債券投資迷思：高收債? 垃圾債? - 投資

工商時報【記者陳欣文整理】

過去一年在國內、外金融市場劇烈震盪下，擁有高配息的債券基金，掀起一股市場搶買風
潮，而除了投資人被2008年金融海嘯嚇怕了，更關鍵的原因來自於全球利率極低化，造成
資金大舉湧入具有高配息的高收益債，只是投資人是否真的瞭解了高收益債的本質以及風
險？展望2013年，金融市場的震盪只會有增無減，在此情況下，應該謹慎挑選明年投資標
的，投資等級債相關商品將是明年主流！

歐美市場

投資等級債為核心

根據統計，至今年9月底國人持有境外債券型基金中，高收益債基金佔比高達50.01％，金
額達6,648億元新台幣，也就是說，在投資海外的債券型基金當中，每兩元就有一元屬高
收益債基金。

元大寶來全球靈活配置債券組合基金經理人呂彥慧表示，至今年10月底止，美林全球高收
益債指數漲幅高達15.4％，表現出色，但是要留意的是這些高收益債發行的企業，當信用
品質轉佳或提升，將被升級到投資級債的等級，不再屬於高收益債的投資範圍；反之若是
一直處在垃圾債券評級而無法被升級，就表示這些發行人的信用無法改善，這些垃圾債發
行人仍不斷在市場融資，為求降低資金成本，在市場資金氾濫時，會具有吸引力，但若拉
長時間來看，一旦金融市場資金寬鬆環境改變，則可能造成劇烈波動。

呂彥慧說明，對比國人在債券投資的情況，根據EPFR的資料統計，歐美債券型基金的比重
，配置在投資等級債的比重高達79％，其次是高收益債、新興市場債，與台灣市場的情況
呈現極端顯著的差異。是什麼因素讓歐美投資人決定以投資等級債券作為投資主要核心部
位，而不是只在意高收益債的高配息？這當中存在什麼樣的認知差距呢？

BBB以上等級債券

違約風險低

呂彥慧認為，一般而言，國際信評機構標準普爾（S&P）依債券發行人的違約風險，將信
用評等分為10個等級，其中在BBB（含）以上的等級稱作投資等級發行人，意味違約風險
低。相反的，對於低於BB等級以下者稱作高收益等級發行人，在國外又被稱作『投機等級
發行人』或『垃圾等級發行人』，意味債券發行人還款能力差，違約率高。

投資等級債與高收益債間的差異，主要在於違約率的情況，高收益債發行人的平均違約率
達4.26％，在2008年至2009年的海嘯期間，違約率更高達6.54％，也就是說，在該期間假
設你投資100萬元本金，在所投資的垃圾債券違約並沒有留下任何剩餘價值的前提下，你
將損失6.54萬元的本金；然而，反觀投資等級債發行人，即使是在08年金融海嘯期間，違
約率不過0.37％，這應該也是國外市場將投資等級債作為核心投資部位的主要關鍵。

值得一提的是，美林全球高收益債指數自2008年9月金融風暴開始至2008年12月金融風暴
最炙熱的期間，該指數跌幅高達25.66％，同一期間S&P500指數下跌29.30％，新興市場股
票指數下跌38.94％，而全球投資級債券指數卻反向上揚3.17％，由此數字完全說明高收
益債表現與股市同向，而投資於投資等級債則有助於分散資產配置風險，投資人或許自此
該重新檢視自己的債券配置！


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