5月走貨 慎之又慎 - 理財

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【iMoney智富雜誌—一得之見】每逢5月，坊間總會就應否「走貨套現」（Sell In May
and Go Away）的投資策略激起連番爭論。過去1個星期，是歐洲的「多事之周」，更加堅
定了一眾主張「走貨套現」投資者的信念。

環球市場上星期出現全方位震盪，是屬於短暫調整還是直到年底一沉不起，值得大家深思
。歸根究柢，今回跌市的起因，始於美國就業市場再起警號；歐洲危機，只不過放大了市
場恐慌情緒而已。

美國本月初公布的4月非農業就業職位，增加數目僅十萬有餘，且顯示今年以來每月職位
增幅持續萎縮，已率先觸動市場的神經。其後法國變天、西班牙銀行業待救、希臘新政府
賴皮，歐元兌美元終告失守1.3關口。投資者對歐元信心不穩，美元自然成為資金避難所
，美礇指數遂一口氣向上突破80。

歐元區新危機，動搖了市場對全球經濟復甦的信心，石油等商品需求下降，連帶拖累澳元
、加元等商品貨幣表現。至於黃金與白銀，則因為不少投資者趁機套現，導致沽壓沉重。

資金流入美債華府得益

美元今次轉強，並非因為美國經濟基調向好，吸引資金流入美元區，而是因為資金寧信美
元不信歐元。碰巧過去1周美國財政部拍賣極具指標意義的10年期與30年期國債，不少資
金從股市撤出，美債當然不愁沒有買家，美國10年期中標息率更創出新低，最大得益者首
推美國政府。

投資者對歐元危機最大的憂慮，莫過於歐元區會否解體。法德反目、希臘退出歐元區、西
班牙銀行業向外求救，皆會動搖投資者對歐元區的信心。然而法德兩國會就節衣縮食理財
原則而翻臉嗎？據聞德國總理默克爾（Angela Merkel）有意支持法國新總統奧朗德（
Francois Hollande），主張制定「增長契約」內容，德國央行甚至暗示可容忍通脹略為
升溫，皆預示法德兩國有舻象邁向全新關係，繼續共同主導歐元區發展。

希臘或許最終得不到歐盟與國際貨幣基金組織（IMF）援助而破產，甚至面對退出歐元區
的抉擇，但歐洲根本未訂立退出機制框架，希臘只能自身提出退出要求。希臘政客或者根
本看透了箇中玄機，才膽敢公然違反削赤承諾，逼歐盟、歐洲央行與IMF這「三頭馬車」
給予更多緩衝時間，簡單講，一切仍是政治騷。

西班牙應可度過難關

西班牙雖然醞釀爆發銀行危機，政府可能要陸續把大型銀行國有化。但歐盟與IMF似乎正
在考慮，必要時把歐洲金融防火牆，延伸至覆蓋各成員國的金融業，甚至容許西班牙押後
削赤目標的時間表，因此有理由相信，西班牙能有足夠的護蔭度過難關。

法國、希臘與西班牙的問題皆不足以威脅歐元的存續，以歐元信心危機作為5月「走貨套
現」的理據，略嫌牽強。相較之下，美國的就業情況更值得關注，倘若就業市場持續沒有
起色，美國經濟復甦的勢頭真的可能出現逆轉，如此，在聯儲局宣布考慮推出第三輪量寬
（QE3）以前，「走貨套現」反倒是良策。



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