8071 能率網通 - 股票

1. 標的：

8071 能率網通

2. 分類：多

3. 分析/正文：

基本面：

(1)
公司雖然在2014~2016年間經歷中國大陸人力成本不斷上升及客戶快速外移中國，雙重不
利因素影響，導致近年營運上的低潮，因此公司近來積極轉型，至今在越南事務機製造部
分已經於去年轉虧為盈，由於事務機市場已漸漸成熟，該公司去年藉由能率集團內部整合
發展增加投資宏羚公司，由單純事務機零組件生產增加整機銷售及租賃業務，因應未來趨
勢，將積極發展線上(網路通路)線下(實體店面)營運方式，轉型布局商用產業印刷以及數
位標籤取代單純消費性印表機市場。宏羚去年獲利4300萬依轉投資比例24.79%，認列約
1000萬，挹注能率網通EPS約0.19。

(2)
在事務機械零組件及金屬沖壓模具部分，由於已獲得國際大廠的認證下單尤以日本大廠為
主，包含CANON, KYOCERA, EPSON 及韓廠LG皆為近年來主要銷貨客戶，客源及獲利相對穩
定，雖然第二季為日系產業的傳統淡季，但受惠於主要客戶其他的多功能事務機及相關產
品，拉貨力道仍在，公司預期今年銷售量會小幅增加。此外中美貿易戰，關稅還可能讓一
些消費類電子產品(如印表機、影印機)的維修成本攀高，因為這些產品的零件和配件目前
都面臨新稅，因此有可能有轉單效應。


(3)
除事務機及零組件方面，公司另一大主軸為電子材料零組件及被動元件銷售，106年度外
銷比例約占80.9%，旗下能遠國際受惠於近期被動元件缺貨效應，今年第1季獲利1432萬元
，年成長超過159％，依其轉投資比例49.8％，認列獲利724萬元，能遠的代理產品線包括
信昌電、達方、光頡、旺詮(奇力新子公司)、大毅等大廠，依目前被動元件缺貨狀況尚未
紓解，將能持續挹注能率網通的獲利，此外公司在2012年中成為美國上市公司AVX
Corporation 位於亞洲區採購之總代理商，銷貨比率從前年11%晉升到2018年Q1的18.61%
，AVX 近日也因為缺貨進而調漲價格，股價在一周內大漲將近20%，由此可見被動元件的
熱度。下半年進入產業旺季，拉貨動能強勁，預期會再創營收高峰。

(4)
第一季毛利率20.4%，為近五年來新高，本業營業利益2400萬，但因外幣兌換損失金額約
1198萬，吃掉獲利EPS約0.23，導致第一季最終稅後每股盈餘僅有0.04，進而導致股價不
斷創低。但因目前外銷比重較大，因次受惠第二季台幣貶值，將會有部分匯兌回沖收益。


(5)
殖利率：配息0.15，配息率僅16%，殖利率1%上下，非常的糟糕，因此並不適合想存股的
投資人，但以目前大盤風險來講，配息低其實也不一定是壞事，而配發如此低的原因在於
公司於2014~2016年間適逢轉型EPS分別僅有0.07、0.21、0.12，但還是堅持以公積盈餘做
少許配發，因此本年度除提列公積盈餘外還提列了許多特別盈餘部分，作為未來投資發展
用途(原歷年配息率多次保持在80%上下)。


(6)
能率網通公布6月合併營收為4.64億，年增28.42%，月增13.84%，為歷年營收新高，若以
去年四月開始整併新公司後之營收來看，仍是歷史最高，第二季整季營收約12.4億，若以
毛利20%做計算，營業毛利保守估計約為2.48億，扣除營業費用大概約為0.6億，在未算及
業外損益及匯兌回沖的前提下，個人預估單季稅後EPS約可達到0.65元以上，全年保守推
估EPS約1.6上下，個人給予本益比15~20，目標價在24~32，目前股價14.95元，淨值比
1.03。

技術面：
空方趨勢，月季線皆呈現下降趨勢，線型非常的難看，股價一路從高點24.5修正到近日低
點14.05，波段修正幅度達到42.6%，雖然股價在上個月有所反彈，但未站穩18元，之後經
歷一波中美貿易戰的大盤下殺，一個月內股價從17.8元下殺到14元，昨日紅K反彈上漲，
並於今日站上7/5號長黑棒的起跌點14.95，但量能並不充足，短期壓力應該會在15~15.4
這附近，但個人認為因為量不多且股本小，因此未來盤整後突破機會應該蠻大，目前較大
的中短期壓力區間大概會落在17~18元，短線上偏多日KD黃金交叉並站回5日線及10日線。


籌碼面：
融資餘額來到一年來的新低4070，浮額清洗有助於股價上漲，>400張大戶從45.43%來到近
幾周的47.88%上下，>1000張大戶從35.26%來到40.1%。該股目前量非常小，須注意流動性
風險。

消息面：
能率網通(8071)旗下被動元件通路能遠公司，受惠於被動元件缺貨效應，今年第1季獲利
1432萬元，年成長超過159％，依其轉投資比例49.8％，認列獲利724萬元，以今年被動元
件的熱度，貢獻度將大幅提升，仍是能率網通旗下最賺的小金雞。
能率網通2017年稅後盈餘4832億元，每股盈餘0.93元。能遠2017年獲利4386萬元，因股本
小，每股獲利達15元。能率網通認列2178萬元投資收益，將近一半的獲利來自於能遠的貢
獻。
今年被動元件缺貨狀況仍未紓解，能遠獲利表現持續看漲，今年第1季獲利1432萬元，較
去年同期552萬元增幅達159％，法人預期全年獲利有挑戰1億元新高機會，對能率網通EPS
貢獻可望近1元。


4. 進退場機制：

個人會在15元上下進場

停損設定10%：13.5元

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