鉅亨看世界─升息見頂 讓人歡喜？讓人憂？
鉅亨網主筆室／台北‧ 7月 3日
2006 / /0 / 7/ 18:10
美聯準會 (Fed)上周第17次調升利率，並透露此波升息周期可能結束，激勵全球股市大
漲慶祝，但慶祝行情卻猶如曇花一現，升息動作結束真的是件值得高興的事嗎？
就市場角度來看，利率較低時的股價市現，相對高利率時的突出，因此緊接在 Fed表示，
升息已接近見頂，美股就像反射動作，單日噴出大漲 200餘點。
不過，這項股市表現理論的前提是，其他客觀條件是固定不變，但實際上，其他客觀因素
似乎無法保持一致。
柏南克的美國利率可能見頂論調，是植基於通膨趨於降溫之上，但通膨的疑慮真的降溫了
嗎？
上周五，就在全球股市彈升之際，油價跟隨股市一片歡 呼聲重回到73美元之上，再度距
離歷史高點不遠；金價突破 600美元，單日大漲4.2；CRB指數也惦惦吃三碗公，來到近 3
周新高。
在歡慶股市反彈的同時，你不能不在心中打上這樣的問號，「連續17次的升息，真能抑制
得了通膨」？油、金價格飆漲之勢捲土而來，是不是顯示了升息對抑制價格的效益較低。
更大的疑慮藏在心裡的是，如果連續升息都無法抑制通膨，但經濟卻開始出現衰退時，那
又該怎麼辦？
目前市場逐漸浮現對未來的不確定感，分析師則看淡未來股市表現，有些甚至認為，牛市
已經玩完了！
以 Fed歷年來的貨幣政策對股市影響的研究發現，每 當Fed結束連續2次以上的升息後，
S&P 500指數未來 3 個月、6個月、12個月的表現均較先前差。
歷史經驗顯示，一旦升息周期結束後，股市不但不是向上攀的開始，反而成為熊市的起跌
點。
而 Fed主席柏南克反覆的言論，也是困惑市場的一大因素。和 Fed前任主席葛林斯潘相較
，柏南克一邊放出對抗通膨的決心，另一邊也透露美國經濟可能趨緩，不像葛林斯潘大玩
文字遊戲，搞得市場丈二金剛摸不著頭緒。
在 Fed連續調升利率，如果卻無法有效解決經濟問題，市場也許反向思考，還是學著適應
新任主席柏南克的作風。
評：
知我者，謂我心憂；不知我者，謂我何求。
未來不等同過去，過去的投資邏輯，可以大膽的看看個股的投資標地，對於我而言，選中
好股比什麼都還重要，但閱讀一些書籍後，才知問題正在發生。
終於知道巴菲特、羅傑斯、索羅斯、林區他們在擔心什麼了？現在美國的情況，跟本只是
一外表看起來很強大，體質卻虛的要命的瘋狗，不斷的打戰、借錢、建立敵人把自已最基
本的體質-財務，用的很差，他們還有本錢嗎？現在高通膨，貿易赤字，財政赤字，百姓
欠錢，而這些問題都是個長期的問題，但從種種的情況分析下，爆點將近。
成本推動的通膨，他們是解決不了的，起因也不是他們所造成，升息啊，在升息問題也無
法完全解決，只會使你的財政赤字更吃緊，百姓減少消費，不升息啊，那你就看看企業在
成本支出大幅增加，但卻無法轉稼給消費者，無法達成良性的經濟循環，企業只能往負向
的方法做變通（減少資本支出－裁員－經濟蕭條－企業無法得預期利益）。
而美國現在還能再次提供大量的需求成長嗎？低資金成本下，我還勉強相信可愛的民眾可
以再生出錢來消費，越來越高的利率，墊高了每次消費時的壓力，美國還有多少變通的本
錢？還有財政赤字，世界第一負債國，能有多少的力量提供刺激美國本土經濟的能力？
柏南克可以簡單的代過，你卻不能這麼輕鬆看他....問題只會越來越大
http://blog.webs-tv.net/kenneth0525
--
鉅亨網主筆室／台北‧ 7月 3日
