百拿資本公積來配，使得資本公積僅剩下一三九億元，財務結構是壽險金控中最弱的。

體質相對較好的壽險金控，則非富邦金莫屬。富邦金累計到去年底的未分配盈餘高達一九一九億元，即使去年股匯債「三殺」，有侵蝕到老本，但也沒有動用到資本公積，依然可以每股配發二元。

只是現金增資才是壽險金控未來的壓力。為因應新的IFRS 17會計準則實施，金管會積極要求壽險業強化財務結構，資本適足率（ＲＢＣ）最好能超過二五○％（低標二○○％）、淨值／資產最好高於三％（低標二％），否則就是列入警示，要求增資；且從今年開始只能夠用普通股增資，不能用金融次順位債增資，這讓壽險金控的籌資壓力不小。

壽險是金控獲利保證的榮景不在？

目前已宣布增資的壽險有四家，除中壽外，還有南山人壽要增二四五億元、新壽與台壽保各約增資一百億元，國壽預計也要增資，市場初估今年可能會有千億元的增資潮。

過去對於一線金控而言，銀行與壽險是金控的兩大雙引擎，壽險是非常重要的獲利來源，誰擁有壽險，誰就有獲利保證。然而，國際會計準則的變動，加上國際金融市場動盪不已，壽險業面臨投資與增資壓力與日俱增，壽險業的寒冬還未結束。


3.心得/評論：

99中壽...
跌破現增價好多，打去問得到用5月最後一星期
其中一天股價當基準最低在打7折，該不會最後現增價破23吧...

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