圖文網誌版
https://shawntsai.blogspot.com/2018/09/3.html
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三個封閉型基金的危險訊號：高槓桿、高 ROC、高溢價
感謝強者 Just a Cafe 部落格格主的安排，分別在台中 CFP 聯
誼會以及台北金融研訓學院辦了一場北中南連線的研討會，介紹了 ETD 與 CEF。( 此為
Just a Cafe 精彩的演講內容 - 20180902 金融研訓學院演講簡報分享 )
分享中提到了各種 CEF 類別以及 CEF 的分析，其中比較重要的應該是如何避開有風險的
封閉型基金。
危險的封閉型基金主要有三個訊號：高槓桿、高 ROC 與高溢價
高槓桿
封閉型基金的結構跟一般投資公司相似，因為結構比不斷變動的共同基金穩定，再加上投
資級債券的比例也比共同基金高，所以可以利用槓桿來增加獲利。
槓桿的注意事項跟一般投資公司相同，如果太高，那麼會在升息期間或是金融風暴來臨時
會有風險，故比較安全的範圍股票型與債券型大致控制在 30% 以內，市政債類型因為投
資級的比例常常超過 60%，故可接受到 40% 以內即可。
高 ROC
ROC 全文為 Return of Capital，也就是返還投資本金的意思。
少比例的 ROC 在封閉型基金是完全沒問題的，但比例太多則不行。此外，投資 MLP 的封
閉型基金無法判定是否為 ROC，因為 MLP 公司配發的股利，在 CEF 中會全部歸類為 ROC
，即使這是健康配發的股利。
由晨星的資料可以看出，基金的配息在來自股利收入、長短期資本利得與本金返還上區分
得很清楚，而共同基金在晨星的美國網站也是這樣區分。
但是共同基金到了國內，卻把長短期資本利得都規劃在本金返還，以至於常常看到配息配
了很高的本金，卻想要解釋為沒關係？這倒底是正常還是不正常呢？
我個人認為這是金融業界「刻意」營造的現象，因為國內共同基金體質差的比例太高，藉
由定義的模糊，可以掩蓋國內基金配息是本金返還的狀況。不過真實情況不清楚，這只是
推測，但定義模糊是真的。
( 備註：ROC 有兩個意思，一個是 Return On Capital，指的是資本回報率，或用 ROIC
- Return On Invested Capital。這裡是 Return Of Capital，指的是返還本金 )
高溢價
溢價高低並無絕對值，而是跟同一檔基金的歷史折溢價相比較。
高槓桿與高 ROC 這兩個條件是基金的本質改變，但高溢價只是基金的市值跟淨值比起來
貴太多，並不是本質的改變，通常這個現象的出現，是因為深受投資人喜愛，持續買入追
捧，造成市值遠大於淨值的狀況。
故高溢價的出現，只需要再等等，不急著進場。
危險訊號出現
所以當封閉型基金出現了高槓桿、高 ROC 與高溢價時，應該停止買入。
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