Teladoc Health (TDOC) 遠距醫療公司 - 投資

1. 標的：Teladoc Health (TDOC) 遠距醫療公司

2. 進場理由
a.基本面：慘不忍睹，營收大幅成長但還是虧，併購付的成本認列財報導致虧損
b.技術面：股價腰斬，從300跌到148
c.籌碼面：無
d.消息面：無

3. 進場價格：覺得這檔標的挺投機的，建議先觀望或小額分批買

4. 停損價格：130

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【公司快照】
公司名稱：Teladoc Health, Inc.

股票代碼：TDOC (NYSE)

創立日期：2002年

產業地位：美國最大遠距醫療公司，透過手機、平板進行視訊為病患診斷

CEO：Jason N. Gorevic

市值：22.8B (USD)

【公司介紹】

Teladoc是一間遠距醫療公司，透過線上看診處理病患非緊急的疾病，例如：流感，紅眼
病，感染，鼻竇、精神健康和皮膚病等問題，使用者只要打一通電話或是開啟網路視訊
就可以跟簽約醫師連線進行線上看診，患者可以直接跟醫生一對一溝通描述病徵。

Teladoc是美國第一間也是目前最大的線上醫療公司，成立於2002年，不算太早，剛成立
時大家對線上看診還有諸多疑慮，但隨著網路活動越來越普及，大家也漸漸能夠接受甚
至需要這種服務，除了遠距醫療外還有線上教學、線上健身教練等等…，Covid-19的爆
發也讓市場投資人更看好遠距醫療的未來，像Covid-19這種高傳染疾病，病人全部跑到
醫療院所會造成醫療負擔過重，對病人或對醫院診所都不好。

Teladoc的客戶主要是大型企業，公司將Teladoc服務列為員工福利之一，只要公司成為會
員，員工就能享有Teladoc的遠距醫療服務。Teladoc的收入來源有公司繳的會員月租費
及員工每次問診的費用。

Teladoc的成長很大一部分是來自於它的市場發展策略 – 積極併購

2020營收達10億美元，比2019成長了接近一倍，銷貨成本控制得很好，毛利率維持在6成
上下，但這間公司的營業費用一直壓不下來，每年營業毛利是正的但扣完營業費用後就
變負的了，這也是為何2017~2020每年公司都虧錢的主因。

2020明明營收成長一倍但EPS居然-5.36，是2019年的4倍…(往下成長，更爛的意思)，為
何營業費用會那麼高呢? 主要原因是併購太多間公司，之前併購有簽換股相關的股權獎勵
條款。

21Q1財報也出來了，跟去年Q1比營收年成長151%，看似不錯，不過營業費用成長167%，一
樣老狀況，營業費用壓不下來導致虧損越來越大，Q1的EPS-1.31比去年慘，是去年-0.4的
三倍，Q1財報重點條列如下：
- 營收YoY成長151%，遠距醫療使用次數達到320萬次，成長56%

- 使用超過1種門診的人數成長3倍以上，代表有更多使用者透過Telodoc看超過一種疾病

- 消費者研究發現使用遠距醫療的大部分都是年輕人


本季虧損原因主要來自
1. 21Q1股權獎勵支出高達86.3M，比20Q1增加68M，主要是去年併購Livongo所簽的
Livongo股票獎勵計畫

2. 21Q1攤銷費用45.4M，比20Q1增加37M，攤銷來源為併購Livongo跟InTouch所認列的無
形資產

3. 併購Livongo所認列的非現金所得稅費用為87M

【個人看法】
公司業務本身我是很有興趣也覺得很有前瞻性，畢竟現在人越來越依賴網路，不只查美食
會google，連生病跟衛教常識都會上網搜尋資料，因此我認為遠距醫療在未來很有發展潛
力。

遠距醫療會先從成熟市場大國家開始發展，像美歐這種幅員廣大人民又重視身體保健的國
家會有很強的需求，新興國家公司不會花這個錢，因為跟這項福利相比勞工更希望拿到實
質的金錢獎勵，台灣則因為健保體系加上診所眾多，我覺得發展遠距醫療很難，畢竟下樓
走個幾步就診所，這叫近距離，誰還在跟你透過手機遠距醫療。

TDOC這支股票先放觀察清單，不是因為股價漲跌，而是公司瘋狂併購搶市占，市占上升是
好事但卻讓我很難評估它的業務實際成長多少還有財報準確性，併購用了很多換股交易讓
TDOC虧損越來越大，看不清看不透手上又只有爛得要命的財務報表，我…先觀望。

*併購營收、市值及EPS上升是天經地義的事，千萬別被併購增加的財務數字騙了，很多公
司就是透過併購美化財務報表來提升公司(ㄔㄠˇ)價值(ㄍㄨˇ)
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上次在板上推薦的PTON股價$111囉，進場價$85，獲利30% ^^
前天買進RCL，進場價$89，目前股價$94，這檔會放到7、8月

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