iShares核心積極配置ETF-AOA分析介紹 - 投資

最近針對AOA這支ETF仔細地研究了一下，加強關於債券持股與費用的討論，

寫了一篇介紹文，希望大家可以一起來討論！

網頁好讀版https://vinceonn.wordpress.com/2017/05/15/aoa-2/

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(一)投資經過

最初是在PTT ForeignInv版的redlance與ericlin0940介紹下，才認識AOA這支ETF。

去年年底時，將美國券商大部份的資產轉回台灣改採複委託，

原先持有的多個標的縮減成只有AOA一支，帶來的效益比預期中好很多，

例如減少了閒置資金，因為原先是每年匯款一次至海外券商，

所以資金從台灣銀行帳戶->匯款至券商->實際投入市場，

大概需要一年的時間，雖然有一些標的可以提供資金停泊使用，

但還是與立即能夠投入市場有所不同，更換為複委託後，

現在每季直接從外幣帳戶扣款投入市場，閒置時間從一年縮短為三個月，

整體資金的報酬與市場參與比例較過去高出很多。此外縮減成一個標的後，

管理投資的工作變成輕鬆很多，投入前不用打開試算表試算各標的的投入金額與比例，

這些好處是當初所沒有想到的。


這篇文章的目的是希望能夠加強對於AOA的認識，

將裡頭比較不易瞭解的債券配置，及容易產生誤會的費用率，分離出來進行研究。


（二）簡介

AOA為iShares在紐約證券交易所(NYSE)所發行的一檔ETF，

全名為iShares Core Aggressive Allocation ETF，發行於2008年，

追蹤指數為S&P Target Risk Aggressive Index。

AOA透過組合式基金的方式，幫助投資人簡單高效地進行全球股債配置。

因為設定風險目標為「積極（Aggressive）」，所以有相當高比例的資產投入於股市中，

股債比設定為80:20。而其他與AOA相似的家族成員還有AOR(成長)、AOM(穩健)、AOK(保守)

，主要差異在於股債比的不同。

http://imgur.com/lkjkqSK


（三）特色

1. 一支股票輕鬆涵蓋全球股市、債市，持有超過7,600檔股票與債券

2. 高積極性資產配置，股債比80:20

3. 自動執行再平衡(每年10月的最後一個交易日)

4. 低費用率


（四）持股

AOA主要為透過10支iShares旗下ETF，達成分散全球投資目標。

資產種類與投入標的如下圖：

http://imgur.com/HgsYPzt

針對其中債券部分進行進一步分析，根據晨星查詢資料顯示，

AOA所間接持有的債券評等如下：

http://imgur.com/bkFwWkH

有55%的債券為AAA評等，但遜於同類型指標基金的74.58%，看似風險程度很高，

但大多還是在投資等級BBB以上，整體平均信用品質為A，

在報酬與風險間取了一個平衡點。

http://imgur.com/ApracSS

按類型分析，從上圖可以看到，47.75%投入於政府，31.07%於企業，

與Vanguard發行的BND相去不遠，但在REITs部分AOA的佔比為6.86%，

而BND則為24.71%，主要原因為AOA下持有的IUSB所造成，

按下圖可以看到IUSB的現金部位高達22.56%，而REITs的部分僅有12.76%。

http://imgur.com/VO3MAq7

（五）指數調整

AOA的追蹤指數S&P Target Risk Aggressive Index在2016/01/29時，

將國際債券納入其指數當中，佔比設定為債券投資部分之15% ，

所以國際債券在AOA整體投資組合佔比為3%（債券比20%15%=3%），

剩餘其他債券投資則按市值比例分配。從這點我們也可以得知，

該指數有持續地進行修正，以求投資於整體市場的完整性與涵蓋範圍。

（六）費用率

AOA所採用的投資架構為組合型ETF，由10支ETF所組成，

這樣在費用方面會產生一個缺點，除了母基金本身的管理費外，

投資在子基金的部分，也會被收取一筆內扣管理費，

這種間接費用稱之為Acquired Fund Fees and Expenses (AFFE)。

我們將AOA持有的各ETF內扣費用加權計算後可以得到子基金間接費用（見下圖）

http://imgur.com/thlPiHf

將子基金與母基金的管理費合併計算後，可以得到AOA的總費用，

但發行公司也提供一項優惠，減免子基金所產生的間接費用，

原先這項優惠的截止日期為2016年12月1日，不過最近已經更改條款，

優惠時間延長至2021年11月30日，所以大致上可以預期這是一項長期優惠。

AOA整體淨費用率為0.25%。

http://imgur.com/YgpSs0c


（七）費用比較

許多人會將AOA與VT搭配BND的組合進行比較，我們試算一下

VT、BND採80:20的投資組合費用率，

http://imgur.com/EogYxe2

費用率計算結果為0.1%，與AOA相比低了0.15%，AOA的費用率為VT&BND組合的2.5倍，

差異非常巨大。儘管如此，但AOA的效益仍不容忽視，當投資管道為複委託時，

AOA的多元資產組合將可省去購入多種標的之佣金費用。

此外當投資額逐漸增加時，每年0.15%的差異將會被放大，但仍然推薦選擇AOA，

因為高投資額於進行再平衡時，所產生的標的轉換費用將非常可觀，

AOA的自動再平衡特性，將可以省下不少費用。

以上兩點特性使得AOA相當適合使用複委託作為投資管道的投資者，

而使用海外券商的朋友可以考慮以VT&BND或更細緻的組合來作為投入標的。


（八）除息日

AOA每季會進行配息，而海外投資人請避免在除息日前下單購買，

以免白白被扣30%股利稅額，詳細解說請參考綠角大的文章

「不要花錢買配息(Don’t Buy Dividends)」與「ETF的三個重要日子。」

AOA在2017年的除息日分別為

Q1：2017/04/04
Q2：2017/07/06
Q3：2017/10/03
Q4：2017/12/28

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假如有什麼錯誤或想進一步瞭解的地方，再麻煩大家告知了！

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