利差交易 借低賺高 小心匯損 - 理財

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利差交易 借低賺高 小心匯損

‧聯合理財網 2010/08/22 19:04

【聯合晚報╱記者嚴珮華╱整理】

台北陳姓讀者問：什麼是利差交易？我們一般小市民可以做嗎？如何操作？聽說是穩賺不
賠。請專家幫忙解答。

元大銀行資深副總經理吳鴻麟答：利差交易（Carry Trade）又稱為「套息交易」，係指
在低利率的國家借錢，將資金轉換成較高利率貨幣後賺取利息價差。舉例來說，投資人以
接近零利率的成本借入日圓、瑞士法郎，轉向投資利率較高的澳幣、紐幣，即可以利差交
易賺取利息的價差。利差交易的投資策略乍看有利可圖，但無法保證獲利，其交易風險主
要來自可能的匯率風險及利率變化，只要匯損幅度高過兩者的利差，預期獲利則完全被吞
噬，甚至引發投資虧損。

利差交易的主要原理為賣出低利率的貨幣，買進高利率的貨幣來賺取利差，為投機客、外
匯交易員、避險基金等普遍採用的交易策略。而日圓為全球利差交易的主要借入標的貨幣
，由於日圓自1990年經濟泡沫以來，長期利率趨近於零，因此借入日圓的成本極低。然日
圓利差交易必須承擔其匯率波動風險，一旦匯率如同近年以來的大幅升值，則利差交易恐
將面臨匯兌損失。

以實務操作面來說，澳幣目前的年利息收益是4.5%，而日圓是0.1%，那麼投資人將會獲取
4.40%的利差回報，不過，仍需視澳幣的未來走勢決定。若其未來貶幅過劇，仍有可能因
其匯兌損失侵蝕利差收益而造成損失。簡言之，採取此交易策略的前提，乃預期其匯率波
動幅度小於利差幅度，若看對匯率走勢，此交易策略才能奏效成功。

通常，此類交易的金額龐大，建議較適合機構投資人（institutional investors）。至於
散戶，可透過外匯期貨市場來操作，如同時放空日圓和做多澳幣。如上例所述，假設澳幣
兌日圓走勢持穩，就可賺取利差，若其波動加劇且走勢不如預期，則有可能遭致損失。舉
例來說，今年初以來，澳幣對日圓貶值7.81%，此時從事「利差交易」雖能賺取利差，卻賠
掉匯損，兩者相抵，投資人反而遭受損失。相反的，澳幣兌日圓去年整年升值30.46%，若
當時承作利差交易，除利息利潤之外也賺取匯兌收益，可說一舉兩得。

建議在操作「利差交易」前，應先評估承作貨幣組合（如本例的澳幣對日圓）的未來走勢
，以及其貨幣間的利差變化。除此之外，還須注意金融市場的演變，如2008年的金融海嘯
及今年5月的歐洲主權債務危機，均迫使利差交易者平倉（澳幣）回補（日圓），也因而造
成巨額損失。總而言之，利差交易並非是「穩賺不賠」的交易策略，宜請教專業理財人員
提供完整參考訊息，以綜合評估、謹慎投資。不過，操作得宜，其仍不失賺取利差的好策
略。

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