1.原文連結：
http://news.cnyes.com/news/id/3877831
2.原文內容：
週三 (26 日) 美國聯準會 (Fed) 召開七月份利率決策會議，一如預期地 Fed 於本次會
議上宣布維持利率不變，同時 Fed 亦延續上月會議之態度，再次強調 Fed 縮減資產負債
表一事，將會很快到來。
自 2008 年金融海嘯爆發以來，Fed 歷經了三輪的 QE 量化寬鬆、兩輪的扭轉操作 (OT)
，推升了 Fed 資產負債表出現了爆炸性之增長，目前 Fed 共持有高達 2.4 兆美元的美
國公債，以及 1.7 兆美元的美房地產抵押貸款證券 (MBS)，再加上其他項目，Fed 資產
負債表總額已高達近 4.5 兆美元。
而據六月份 Fed 釋出的「縮表」具體規劃，Fed 將於每月手中公債到期之後，有 60 億
美元資金將不會再重新拋回市場、買進相同天期之公債，之後 Fed 每季將對此增加每月
60 億美元規模，直至一年後 Fed 每月停止的「本金再投資」規模達到 300 億美元。
而 MBS 初步則是每月停止「本金再投資」 40 億美元，隨後每季增加每月 40 億美元之
規模，而一年後估計每月停止本金再投資 MBS 200 億美元。
Fed 將開始向市場實質性收水的動作，也意味著市場資金「存量」將開始出現下滑，Fed
目前預期，最終資產負債表規模將會自現行的 4.5 兆美元高位，下調至 2.0 至 2.5 兆
美元之間。
Fed 將焦點從「升息」轉向「縮表」？
七月份 Fed 利率會議會後聲明指出，近期美國確實出現了通膨疲軟的現象，Fed 承認，
無論是整體通膨率 (PCE) 還是剔除掉能源、食品之後的核心通膨率 (Core PCE)，都是全
面低於 Fed 的 2% 通膨目標，但 Fed 認為，中、長期通膨均值仍是朝著 2% 通膨目標前
行。
Fed 本次會議並再次強調，Fed 基準利率將可能保持在低於預期的長期利率水平，基準利
率的高低與否，取決於美國未來的經濟前景，而此一說法似乎也呼應了 Fed 主席葉倫在
七月中國會聽證報告上所述：當前 Fed 利率已接近自然利率 (*r) 之水準，不太能夠再
大幅提升。
《CNBC》報導，素有債券之王美名的葛洛斯 (Bill Gross) 週三 (26 日) 在 Fed 會後也
對此直言，Fed 內部官員們很可能已開始將專注的焦點，從「升息」轉向「縮表」。
葛洛斯指出，從 Fed 七月會議的態度來看，升息似乎已不是 Fed 的當務之急，反倒
Fed 是更傾向快點縮表，葛洛斯認為，Fed 近期態度轉向縮表的目的之一，就是要拉升
美債殖利率曲線之斜率。
如下圖所示，綠線為週三 (26 日) 最新美債殖利率曲線，而藍線則為 2015 年 12 月 1
日 Fed 尚未進入升息循環之前的美債殖利率曲線，圖中可以清晰看到，Fed 在進行長達
一年半的升息循環之後，殖利率曲線之斜率是不升反降，美債殖利率曲線更為趨平。
美債殖利率曲線是一項觀察總體經濟及未來景氣的重要指標，可謂是集市場眾人智慧之大
成，而一個健康的殖利率曲線以及殖利率曲線之間的長、短天期債券利差，背後共代表著
兩大意涵：(1) 市場中長、短期資金流動性的健康程度、(2) 市場對於一國經濟體未來景
氣的預期。
美債殖利率曲線斜率走平，意味著美債長、短天期利差已然快速收窄，顯示市場對於美國
未來的通膨預期、景氣活動都抱持著較為保守之態度。
由於 Fed 基準利率是隔夜拆款利率，屬於極短天期之利率，故 Fed 在升息循環之下，對
於短天期利率的提振效果會較為明確，但理論上利率是具有傳導效應，意即為短率的提升
應該也能帶動長端利率走強。
但目前現實的情況是，Fed 再度遇上了這種「短率升、長率跌」的葛林斯潘難題
(Greenspan Conundrum)，無力提振殖利率曲線長端利率上行，無法擴大市場對於長期利
率的通膨貼水。
債券之王葛洛斯對此表示，Fed 開始將目光轉向縮表的原因，就是希望能改變長端利率的
走勢，因為一條斜率更為陡峭的美債殖利率曲線，代表美國經濟未來前景是更為樂觀，而
斜率更為趨平的殖利率曲線，最終恐怕只會帶來經濟衰退。
3.心得/評論：
要遏止泡沫的話，縮表似乎是有比升息來的好，問題是FED拿回那麼多現金之後要幹嘛？
這些錢可以像呆帳一樣打掉嗎？如果不行的話這些錢要幹嘛？要放在哪裡呢？
--
