2開源＋3節流 江耀宗領高鐵市值成長近千 - 股票

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原文標題：2開源＋3節流 江耀宗領高鐵市值成長近千億

原文連結：https://bit.ly/2YJmPNe

發布時間：2021-02-04 09:06

原文內容：

江耀宗自2016年底接任台灣高鐵董事長，除了公司治理績效卓著外，業績亦十分亮眼。分析
近幾年的表現，關鍵就在開源和節流，江耀宗如何採用雙管齊下策略，讓高鐵化身交通部金
雞母呢？

台灣雖然不大，但過往不論出差或旅遊、南下北上一旦跨過了台中，就經常得過夜。直到20
07年台灣高鐵通車之後，南來北往的直達車僅需九十分鐘，一日生活圈成型。

通車14年來，高鐵早已成為台灣民眾生活的一部分，日平均載客量從通車之初的四萬三千人
，成長到現在的十八萬五千人，每天多了四倍多的台灣人，在高鐵上南來北往。

擺脫財務壓力，化身金雞母

表面上看起來，雖然載客量一路成長，但做為一個民間投資的BOT計畫，高鐵其實有著極大
的財務負擔。近五千億的興建成本，以及後續的營運、折舊、攤提、利息等支出，再加上需
要上繳超過千億回饋金給政府，表現亮麗風光的高鐵背後，一直危機四伏。

從通車第一天起，直到2016年財務問題改善前，除了提高營運績效外，財務問題一直讓高鐵
管理階層傷透腦筋。

但在財務體質逐步改善後，2016年10月上任的董事長江耀宗，終於繳出了一張亮眼的成績單
。上任至2020年3月底，締造104％的總股東報酬率及市值成長952億元的成績，江耀宗代表
台灣高鐵，入榜《哈佛商業評論》全球繁體中文版2020年台灣CEO100強，位居第58名，也是
百強中唯二的航運與運輸業。

另外，以2017到2019年來說，台灣高鐵的運量年複合成長率是5.5％，稅後淨利年複合成長
率更高達22.5％。

現在的台灣高鐵，不但不需要政府照顧，更已成為最大股東交通部的金雞母，近五年來上繳
的現金股利、股票市值、回饋金等，合計已超過千億新台幣。

業界評價，儘管台灣高鐵是公股民營企業，江耀宗也不會只想平安度過任期，而會積極挑戰
更多事情。

2020年受新冠肺炎疫情影響，上半年營收較2019上半年同期下滑27％，但去年下半年已開始
反轉，到2020年底時，每日運量已經回升到2019高峰時期的水準，全年營業額估計可超過39
0億。

「以這樣的環境，有這樣的結果，應該還是對利害關係人、股東可以交代，」江耀宗說。

台灣高鐵營業資深副總孫鴻文表示，江耀宗經常勉勵同仁，在逆境中不能驚慌，要有信心度
過危機，「因為我們是準備好的，所以結果才能超乎預期。」

將屆70歲的江耀宗，歷任台北市捷運工程局局長、華航董事長及中鋼董事長等要職，雖然在
運輸業資歷豐富，但要讓高鐵這頭大象翻身，挑戰也不小。

台灣高鐵的出身，堪稱是台灣最大型的BOT計畫，一開始由民間公司籌資、興建及營運，五
大原始股東出資一千億外，另外八成經費向銀行團聯貸，長期背負龐大的債務，2015年時一
度還傳出破產危機。

在江耀宗上任前，前交通部長葉匡時、前高鐵董事長劉維琪等主管就開始推動一連串的財務
改革，之後推動歸還站區土地、減資再增資，甚至將特許期間從35年延長為70年等，更是關
鍵，才讓高鐵財務壓力逐漸鬆解！

