【轉錄】3位強棒老總 2011基金穩賺術 - 投資

撰文／施禔盈

2009年行情驚驚漲，但海嘯後驚魂未定的投資人，做起投資來躡手躡腳；2010年市場雜音
多，許多投資人同樣畏首畏尾、放不開。來到2011年，該怎麼做呢？3大投信公司老總，
告訴你市場重點，也提供你明確的布局策略。

PART 1

復華投信總經理 楊智淵
用新思維賺台股3~5年大行情

在金融市場上，趨勢的跟隨比多空與波段的判斷重要；而掌握結構的改變又勝於趨勢的跟
隨。」這句話自從去年9月ECFA正式生效後，就不斷被復華投信總經理楊智淵提起，「既
然是結構性的改變，就會見到3~5年的行情。」楊智淵篤定的說。

多空、波段、趨勢、結構，這四者究竟有何不同？「股票市場中，每天有利多、有利空，
每天的行情會形成波段，好幾個波段會造就一個趨勢，而好幾個趨勢會成就一個結構。」
楊智淵說，波段維持的時間通常約2個月，趨勢則會延續半年到1年，至於結構的改變，是
3~5年的大行情，「很少、很少見到，但見到了，一定、一定要把握住。」

ECFA生效 結構性改變力量大

「現在我們正面臨結構性的改變，千萬不要當成小事一樁，如果能夠好好抓住這次結構性
的改變，財富將以高倍數成長。」經歷台股市場「解嚴」、「電子產業躍為主流」兩次結
構性改變的楊智淵，對於這次難得一見的變革，他深刻體會把握機會的重要性，「就是大
幅度的投資，增加風險性產品的比重，而且不輕易出場。」楊智淵談起個人的布局策略。

結構性的力量有這麼強大嗎？「記得民國76年台灣解嚴後，大盤指數的漲幅嗎？短短3年
時間，從1000多點大漲至萬點。」楊智淵分析，從戒嚴到解嚴，開放黨禁、報禁、特許事
業，而對於金融市場來說，新證券商的成立促成了一次結構性的改變。

民國76年，當時掛牌的股票大概僅只160多檔，大量新證券商在民國77年時一一成立，不
斷招攬客戶開戶，「這樣，機會就來了。」楊智淵回憶，解嚴前台股累積的開戶數不過30
萬戶，解嚴後，民國78年衝高到500萬戶，「那是股市全民運動的年代。」

「參與者改變、投入量改變、成交值改變，這是『正港』的結構性改變，台股從千點漲到
萬點，事後看來，有跡可循，問題是，有多少人可以賺到這樣的大行情？」楊智淵舉一般
投資人的心態說明，一檔股票從15元漲到30元，以為自己很厲害，賺了一個波段，之後，
股價從30元跌到25元再漲到75元，卻從此不敢再買了，因為15元到75元已經漲很多了，結
果這檔股票從75元回檔到50元，後來卻大漲到500元。

去年中啟動趨勢盤 投資眼光應放遠

無法從15元抱到500元，原因在哪裡？「因為一般人只會掌握一個波段，沒有趨勢的眼光
，更遑論對於結構性改變的遠見。」楊智淵強調，如果只是每天看著報紙頭條標題做股票
，在人氣興退間的超漲超跌中殺進殺出，那就只會賺到波段，並且賣掉後，再也不敢買回
來，那就可惜了這次ECFA正式生效後，同屬「正港」的結構性改變。

面對投資人的疑問：2010 年中ECFA 生效，台股會不會已經反應完了？楊智淵妙答，現在
的環境不是利多已反應，而是利多反應不盡。

楊智淵解析，ECFA正式生效後，兩岸將從過去的「往而少返」，轉變成「雙向交流」，以
往人才、錢財都往對岸去，甚至有百萬人在大陸工作之說，就算在大陸賺了錢，也少有回
流台灣，但現在不同了，人才、錢財從對岸灌入，短期來看，開放陸客，國內受益大，再
說大陸企業來台灣找參股的機會或者買房產，甚至策略聯盟給台灣訂單，對於台灣的生產
、就業、景氣，都有實質的幫助，這些都是台股活水的源頭。

「因為財經政策算是塵埃落定，所以自去年中開始，台股盤面上已經在反應結構性的改變
，啟動了趨勢盤，投資人可以拭目以待。」楊智淵表示，如果還用舊思維在投資台股，那
就很可能陷入兩面挨耳光的窘境，「看到結構性的改變，30、75元的關卡不會賣，會在更
高、更遠的地方才賣股票，這樣，就可以賺到大財富。」。

