〈分析〉歐債無絕期 歐元完了嗎？美元更危險！ - 投資

一邊是大舉支出、再狂印鈔票來解決問題的國家；另一邊是沒有中央發債機構的國家

，紓解財務困境難度更高，且過去一年央行持續抹除流動性，而放手採取量化寬鬆。前者

是美國，後者是歐洲；如此來看，誰說美元前途一定比歐元好？


Merk Investments 總裁暨投資長 Axel Merk 周三 (11 日) 於《金融時報》撰文指出

，歐元區邊緣國債信問題及擴散焦慮，問題雖嚴重且值得擔憂，但這主要應影響區內債券

價格，而非歐元本身；歐元也不會因此就比美元弱。


另一方面，美國聯準會 (Fed) 主席伯南克 (Ben Bernanke) 曾在聽證會上表示，美國

在大蕭條時期放棄了黃金本位貨幣制度，讓美國經濟比其他國家更快復原。換句話說，伯

南克現在擁抱弱勢美元作為貨幣政策工具，來協助改善目前美國經濟。


如果美元漲勢遭政策打壓，那麼相對抗衡的貿易地區─以今日來說即歐元區，貨幣則

將進一步走強，亦即歐元。即便 17 國歐元區，面臨層出不窮的財政挑戰。


一年前，當歐元區前途看似大壞時，歐元似乎是避險操作下唯一放空的資產，也是尋

求獲利來源。當時歐元大跌，部分受到資金潮影響。因為拋售貨幣比放空歐元區邊緣國公

債容易，一旦這樣的策略奏效，更多流動性便加入操作。


不過 Merk 指出，隨著歐元兌美元貶至接近 1.18 美元低點，這樣的單向交易策略，

已經不在「安全」；投資人必須轉向其他方式。結果，雖然歐元區邊緣國家債券價格大跌

，但歐元卻明顯強得多。


同一時間，歐元區邊緣國在債市釋出的訊息“威脅”下，也會積極推動財政改革，並

各自尋求脫困之道。例如希臘，雖然債務重組是較佳選項，但可能要幾年後進行才較有利

。

一方面，銀行業將有更多時間，藉逐步將持有債券脫手給歐洲央行 (ECB)，來準備好

應付希臘或其他國家債信違約。另一方面，在歐盟及國際貨幣基金組織 (IMF) 願意提供更

多援助金作為誘餌之下，這些歐債國家也希望能爭取更多時間，來實現財政改革。


反觀美國，一旦投資人有天接受了通貨膨脹而非財政紀律，才是美國貨幣政策最終防

線的事實，屆時債市恐怕不會這麼寬容。因為負債累累的美國消費者，不像歐洲消費者早

在 10 年前就開始減支儲蓄；他們恐怕無法承擔更高的利率。此外，美國經常帳赤字龐大

，也造成美元比歐元更容易受到債市混亂打擊。


因此中期來看，Merk 對於美元可能面臨的風險，比對這場由希臘引起的歐元風暴，還

更擔憂。


ref:http://news.cnyes.com/content/20110513/KDWSWRMF6G6O.shtml

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