http://news.cnyes.com/news/id/3877831
2.原文內容：
週三 (26 日) 美國聯準會 (Fed) 召開七月份利率決策會議，一如預期地 Fed 於本次會
議上宣布維持利率不變，同時 Fed 亦延續上月會議之態度，再次強調 Fed 縮減資產負債
表一事，將會很快到來。
自 2008 年金融海嘯爆發以來，Fed 歷經了三輪的 QE 量化寬鬆、兩輪的扭轉操作 (OT)
，推升了 Fed 資產負債表出現了爆炸性之增長，目前 Fed 共持有高達 2.4 兆美元的美
國公債，以及 1.7 兆美元的美房地產抵押貸款證券 (MBS)，再加上其他項目，Fed 資產
負債表總額已高達近 4.5 兆美元。
而據六月份 Fed 釋出的「縮表」具體規劃，Fed 將於每月手中公債到期之後，有 60 億
美元資金將不會再重新拋回市場、買進相同天期之公債，之後 Fed 每季將對此增加每月
60 億美元規模，直至一年後 Fed 每月停止的「本金再投資」規模達到 300 億美元。
而 MBS 初步則是每月停止「本金再投資」 40 億美元，隨後每季增加每月 40 億美元之
規模，而一年後估計每月停止本金再投資 MBS 200 億美元。
Fed 將開始向市場實質性收水的動作，也意味著市場資金「存量」將開始出現下滑，Fed
目前預期，最終資產負債表規模將會自現行的 4.5 兆美元高位，下調至 2.0 至 2.5 兆
美元之間。
Fed 將焦點從「升息」轉向「縮表」？
七月份 Fed 利率會議會後聲明指出，近期美國確實出現了通膨疲軟的現象，Fed 承認，
無論是整體通膨率 (PCE) 還是剔除掉能源、食品之後的核心通膨率 (Core PCE)，都是全
面低於 Fed 的 2% 通膨目標，但 Fed 認為，中、長期通膨均值仍是朝著 2% 通膨目標前
行。
Fed 本次會議並再次強調，Fed 基準利率將可能保持在低於預期的長期利率水平，基準利
率的高低與否，取決於美國未來的經濟前景，而此一說法似乎也呼應了 Fed 主席葉倫在
七月中國會聽證報告上所述：當前 Fed 利率已接近自然利率 (*r) 之水準，不太能夠再
大幅提升。
《CNBC》報導，素有債券之王美名的葛洛斯 (Bill Gross) 週三 (26 日) 在 Fed 會後也
對此直言，Fed 內部官員們很可能已開始將專注的焦點，從「升息」轉向「縮表」。
葛洛斯指出，從 Fed 七月會議的態度來看，升息似乎已不是 Fed 的當務之急，反倒
Fed 是更傾向快點縮表，葛洛斯認為，Fed 近期態度轉向縮表的目的之一，就是要拉升
美債殖利率曲線之斜率。
如下圖所示，綠線為週三 (26 日) 最新美債殖利率曲線，而藍線則為 2015 年 12 月 1
日 Fed 尚未進入升息循環之前的美債殖利率曲線，圖中可以清晰看到，Fed 在進行長達
一年半的升息循環之後，殖利率曲線之斜率是不升反降，美債殖利率曲線更為趨平。
美債殖利率曲線是一項觀察總體經濟及未來景氣的重要指標，可謂是集市場眾人智慧之大
成，而一個健康的殖利率曲線以及殖利率曲線之間的長、短天期債券利差，背後共代表著
兩大意涵：(1) 市場中長、短期資金流動性的健康程度、(2) 市場對於一國經濟體未來景
氣的預期。
美債殖利率曲線斜率走平，意味著美債長、短天期利差已然快速收窄，顯示市場對於美國
未來的通膨預期、景氣活動都抱持著較為保守之態度。
由於 Fed 基準利率是隔夜拆款利率，屬於極短天期之利率，故 Fed 在升息循環之下，對
於短天期利率的提振效果會較為明確，但理論上利率是具有傳導效應，意即為短率的提升
應該也能帶動長端利率走強。
但目前現實的情況是，Fed 再度遇上了這種「短率升、長率跌」的葛林斯潘難題
(Greenspan Conundrum)，無力提振殖利率曲線長端利率上行，無法擴大市場對於長期利
率的通膨貼水。
債券之王葛洛斯對此表示，Fed 開始將目光轉向縮表的原因，就是希望能改變長端利率的
走勢，因為一條斜率更為陡峭的美債殖利率曲線，代表美國經濟未來前景是更為樂觀，而
斜率更為趨平的殖利率曲線，最終恐怕只會帶來經濟衰退。
3.心得/評論：
要遏止泡沫的話，縮表似乎是有比升息來的好，問題是FED拿回那麼多現金之後要幹嘛？
這些錢可以像呆帳一樣打掉嗎？如果不行的話這些錢要幹嘛？要放在哪裡呢？
--
All Comments