TRF像惡夢 貴婦投資淪為跪婦 - 股票

歷史好像總是不斷的重複 在2008-2009年

我曾經轉貼一些新聞和討論過accumulator這個東西

accumulator和 TRF 好像有些不一樣

TRF不用保證金 每月才結算 (依據前面大大說的)

但是停利不停損 跌破指定價位要倍數接貨的設計 和accumulator類似

在市況平穩的情況下 發行方 銷售方 客戶都賺錢

如果客戶不貪 做風險範圍內的投資 情況也還好

就怕客戶食髓知味 槓桿越開越大 一旦市況急遽惡化 就破產囉

以下是我2009年轉貼的文章供參考

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KODA的全稱是Knock Out Discount Accumulator，也被稱為Accumulator

(被人根據諧音稱之為I kill youlater（以後再殺你）),

國內翻譯為累計期權。這是一種極其複雜的金融衍生產品，


它可以和外匯、股票、石油期貨等掛鉤，通常合約的期限為一年。

一般由私人銀行售予其高資產客戶。

KODA其實是一個期權結構產品，發行商鎖定股價的上、下限，在一個時期內

（通常為一年）以低於現時股價的水準為投資者提供股票。KODA有四個特性

1、買入的股票的行使價往往比現價低10－20%；

2、當股價升過現價3－5%時，合約自行終止，但保證投資者至少一個月的積累股份；

3、當股價跌破行使價時，投資者必須雙倍吸納股份；

4、合約一年有效，但是投資者通常只需要擁有合約金額40%的現金

或股票抵押即可成交，因此這一產品往往帶有杠杆性。



舉例來說，中國移動現價為100元，KODA合約規定20%的折讓行使價（strike price）

，3%的合約終止價（knock out price），兩倍杠杆，一年有效。

也就是說，儘管中移動目前股價為100元，但KODA投資者有權在今後的一年中，

以80元行使價逐月積累中移動股份。如果中移動股價升過103元，合約自動終止；

如果合約不滿一個月便終止，投資者至少能夠獲得一個月的股份，

並可以立即售出獲利。但是如果中移動股價跌破80元，投資者必須以80元價格

雙倍吸納股份，直至合約到期。在2007年下半年，香港的私人銀行中，有七成以上的

客戶購買股票是以KODA形式，在衍生品合約下通過發行商購入的。私人銀行的資金占

香港散戶資金一半左右，客戶人數不多，但是涉及金額龐大，而且多採用槓桿



KODA的原意是，在較平穩的市況下不斷積累長期看好的股票。低於現價的行使價，

使投資者在正股價格上升之外，有更多的利可圖，其杠杆性也加大了獲利力度。



2007年8月傳出的直通車消息，帶動了港股、H股暴漲，許多股票動輒一天上升

3－5%甚至更多。剛剛簽下的KODA合約數日內（有時是當天）便因股價升過合約價而

自動終止。投資者不僅得到正股上升3%的好處，還享受到20%的折讓價，一次過賺到

23%。投資者食髓知味，合同一終止，馬上再做新的KODA，合同不斷翻新著。

不過，隨著股價不斷升高，行使價越追越高，許多人的合同金額越做越大，不知

不覺間風險也變得越來越大。但是多數投資者並不畏懼。市況回落後，有些股價跌落

至行使價之下，需要吸納雙倍股份，投資者仍然不棄不離，因為他們相信自己收集的

是有基本面支持的好股票。


由美國爆出的金融危機，觸發了一次全球性的股災，香港股價急跌。許多投資者

手中股票的抵押價值迅速縮水，私人銀行的風險管理部門紛紛收緊抵押借款尺度。

一夜間投資者的可抵押資產小過KODA合約全年雙倍購買股份所需金額，被逼補倉或在

股價低位斬倉。斬倉帶來新一輪股價下跌，造成股票抵押價值進一步縮水，恐慌下引

起更多的斬倉。一場股災由此而生。


據估算股災前，香港有近4000億港元的KODA合約，絕大多數股價跌破行使價，

三成以上被迫平倉。中國移動等港股、H股雖然盈利完全不受美國經濟衰退、金融黑洞

的影響，但極受私人銀行投資者的青睞，相關的KODA產品多如牛毛，自然成為此次斬倉

的重災區。這也解釋了為什麼一月份中移動股價跌得比美國的AT＆T還多，港股跌得比

美股還慘。


在Accumulator產品上，賺錢最多的是發行商，衍生品的利潤率極高。其次是私人

銀行。投資者在一般情況下也賺錢，不過股價升得太急，合約很快終止的話，只能收

到一個月的積累股份，但是至少有20%多的利潤。然而一旦遇上股災，便要收下兩倍

的股份，而且一收就要收一年。投資者經常是賺十次，但可能一次損手就賠光前面

所賺。最慘的是，一旦市況急劇惡化，萬一抵押不足被迫斬倉時，

便應了I kill you later的說法。




※ 引述《shiangz (海)》之銘言：
: 這個說起來應該要禁止販售
: 有其實對沒有避險需求的客戶
: TRF 簡單說就是 選擇權的"賣方"的各總組合
: 賣方就是平常沒事賺爽爽 一次大賠告銀行
: 在香港就有人被騙一次幾億的
: 這種金融商品俗稱 「Accumulator」諧音，戲稱它為 I kill you later
: 那為甚麼要賣這個呢? 因為理專高傭金 銀行高利潤 就這樣
: 以上是大戶的世界 因為結構型商品 要三千萬才能做
: 接下來小戶要要注意些甚麼
: 注意你的家人 親朋好友 有沒有常常跟銀行往來
: 尤其是業績壓力很重的 外商或是私人銀行
: 因為人都是見面三分情 今天認識理專 也會同情他幫他買個基金
: 要是你的家人對理財都不懂 可能會被理專拿來"洗業績"
: 簡單來說 洗業績的手法就是
: 手法1
: 買了一檔基金 賺了一點 馬上叫你出場 買下一檔 說下一檔會更好
: 賠了一屁股 也會叫你出場 買下一檔 把她賺回來
: 他們不會用出場這麼難聽的字 他們會用"轉換"
: 因為你要不斷的買才會達成它月月歸零的業績
: 手法2
: 定期定額 基金都會叫你定期定額等待微笑曲線
: 可是基金費用這麼高 等到賺錢都扣4~10%了
: 你去攤巴西或原物料試試看
: 以上都是銀行上層逼理專的 行員理專都不愛 因為知道總行都出反指標基金
: 連南非幣都要出 都要推 誰叫國人愛高收益...
: 高收益= 外幣定存+賣出選擇權 可怕吧
: 理專也是混口飯吃 但是大部分業績不夠也要自己買
: 一般理專也賺不了大錢
: 銀行就看準這一點 走財富管理 反正業績給下去你賣給誰 我不管
: 結果就是理專跟客戶的飢餓遊戲 不是賣給你 我就要自己買
: 所以銀行才會一直招人 大舉徵才......
: 最後...沒事別去私人銀行看妹XDD 小心看到錢都掉了

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