「看過去」的迷思和「想回本」的陷阱 - 投資

文章原收錄於

http://blog.pixnet.net/ffaarr/post/21097332 提供一些想法，希望大家

有不同的看法能一起討論。



今年以來全球的股市下跌，大多數人的基金績效應該都不太好，應該有人望著自

己的基金績效興嘆吧。


　　不過虧損要怎麼辦不是這篇的主旨，這篇主要是要講，不要陷入了「看過去」

的迷思，這種迷思在看市場、看基金的時候常常出現，尤其在選基金的時候，看

過去績效好就就買，但卻忘了過去績效不代表未來績效，但這篇要講的迷思也不是

這個。而是要講，不要「看著自己過去的績效」來作現在的投資決定。



　　自己過去的績效，當然可以作為參考拿來檢討自己的投資標的、投資策略，以有

助於未來的策略擬定。但也僅止於此，檢討完得到心得之後，要作的事，就是由自己

的策略根據「現在的狀況」（而不是過去賠多少）作出應該作的決定。


　　看一個市場或一個基金的歷史報酬，至少還有助於了解它的過去（雖然不代表未

來）但看自己手上基金的過去績效就幾乎完全無助於未來的投資決定了。簡單地說，

因為「市場的未來不會被你一個人過去是賺是賠影響」。


　　既然自己過去的賺賠影響不到未來市場的變化，那拿這個來影響當下的決定就沒

意義了，甚至可能是有害的。受到「往後看」的影響而產生想法作法有很多，大家比

較熟知的，比如看到大賠之後「驚慌中逃出認賠」、「追高殺低」等等，這裡主要討

論的是和這兩者有些相反的想法，就是想要「回本」。


　　也許最近有些人看了自己手上的績效，會覺得很心慌，會想說不知道要怎樣

做、還要多久才能回本？這種想回本的想法是好還是不好呢？


　　這裡我先以圍棋為例來作一個對比，一般情況，圍棋只有輸和贏兩種結果（對於

下棋者來說輸半目也是輸，中盤投降也是輸，兩者意義差別不大），所以一旦評估發

現自己在處於較嚴重的落後時，是可以下一些險棋甚至無理棋，試看看有沒有機會因

為對手下錯棋而逆轉（類似回本），因為判斷穩穩的下必定會輸，下險棋至少有翻盤

的機會，險棋被對手破解，也和穩時下一樣，就是輸一盤棋而已。



　　但投資可和下棋不同，已經賠了不代表不會賠更慘，如果為了想翻本，去走原本

不該走的險步（或是原本就走了不該走的險步還繼續走），很可能落到賠更慘的

下場。有個類似的例子就是賭博，一些賭博的人原本賺錢的時候還理性，一旦輸

了錢之後，就為了想要翻本亂下注，結果反而輸光光。（當然也有那種賺了錢之

後就變不理性的，總之就是因為「看過去」而影響了自己的平常心）



　　以下舉一些基金投資的例子：

1假如A先生的投資策略是長線資產配置，但他對印度市場特別有興趣，也考慮它

的風險較高，因此評估後配置了20%的資產在印度股市，近期的大跌造成印度

部分虧了30％之多，也因此印度在總資產的比例也掉到只剩15%，如果按照原本的資

產配置想法，在印度到低點時再買入印度補足下降的5%是合理的再平衡作法。但

因為看到虧了30%心有不甘，認為加碼攤平可以有利於回本，因此把現金大筆加碼在

印度上。使得印度的配置變成30%。這結果當然也可能好運就真的回本了（如同前述

對手下錯棋），但也很可能，A先生因為讓自己的配置的風險高過自己的承受度，最

後無法承受而影響生活或贖回，把長期的資產佈局打亂了。
　　


2、B先生原本沒有什麼明確的策略，但看到去年新興市場基金不錯就去把所有錢

單筆買入，結果也虧了20%之後，震驚之餘，心有不甘想要回本，看到當時同公

司的原物料基金近況好漲得很猛，於是就全部轉換過去，想說應該可以把在新興市

場虧的賺回來，結果油價回跌愈虧愈多。這個例子，就是因為想著回本，而持續之前

投資策略的錯誤（把資產都押在高風險基金）。


3、C先生的策略是希望靠自己觀察全球市場的好壞來選擇基金。去年看好韓國經

濟發展買入韓國基金，結果股匯雙跌虧了20%之多。他重新檢視韓國的經濟狀況，也

發現韓國的通膨問題嚴重，可能影響其經濟發展。但因為不甘心虧了20%，於是想

說沒贖回就等於沒虧，就繼續放著等他回來吧。這個例子就是不願面對「已經虧損

的事實」而想要等待凹回來，卻違反了自己原本的投資策略。

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投資賠了想要回本自然是人之常情。但投資豈是想賺就能賺這麼簡單，該想的是怎麼

作對最好最適合當下的狀況，而不是去看自己過去績效想著要回本，還讓這樣的

情緒影響自己的判斷。


所以基金虧了該怎麼作呢？

1、先趁虧損的大好機會，來檢視自己原本的配置和策略，是否有問題，或是其實並

不適合自己的風險承受度或投資能力。如果檢討之後覺得各方面都沒問題，那暫時的

虧損是不需要擔心的。

2、如果有問題就應該擬定新的，適合自己的策略和配置。

3、把過去賠多少視為「已經賠的」，直接來看當下自己手上還有那些配置？當下的

比例高低如何？還有多少資金？看看目前的配置狀況是否符合自己決定要採用的

策略和適合配置。如果發現兩者並不符合，就應立刻，或保守一點找機會（例如

有個小反彈）就作改變或贖回，不要非得想硬凹到回本再作改變。


4、如果投資策略是價值投資，有信心能看得出一個市場的合理價值位置，也能承受

加碼一個市場所帶來的風險，那逢低加碼也是合理的。（這和為了只是為了回本攤平

而加碼意義是不同的）如果採其他策略，例如技術分析，波段操作、市場經濟觀

察，如果虧損檢討之後覺得策略沒問題，就照著自己相信的策略作就是了，不用因

為想回本就改變策略。


簡單地說，就是把眼光看在當下（要用的策略、手上目前的配置和

金錢、市場的狀況）而不是被過去的賺賠所影響。畢竟投資是長期一輩子的事，而不

是一場定勝負的，過去虧了多少都是已經虧了並不能坐時光機回去改變。當下能

作的，就是去思考怎樣作才會對未來長期的投資最好。


（最後想到個可以比較的例子，就是誤買到不該買的連動債或投資保單這種流通性低

的產品怎麼辦，這時就不要去多想之前買錯這件事，而是其實已經買錯了，對自己的

不利情況已經造成了，現在要作的是去評估在當下，續放或贖回或其他選擇，對自己

未來比較有利）





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