使用0050與選擇權的對沖策略 - 期貨

策略精神：
本策略的精神在於利用選擇權的時間價值的特性，進行低風險的套利行為

可能虧損：
本策略並非零風險的套利行為，當0050理論價與實際價格偏差過大時，
有可能有未實現虧損的情況發生

策略步驟：
當基差小於負20點時(也就是正價差超過20點時)，執行進場
買進8000股(*註1)的台灣五十(0050)，
同時以市價賣出一口價平買權，並買進一口價外四檔的賣權

當大盤指數往上漲時，理論上Sell Call的損失可以由8000股0050的上漲彌補
最終結算時，Sell Call的時間價值將會全部歸零，全數轉為內涵價值(Intrinsic value)
而Buy Put，由於買進的是價外四檔的Put，理論上時間價值會比價平的Call來的低
所以最後吃歸零膏，整體部位仍是賺到了部分的時間價值

當大盤指數往下跌時，Call的時間價值與內涵價值大幅跌落，Put的時間價值上升
當下跌200~300點時，Call從價內變成價外兩檔或三檔，Put變成價外一檔或兩檔
這時候，賣出價平的Call，買進(平倉)價外的Call，可以多偷一些時間價值
同時，賣出(平倉)價外一檔的Put，買進更價外的Put，可以多偷一些時間價值

最後，每個月的第三個禮拜三，結算日
-若指數比當初進場時還高，參與結算，並於13:25重新賣Call買Put(下個月的契約)
-若指數比當初進場時還低，禮拜二就將近月Option全部平倉，轉倉到下個月

理論範例：
(由於四月期已經結算，我手上沒有四月期的資料，故以五月期的資料作為範例)
在3月23日，以0050收盤價55.4買進8張0050，並以263點賣出一口8000Call，
以91點買進一口7700Put
在4月5日，大盤已經跌了300點，故進行移動操作
-平倉8000Call & 平倉7700Put，實現獲利11650元
-Sell 7700Call & Buy 7400 Put，希望能偷到更多時間價值
-此時0050從成本55.4跌到54.25，帳面上賠了9200元

歷史回測：
我花了很多時間作回測，有時候會虧損，有時候會獲利，跟0050的股數有關係
在現階段我設定是8000股，還在fine tune中
理論上，每個月可以賺2500元~10000元

操作成本：
買進台灣五十8000股以後，這個部位會維持一年，因此只需付出買進手續費
若手續費是1.7折~6折，其實可以忽略，而且0050的證交稅是千分之一，不是千分之三
一年以後，0050的進出操作成本大約是一千多元而已

選擇權的部分，手續費加期交稅，每口單邊大約是25~45元，假設一個月最慘，跌900點
最嚴重的情況需要進行3~4次的部位移動，不過這是極端，
理論上每個月平均大約付出100~300元的交易成本，先假設一年粗估3600元

所需本金：
台灣五十8000股需本金約41萬
Sell Call在損益圖上是屬於無限風險，所以需準備1500點(75,000元)的波動準備金
加上保證金大約兩萬到三萬，準備個11萬，Sell一口Call，並且有現貨保護，很安全
共計本金52萬元

年化報酬率：
假設每個月交易賺2500~10000元，一年獲利介於三萬~十二萬
並扣除交易成本(手續費、期交稅、證交稅)算五千
淨利介於25,000 ~ 115,000元
本金52萬元，年化報酬率4.8% ~ 22%

潛在問題：
Q1: 少騙人了！年化報酬率4.8% ~ 22%，那你怎麼不壓身家？
答：沒錯，這個數字都只是理論數字而已，我在做歷史回測時，就發現了一些問題，
會造成虧損，這也是我為什麼會公開這個策略的原因，不然我就壓身家了，還辛苦打字？

Q2: 為什麼這麼麻煩，何不乾脆買進八張0050，並放空一口小台？
答：在研究過程中，我也一併評估了這個策略，但是實際效果並不好，
主要原因是每次交易結束後，必須將小台平倉，並出清0050，交易成本大幅侵蝕獲利
而且虧損時，單月虧損高達好幾千元，

另，Sell期貨=Sell價平Call + Buy價平Put，這樣根本賺不到時間價值


註1：使用8000股是在回測歷史資料時，我研究出來的一個粗略的數字，實際操作上，
可能使用7500~9000股，仍須更精細的研究

後記：
我還在研究這個交易策略，如果歷史回測沒問題的話
我打算拿一個閒置的證券帳戶跟期貨帳戶，實際拿52萬操作看看
我不知道會不會貼對帳單，因為真的賺錢的話，當然要自己賺，幹嘛公開？

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