債券巨人看天下－周小川的戰局 - 投資

http://www.chinatimes.com/newspapers/20150211000087-260203

2015年02月11日 04:10 中時電子報

2015年2月5日，中國央行正式下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，存準率將
降至19.5%，市場推估本次降準總計將釋出約合新台幣3.5兆元至4.5兆元的資金。

其實，早在去年11月，中國人行進行2012年7月以來首次降息，市場就臆測人行行長周小
川是否加入了歐洲央行德拉吉與日本央行黑田東彥的貨幣寬鬆與競貶之戰。

只是近期的匯率波動，讓身邊擁抱人民幣的朋友有點苦惱。過去兩年朋友單純擁抱人民幣
，嚐到了升值的甜頭。但面對短期的匯率走貶，他想問：現在擁抱人民幣資產，還可以有
四季豐收的機會嗎？

首先是人民幣持續國際化的進程，在貿易結算與海外需求攀升下，長線升值行情並未有所
變化。儘管近期人民幣兌美元多日走跌，但人民幣表現仍相對其他貨幣穩定。歐日量化寬
鬆導致全球貨幣競相貶值，強勢美元推波助瀾此一貶勢，而人民幣兌一籃子貨幣卻依舊升
值。

因此，朋友問我人民幣是否能繼續擁抱，答案當然是可以的。人民幣國際化是進行式，
SWIFT發布最新統計顯示人民幣已竄升至全球第五大常用支付貨幣，僅次於美元、歐元、
英鎊和日圓。展望今年人民幣的跨境交易可能達7兆人民幣，已占中國貿易量的四分之一
強。

第二個問題是，短期碰上的匯市逆風，不禁讓他思考在既有的人民幣資源上，是否能找到
更好的方式，持續維持「多一點收益」的美好投資經驗。

投資上，我們必須正視當前的市場困境—倘若周小川真正加入戰局，今年的機會和風險將
更加緊密共生。這也是自去年起新收益資產大行其道之因，因為新收益正是訴求如何在今
年無常的市場中靈活掌握機會，並有透過良好機制降低匯率和利率的風險，達到「補收益
、追成長、抗波動」之效。

這類概念的資產已可見於快速發展的人民幣計價基金，比如具備多元與靈活特質的複合債
，彈性布局高收益債、新興債、投資等級或是公債，就是要在變動的市場中掌握收益輪動
契機。

而新一代的人民幣計價複合債基金，更發揮「補收益」、「抗波動」的精神。若有操作人
民幣匯率避險，不只是降低匯率波動，更積極的意義在於爭取0%到4%的人民幣兌美元避險
收益。透過避險產生的額外利差，也有助於抵消人民幣的短線貶值或波動壓力。

如果無法承受人民幣的短期震盪，不妨考慮具有匯率避險的複合債基金吧。面對波動的
2015年，機會和風險間的平衡更加重要。如此不論是周小川、德拉吉或黑田東彥會在這場
貨幣之戰中勝出，擁抱新收益，你的人民幣投資仍有機會四季豐收。

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