「所以從2016年開始，我們可以用一個比較正常的方式來經營這家企業，」江耀宗說，台灣
高鐵也因此能保有民間企業的彈性、效率和創意。高鐵也在同一年上市。

分析台灣高鐵近幾年的表現，關鍵就在於開源和節流雙管齊下。

台灣高鐵：開源節流拚成長

節流

1. 減輕利息負擔：提前清償債務697億，並與聯貸銀行協商下修利率，節省約47億的利息。
同時發行公司債，借新還舊。

2. 以採購本土廠商為優先，降低成本，合作對象包括工研院、中科院、台灣車輛等。

開源

1. 移峰填谷：利用高鐵假期及生日、快閃等行銷手法，提供優惠車票加飯店套裝行程，提
高離峰時段的空位利用率。

2. 善用會員經濟：推出TGo個人會員，會員可享多重禮遇優惠，並可利用會員點數兌換各類
商品。

3. 提升非票務營收：包括停車場、車站店租，以及車站、車廂及列車雜誌廣告；並推出獨
家聯名商品於車站內販售。

節流1：降低銀行融資規模

節流面，有二項主要做為，第一是減輕公司的利息負擔。

江耀宗上任後，就積極降低銀行融資的規模。怎麼做？除了提撥部分營收還款外，還發行了
二筆三十年的公司債，以較低的利息來清償較高的聯貸利率。同時努力與聯貸銀行協商，將
利率由2.08％下修至1.92％。

總計四年多來，高鐵一共清償了697億貸款，因此節省約47億的利息成本。

節流2：扶植本地廠商

第二是調整採購辦法，以採購本土廠商為優先，同時擴大採購對象，增加商源，一方面扶植
國內廠商，也能大幅降低成本。

以前高鐵多數設備、零件材料或維修，都要依靠外商，價格較昂貴。近幾年開始多方尋找國
內相關的技術或供應商，向國內廠商採購。例如，2019年就相繼完成兩項與工研院及台灣車
輛公司的合作案簽約。

其中工研院的「轉向架走行測試設備」，可有效提升列車維修品質及轉向架測試效益；而台
灣車輛公司為高鐵量身打造的「柴液型調度機關車」，則是未來維修部隊的主力。兩項設備
預計在明年1月就可啟用。

另外，也與台灣廠商完成列車塗裝漆料的開發。國產漆料的品質、色澤，與日本原廠相比不
但毫不遜色，附著力標準甚至比原廠要求規格還高出1.5倍，經過長達一千小時的紫外線照
射破壞測試，也不會產生龜裂。

軟體的本土化，高鐵也大有斬獲。委託中科院研發的新型駕駛艙模擬機，軟硬體功能和模擬
的情境，都優於前一代日本原廠模擬機，最重要的是，一整套完整的硬體加軟體，價格只要
原廠價的四分之一！另外，裝設在車站大廳、售票處、閘門口及月台的「旅客資訊系統」，
也都委託國內廠商逐步汰換更新。

江耀宗指出，以維修物料來說，之前幾乎全部依靠進口，這幾年努力下來，已有30％可由國
內供應，未來還要再成長，擴大節流綜效。

開源1：「移峰填谷」行銷法

更關鍵的則是開源，高鐵營運不能只靠自然成長，更需要有效的行銷，「移峰填谷」是一個
關鍵手段。

大眾運輸的特性就是有離尖峰的區別，尖峰時一票難求，自由座車廂連站立都很困難，離峰
時卻空出一堆位子。如何提高離峰時的空位利用率，就變成行銷的重點，也因此催生了「高
鐵假期」套裝旅遊行程。

這個做法雖在江耀宗前任就已開始，但在他任內，搭高鐵遊台灣的人數快速成長，從2016年
的129萬人次，來到2019年的318萬人次，成長率高達147％。2020年雖然人數下滑，但全年2
55萬人次，也接近2018年268萬人次的水準。

為了加大高鐵假期的行銷力道，江耀宗特別成立了專責單位「旅遊事業課」，後來又提升位
階為「旅遊事業部」，以指定車次的方式提供專屬的旅遊優惠，目前提供的產品項目超過17
0項，也成為新的營收來源。

