凍結房貸利率有救？分析師舉13個理由證明必定失敗！ - 投資

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〈分析〉凍結房貸利率有救？分析師舉13個理由證明必定失敗！

鉅亨網程宜華．綜合外電
2007 / 12 / 13 星期四 22:10


猶記2000年到2002年的美國經濟衰退，證明了許多政客、中立派議員、凱因斯
(Keynesian)學派的錯誤。事隔 5年後，美國房市陷入空前危機，總統布希祭出凍結房貸
利率政策，盼能拉住經濟衰退的腳步。很不幸地，顯然仍有許多人認為他們自己是經濟學
家，包括政客。

曾表示美國經濟衰退已成事實的 《MarketWatch》資深主筆Paul B.Farrell，以辛辣直接
的筆調，撰文回應美國總統布希日前公布的凍結房貸利率政策，表示這些政府介入經濟的
政策，看起來幼稚又不切實際，這些人正是美國現在窘境的始作俑者，現在卻大言不慚地
扮演起救世主。

就像是面臨國際油價飆漲，單一國家政府單位卻以凍結油價政策來因應一樣。

反觀美國副總統Dick Cheney (錢尼)，他是唯一真正了解市場機制的人。 《Fortune》雜
誌曾評他為「堅定奉行自由市場的副總統，可以軟化任何政府衝動的政策」。

但很不幸的，像布希、財政部長 Paulson、柏南克等民主黨出身的官員，皆不太理睬錢尼
的呼籲。這些人只關切短期的目標，例如想辦法如何讓拍賣屋數量減少，或是如何抑制房
市委靡所帶來的影響等。

Paul B.Farrell抨擊，這些童話般的解決方法，和政府官員們一廂情願的思維，並沒有辦
法改變什麼。況且經濟衰退 (recession)對於一個國家的總體經濟發展是自然、健康的，
而且也是無法避免的。所以應該以客觀理性的角度看清事實，參考下列13點理由來了解為
何美國政府的這些經濟政策，充其量只是一群粉飾太平的化妝師，企圖掩飾華爾街的貪婪
與愚昧。

一、救股不救企業

還記得2000年網路泡沫風暴嗎？那些投資奇怪、無收入、只靠網路的公司像Pets.com的股
東，沒有人能倖免於難，之後更導致美國走入30個月的經濟衰退期，股市市值更蒸發了 8
兆美元。

事隔 7年後，現在美國政府做的事，只有試圖挽救失去控制的股市。

二、美元失去信譽

美元還會繼續貶值嗎？不用懷疑這個事實。

現任美林證券分析師，曾為雷根總統經濟顧問的Martin Feldman表示，「擅自變動投資人
的抵押貸款模式，將破壞美國私人債務的信用。」，但布希政府還是義無反顧的干預了。
市場將越來越貪婪，不停賣出垃圾，逐漸失去國際的信任，美元當然也一樣越來越被瞧不
起。

三、供給學派的偽善

經濟學中的供給學派 (Supply-side)相信市場的自由調節功能，會自行解決問題。

然而在 Fed或是華府裡，來自華爾街那些保守供給學派中的菁英份子，卻大力贊助政府用
干預的政策來減少抵押貸款的信用損失。諷刺的是，這些虧損正是華爾街過度貪婪所衍生
而成的。

四、政客花招

美國政府其實心中有數，凍結房貸相關的措施對於金融市場整體並無太大幫助。一位
《New York Times》的社論就寫道，「估計只有大約25萬借款人受惠而已。」，但從2007
年中至今，有將近80萬戶房屋被拍賣，在2008年到2010年中的情況將更糟，預估會有 350
萬的房貸壞帳出現。

凍結房貸利率的政策，主張自由市場的政客應該很清楚知道是行不通的。

五、破壞正常貸款市場

市場其實有不少人擔心，此波危機中最大的輸家可能獲利也最大，例如投機客，雖然這項
政策號稱側重於幫助屋主。

不過，就算那些垃圾貸款人，將支付重新調整後的高利率，總體來說也可能損害不大。再
者，此項政策所帶來的負面效應，將擴及數以萬計目前已在貸款中的屋主，等於受到了間
接懲罰，如果這些人未來想賣掉房子，勢必得和那些凍結利率政策受惠，又享有稅收優惠
的抵押貸款借方競爭。

六、納稅人的未來

華爾街上企業的董事，平均每個人都曾做出價值 252萬美元的抵押貸款再包裝。現在隨著
泡沫破裂、房市衰退、違約率升高、拍賣事件頻傳，地方的財政況狀呈現下降趨勢，美國
聯邦政府亦是如此，因此稅收也因此提高。

