2618長榮航 Q1財報 -0.45 - 股票

2020Q4 vs 2021Q1，單純比這兩季

https://news.cnyes.com/news/id/4616376
https://news.cnyes.com/news/id/4637236

綜合營收 營業利益

2020Q4 211.24億 7.46億
2021Q1 196.79億 -17.62億
===============================================
相差 14.45億

(也就是這個 14.45 億的差距，決定了營利是正或負)

綜合營收會差，我猜是

1.2020Q4 跟 2021Q1 差兩天
2.節日影響(萬聖節、感恩節、聖誕節/元旦、中國新年、..)
3.季節影響(旺季、淡季、..)
4.運價調整影響(或海運運價影響、海運爆倉程度影響)
5.運送路線(遠東─北美線、大陸航線、歐洲線、..)
6.其它因素

去年遠東─北美線航空運價調整情況
https://uc.udn.com.tw/photo/2020/10/28/2/8850050.jpg

出處
https://udn.com/news/story/7241/4968758

以及提到了「因應第四季旺季來臨、加上各電子廠新品問世、
年底各大節日的消費需求等因素」。

所以是節日、季節、運價調整、運送路線等影響。

長榮航去年 Q1~Q3 都是營損，Q4 獲利我覺得是節日、旺季、
及主要運送路線(遠東─北美線)運費調漲的關係。

google 空運旺季淡季

1.大抵上從10月到年底(就是Q4)肯定是旺季
2.每年9月是航空貨運包機的傳統旺季
3.往年5到7月是空運淡季

長榮航最近新聞是新訂的三架貨機提早於Q4交機

https://www.chinatimes.com/realtimenews/20210422004376-260410

從 20210401 起調漲大陸線運價

https://finance.ettoday.net/news/1948726

從 20210401、0415、0429 調漲大陸線、歐洲線、美國線運價

https://ec.ltn.com.tw/article/paper/1444678

去年11月
美西480-500元以上 330元
美中約490-510元以上 350元
美東則將在500-520元 370元


那今年 1-3 月(Q1) 價錢? 有一種說法是如果是傳統淡季，
運價不會高，運價會高，會調漲，肯定是

1.進入了旺季
2.或者空運爆倉/準爆倉狀態

這裡有個 20210225 華航的新聞

https://ctee.com.tw/news/industry/421437.html

華航（2610）傳出3月3日起調整美國線價格，漲幅高達3到4成

航空貨運去年11月曾經調漲一次，最近一次在農曆年前反而
是小幅調降。但近期航空貨運持續熱絡，貨攬業者指出，
第1季底本來就是小旺季，這次漲幅3到4成相較以往15到20％
，的確調整很大，漲價後美國線每公斤估計接近300美元。

所以合理懷疑過了Q4年底聖誕節(最多新年吧)後，330/350/370
的價格一定是調降到了205-230之間，這樣才會符合上面的「再
調漲後，漲幅高達3至4成」的接近300美元。

(假設是290元，290/1.3=223元，290/1.4=207元)

換言之，遠東─北美線航空運費三月漲回300美元，我認為這是
今年的正常價格，去年的正常價格應該比這個低，可能250而已
，而1-2月的淡季則就真的會回到一般價格。


結論

根據上面的圖片，去年5月遠東─北美運價平均400元，最高到東
岸500元，今年則是落在480-520，平均500??

我認為去年運價天花板每公斤500元算是極限了再多可能會超過
客戶的接受範圍，而且要得是美東的情況才會接受接近500元這
個價格，今年則是美西/美中也通通都可以接受接近500元了

就像口罩稀少難買時你可以接受5元一片甚至10元一片，但理論
上你仍會有無法接受的價位。

可接受這樣的運價，也反映了:

1.目前空運貨櫃是爆倉/準爆倉狀態
2.我覺得會這樣的原因是海運貨櫃也是爆倉/準爆倉狀態
→那海運應該也有調運價

因為這是再合理不過的情況，當海運漲價時，空運漲價自然就能
被接受。(類似超市大賣場vs超商的相同物品價差同樣被接受)

海運敢漲價，空運就會跟著漲，會維持合理的價差。

所以我認為長榮航Q2的貨運營收部份

4月 - 不會虧。我認為貨運價只要接近300它就不會虧，若高於350
可能還能有盈餘。
5月 - 會賺，而且會賺比去年同期多。(這個就看6月初營收報告)
6月 - 不知道。如果一般價格如我所推測接近300，不虧的機率就
高一些，這個就要看海運貨櫃的爆倉情況了。

但因為營收跟營利是看綜合營收以及成本，從長榮航2020Q4跟今年
Q1的比較，我覺得如果它的單季綜合營收不到20x億的話，一定是
虧錢的，所以目前我會觀望到 5/10 左右的 4 月綜合營收報告，
再給它一個較客觀的評價，我覺得現在談買進或賣出都還太早。

https://www.wantgoo.com/stock/2618/financial-statements/monthly-revenue

2020Q3~2021Q1綜合營收

202007 61.91億
202008 62.82億
202009 59.28億 2020Q3 184.01億 eps -0.37

202010 65.98億
202011 73.03億
202012 72.22億 2020Q4 211.23億 eps 0.06

202101 66.98億
202102 58.04億 <=若以31天計 58/28x31=64.25億
202103 71.76億 2021Q1 198.78億 eps -0.45

則可見營收要衝高，才能期望有營利。

那有疑慮的部份有以下幾個

一、今年的營運成本是否更增加了?
(我只是有這個感覺，況且如果是真的我也不知道增加的原因)
二、海運是否在擴充船運規模的速度上比空運更快?
(長榮航要到第4季)
三、許多地方的疫情有回升跡象?
(而美國開始解封，解封不代表從此一帆風順，去年也解封過)
四、華航機師事件是否會影響長榮航?
(比方被華航帶塞，被要求提高檢疫隔離規格造成營運成本增加)

但是這些有疑慮的部份暫時不會妨礙我觀察到 5/10 左右，在那之前
它跌停幾根我都覺得無感，我的持有成本連我月薪一半都不到，所以
放著也沒差。

只是如果4月單月綜合營收無法達到70億元，我短期很難看好這支。


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