高本益比時代來臨 才是台股謝幕訊號

那麼，結構性改變所產生的大行情，何時會畫下句點？楊智淵給了一個極為清楚的觀察指
標，當台股的漲升，不再是因為獲利成長、資金流入，有量有價的推動，而是必須用本益
比的改變來支持時，那就是「句點」來臨的時刻。「所以哪一天，你發現媒體用『台股高
本益比時代來臨』做為標題時，再來煩惱行情是不是要謝幕。」楊智淵說，抓住這個指標
就夠了。

PART 2

國泰投信總經理 張錫
資金行情持續 抗通膨是主軸

這是一個不平衡的年代，全球氣溫兩極化，2009年歐洲暴風雪導致歐洲之星癱瘓停擺，但
是台北去年7月卻創下百年來38.6 度的高溫紀錄；去年俄羅斯出現123年來最大旱災，引
發森林大火，遠在地球另一端的台灣卻遭逢百年來最大的水災侵襲...」記者會上簡報不
斷傳來「不平衡」的事蹟，主講人國泰投信總經理張錫則繼續論述世界的不平衡，包括通
膨通縮、貧富懸殊。

「因為這個世界很不平衡，所以投資更要精準。」張錫強調，由於好壞呈現兩極，就像現
在新興市場強、歐美國家弱，台股去年電子弱、傳產強，如果沒有精準掌握到對的趨勢，
那麼，就等著被分配財富。

風險性資產 從去年5成拉高至9成

對於今年的投資布局，張錫指出，現在的環境仍然是錢太多，所以資金行情還會持續，這
樣一來，通膨的因子會慢慢從新興市場回到美國去，所以「抗通膨」是今年的投資主軸。
大的方向看，股優於債優於現金。

其實去年中張錫的想法並非如此，當時張錫個人在投資組合上，風險性資產（包括股票、
房地產）與非風險性資產（包括債券、現金）的比重是5：5，「海嘯後各國大提振興方案
，下猛藥、灑鈔票，我本來認為去年應該要開始收了，所以對市場並沒有那麼看好。」

轉折出現在美國於去年第3季提出第2次量化寬鬆，「這樣的訊息一出來，我就比較確認了
。」張錫解釋，雖然量化寬鬆是短多長空的政策，卻提供投資人從股市、從實體資產賺錢
的好機會，所以自去年第4季，張錫就陸續調整投資組合，目前風險性資產與非風險性資
產的配置為9：1，可以看出張錫對市場看法極度樂觀。

今年好做、明年難做 讓資產跟著泡沫長大

「今年如果不把握機會好好投資，明年還真不知道該怎麼做。」張錫點出，今年的環境比
起去年還明確，如果不投資，套一句瑞士信貸亞洲區首席經濟分析師陶冬說的話，難道要
選擇本益比高達88倍、又見不到成長性的銀行定存嗎？

張錫進一步說明，現階段資金如此充沛，就算美國開始升息，因為幅度不大，可能就從0
升至1~2%，因此也不會影響市場目前的走向，今年算是相當安全，投資人所擔心的升息問
題，等到明年再來傷腦筋吧！尤其今年美國還推出減稅方案，「市場資金不斷供給，但東
西有限，所以抗通膨的保值性商品，包括類實體資產的股票，一定會有不錯的表現，今年
的投資反而簡單。」張錫信心十足的表示。

張錫不諱言，寬鬆政策就是一種泡沫，泡沫會有被吹破的一天，但不會是在今年，現在的
重點是，讓資產跟著泡沫一起成長，否則財富會被分配掉。不過，與過去在吹泡沫的過程
中，什麼都漲的情況不同，因為全球進入一個不平衡的年代，亂買可是行不通的，「錢只
會追逐少數亮麗的產品，所以投資對策要夠精準。」

ECFA實質發酵 台股會比一般更好

「大家覺得台股漲高了，但因為台灣有ECFA的實質效益支撐，所以台股不能看得太差。」
張錫分析，台股有基本面與資金泡沫相乘的效果，尤其去年ECFA只是題材，今年則在發酵
中，對於台灣內需有實質的拉動效果，與過去台灣仰賴出口，財富集中在少數電子新貴身
上不同，內需拉動是全面性的財富提升，所以台股不但好，而且比一般更好。


原文網址:http://mag.nownews.com/article.php?mag=1-27-3899
文章轉自MONEY錢

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