《Wall Street Journal》 社論明言指出，「大約超過 95%的屋主都按時繳交貸款，但為
了要幫助少數不太負責的屋主，全民得付出更多的稅，這實在是件極度不公平的事」。儘
管如此，事情也已經發生，許多人因此感到氣憤。因為他們認為這是華爾街所引起的風波
，和一般納稅人無關。

七、恩隆案(Enron)再現？

美國從2001年起陸續爆發公司弊案，其中最大的恩隆案 (Enron)，根據美國兩家媒體估計
，損失分別為 400億美元和 900億美元，

而現在為了深入調查抵押債券包裝的證券，紐約州總檢察長Andrew Cuomo已經向美林、
Bear Stearns、德意志等投資銀行發出傳票，要求提供相關訊息。

下一步，國會將與美國證券交易所委員會 (SEC)等其它州的監管機構聯手，共同對抵押債
券的問題抽絲剝繭找出答案，例如為何高盛證券 (Goldman Sachs)的許多結構性投資工具
(SIVs)賣出後，卻有多數迅速違約？為何不早披露訊息給投資者？

這一切聽起來像是個龐大的利益衝突，也牽涉了不少法律責任。相信這些聽證會將拖上一
段時日，也讓美元在國際市場上的信譽繼續貶值。

八、美國政府，請說真話！

今年 8月，美國財政部長 Henry Paulson和聯準會主席Ben Bernanke共同宣稱國內的次貸
和信用市場「已獲得控制」，之後詭異的是，他們竟開始擔憂起美國經濟將走向衰退。

事情的真相是：這兩個人早在 8月前，手中就應該握有大量的負面資料與數據，但是卻不
坦白向美國民眾說清真相。一位是來自華爾街的企業，擅長包裝SIVs商品的高盛前總裁
Henry Paulson，另一位是後宮有三千「經濟學家」的聯準會主席Ben Bernanke。他們老
早就知道真相，卻什麼也沒做。

九、美國政府的優先次序？答案：華爾街

美國財長 Henry Paulson在 8月面臨次貸危機的首次反應，顯然並不是在幫助 200多萬的
次貸抵押貸款持有人。他推動成立了一個1000億美元的救助基金(Super fund)，去幫助他
那些華爾街的老朋友將垃圾抵押貸款的帳目從自己的資產負債表中去除，結果仍引發了更
多利益衝突。

美國參議院銀行業委員會主席Chris Dodd也因此開始感到質疑，揚言 Henry Paulson必須
澄清關於任職於Goldman Sachs期間所賣出的CMOs(不動產抵押擔保債券)做出說明，否則
將展開進一步的調查行動。

十、失控的美國經濟

也許美國這個價值13兆美元的經濟體態過於龐大複雜，更別說是好好管理了。

美國人或許還記得，身兼前美國總統經濟顧問委員會，也是老布希總統經濟顧問的
Michael Boskin，在幾年前曾誤植美國的稅收達12兆美元，或是伊拉克戰爭的預估支出，
或美國藥界巨頭 Merck虛報收入做假帳的事件等。

美國人似乎就是這樣，一直在否認。對於看不見或不承認的問題，皆變成頭埋在沙裡的鴕
鳥，更學不會如何正視處理它，直到為時已晚。更糟的是，美國的政治現在傾向於急迫解
決現況，而不是真正了解問題。

十一、無法預期的後果

曾經市場多麼迷信生物燃料將能使美國擺脫石油的控制。但現在的結果卻是飼料價格直線
上升，之後是肉價，反應成本的激增。於是我們知道那些倡導農業經營的企業嚐到後果了
。

同樣地，美國股市也像是一場金額龐大的聯合捐助，能夠影響導致虧損的未知因素實在太
多。

十二、延長經濟衰退的負面影響

美國政府再度困在短期見效的政策裡，忽視了長遠的未來。凍結利率將拖累經濟衰退的腳
步，甚至會導致惡化。房地產價值將進一步下滑，新屋建構將延遲，資產抵押的比率將降
低，垃圾抵押貸款的持有者收入在經濟衰退中也無法獲得改善。

十三、美國需要的，正是經濟衰退

而且是跌很深的那種。美國政府和華爾街都很清楚，經濟衰退的自然、無可避免的過程，
清理之前過度的牛氣市場。Paul B.Farrell認為要順勢而為，不要過度反抗。

Paul B.Farrell自詡為真正經過殘酷1970年代經濟衰退的一群人，以前在Morgan Stanley
任職時，當時道瓊工業指數才1000點左右，之後美國經濟也強壯的復甦，成為全世界的經
濟強權。

而現在道瓊指數在13000點左右震盪，美國人正處於 2008-2009年的經濟衰退期，但將會
給未來的反彈更多的空間和力道，再度在某一個年代重新崛起。




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