以去年5月下旬的高鐵假期「快閃專案」來說，只要在一週預購時間內，選擇車票加飯店的
套裝行程，不但可享第二人半價，若是高鐵TGo會員，還另外加贈不限區間、不限車次的標
準車廂對號座5折電子優惠券。

原本高鐵內部預估可賣二千套，沒想到居然賣出了超過一萬三千套！

2021年則是推出1至3月的「壽星專案」，除了高鐵加飯店七折起的優惠外，還享有飯店為壽
星提供的多重專屬禮遇；若是生日當天入住，更可以獲得高鐵標準車廂對號座半價乘車券乙
張。

開源2：會員機制，推動業績紅火

在旅遊商品之外，高鐵的會員行銷也為營收添了不少柴火，最受矚目的就是高鐵個人會員TG
o。

高鐵自2017年10月起推出TGo個人會員，三年多已累計超過150萬會員，活躍度超過七成。會
員可享受指定車次優惠、會員生日禮、列車販售商品折扣等禮遇。去年7月下旬推出的「點
數365」平台，讓會員利用乘車累積的點數兌換烘培飲品、超商餐飲、交通休閒、伴手禮以
及知名飯店住宿等，更是大受歡迎，推出半年就吸引逾二十萬的兌換人次。

開源3：積極拓展票務外營收

下一步江耀宗則希望創造出票務營收以外的商機。目前票務（含旅遊）仍占高鐵整體營收的
97％，其他3％則來自停車場、車站店租，及車站、車廂及列車雜誌T-Life廣告等，其實大
有成長潛力。因此近期高鐵已推出卡娜赫拉聯名瓶裝水、爆米花等商品，希望直接推升營收
、毛利。

除了推出開源節流的創新做法，江耀宗在管理面也有諸多做為。他強調，高鐵追求的是長期
營運，組織和制度都必須不斷優化，而公司治理更是他從擔任華航董事長任內就堅持的大原
則。

台灣高鐵近年陸續被納入MSCI台灣指數、富時台灣50指數、公司治理100指數等；也連續三
年獲得台灣證券交易所公司治理評鑑排名前5％佳績。

尊重專業不獨斷行事

此外，「謀定而後動」及「執行力」也是江耀宗管理的重點。

「謀定而後動」是確保計畫推動的可行性和效率。江耀宗強調，創造績效必須找出最有效及
最省資源的方式，其中的關鍵就是「尊重專業」。

「不能董事長說了算，董事長懂的事情也是有限的，」他強調，每個計畫推動之前，都要從
第一線的基層人員開始匯整意見，經過層層專業意見的改進調整，最後再報到管理階層，如
此的決策過程，才會更加完善。

更重要的是，謀定而後動講究的是完整的決策流程，執行時便能一擊中的，不但效率提升，
同仁的參與及接受度也更高。

至於執行力更是江耀宗的註冊商標。十多年前他接任華航董事長時就曾強調，無法容忍執行
不力或沒有執行力。而高鐵同仁對這位領導人的執行力更有深刻體會，當年他一上任，馬上
就在3天內召開了19場會議，更利用週末假日親自走訪全台12個高鐵站。

一位高鐵高階主管觀察，江耀宗經常提醒同仁，在執行面不斷精進。舉例來說，如果某項有
關安全性的議題重覆發生，他就會不斷追問：「下次還會不會再發生？」「改善的方式是什
麼？」「多久可以完成？」

在台灣高鐵「引領進步、創造美好生活品牌」的願景下，江耀宗也訂出4T的策略主軸，分別
是專業運輸（Transportation）、創新科技（Technology）、深耕在地（Taiwan）以及永續
關懷（Touch）。依據每項主軸訂定相關的專案計畫，經常性地檢討修正，讓台灣高鐵不只
是運輸事業，更要成為公股民營企業典範，以及軌道工業領頭羊。

心得/評論：

好了，利多新聞出來了，而且還是篇超大幅專訪

去年6月站回年前高點後(39.95元)，現在股價只有當時四分之三(29.40)

接下來還有東延宜蘭跟南延屏東，股價究竟會怎麼跑



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