2006 / /0 / 7/ 18:10
美聯準會 (Fed)上周第17次調升利率，並透露此波升息周期可能結束，激勵全球股市大
漲慶祝，但慶祝行情卻猶如曇花一現，升息動作結束真的是件值得高興的事嗎？
就市場角度來看，利率較低時的股價市現，相對高利率時的突出，因此緊接在 Fed表示，
升息已接近見頂，美股就像反射動作，單日噴出大漲 200餘點。
不過，這項股市表現理論的前提是，其他客觀條件是固定不變，但實際上，其他客觀因素
似乎無法保持一致。
柏南克的美國利率可能見頂論調，是植基於通膨趨於降溫之上，但通膨的疑慮真的降溫了
嗎？
上周五，就在全球股市彈升之際，油價跟隨股市一片歡 呼聲重回到73美元之上，再度距
離歷史高點不遠；金價突破 600美元，單日大漲4.2；CRB指數也惦惦吃三碗公，來到近 3
周新高。
在歡慶股市反彈的同時，你不能不在心中打上這樣的問號，「連續17次的升息，真能抑制
得了通膨」？油、金價格飆漲之勢捲土而來，是不是顯示了升息對抑制價格的效益較低。
更大的疑慮藏在心裡的是，如果連續升息都無法抑制通膨，但經濟卻開始出現衰退時，那
又該怎麼辦？
目前市場逐漸浮現對未來的不確定感，分析師則看淡未來股市表現，有些甚至認為，牛市
已經玩完了！
以 Fed歷年來的貨幣政策對股市影響的研究發現，每 當Fed結束連續2次以上的升息後，
S&P 500指數未來 3 個月、6個月、12個月的表現均較先前差。
歷史經驗顯示，一旦升息周期結束後，股市不但不是向上攀的開始，反而成為熊市的起跌
點。
而 Fed主席柏南克反覆的言論，也是困惑市場的一大因素。和 Fed前任主席葛林斯潘相較
，柏南克一邊放出對抗通膨的決心，另一邊也透露美國經濟可能趨緩，不像葛林斯潘大玩
文字遊戲，搞得市場丈二金剛摸不著頭緒。
在 Fed連續調升利率，如果卻無法有效解決經濟問題，市場也許反向思考，還是學著適應
新任主席柏南克的作風。
評：
知我者，謂我心憂；不知我者，謂我何求。
未來不等同過去，過去的投資邏輯，可以大膽的看看個股的投資標地，對於我而言，選中
好股比什麼都還重要，但閱讀一些書籍後，才知問題正在發生。
終於知道巴菲特、羅傑斯、索羅斯、林區他們在擔心什麼了？現在美國的情況，跟本只是
一外表看起來很強大，體質卻虛的要命的瘋狗，不斷的打戰、借錢、建立敵人把自已最基
本的體質-財務，用的很差，他們還有本錢嗎？現在高通膨，貿易赤字，財政赤字，百姓
欠錢，而這些問題都是個長期的問題，但從種種的情況分析下，爆點將近。
成本推動的通膨，他們是解決不了的，起因也不是他們所造成，升息啊，在升息問題也無
法完全解決，只會使你的財政赤字更吃緊，百姓減少消費，不升息啊，那你就看看企業在
成本支出大幅增加，但卻無法轉稼給消費者，無法達成良性的經濟循環，企業只能往負向
的方法做變通（減少資本支出－裁員－經濟蕭條－企業無法得預期利益）。
而美國現在還能再次提供大量的需求成長嗎？低資金成本下，我還勉強相信可愛的民眾可
以再生出錢來消費，越來越高的利率，墊高了每次消費時的壓力，美國還有多少變通的本
錢？還有財政赤字，世界第一負債國，能有多少的力量提供刺激美國本土經濟的能力？
柏南克可以簡單的代過，你卻不能這麼輕鬆看他....問題只會越來越大
http://blog.webs-tv.net/kenneth0525
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