2007-10 中東、中亞地區經濟展望概要 - 投資

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中東和中亞地區正在經歷明顯的轉型，該地區的 GDP增長迅速，
並有望連續八年超過全球增長率。儘管全球金融市場不穩定程度
增加，但在油價和非油初級產品價格持續高企的幫助下，預計
2008年該地區的增長率仍然會保持在6-7%的範圍內。

該地區各國經濟增長形勢都表現良好，但預計高加索和中亞地區
將尤其強勁，達11%，而這是連續第四年呈兩位數增長。但是，
失業仍然是一個大問題，特別是在預期增長相對緩慢（5-6%）
的馬格裡布國家。

在許多國家，通脹開始抬頭。強勁增長的需求、大額外部資金流
入和普遍寬鬆的貨幣政策，使該地區的平均通脹水準上升到8-9%
。石油出口國的通脹上升尤其劇烈，從2006年的7%上升到 2007年
的幾乎10%。在釘住或高度管理匯率的情況下，通脹的上升正導致
許多國家出現較大的實際匯率升值，這正是石油價格上升的預期
反映。

由於政策姿態預計不會發生重大變化，2008年的通脹水準很可能
只會輕微下降。 隨著石油生產國增大支出，該地區的儲蓄水準
出現下降。儘管油價仍保持在歷史最高水準，但由於投資品和消
費品進口迅速增長，石油出口國的經常帳戶順差已從2006年占
GDP的21%下降到約占17%。

私人和公共部門開支的增加是造成這種狀況的原因之一。在海灣
合作委員會（GCC）國家， 今後五年的投資性支出計畫至少達
8000億美元，主要項目是在石油和天然氣部門（資金大多來自
國家石油公司），基礎設施（主要以政府/私人合夥的形式），
以及房地產（主要由私人部門投資）。

但是獲得石油收入很大一部分的石油出口國的政府繼續審慎地管
理石油收入，其財政盈餘的規模很大，只略低於 2005-06年的歷
史最高水準。預計它們在 2007-08年將從財政性石油收入中節餘
42%左右，低於 2005-06年的約45%的水準。

近期全球信貸市場動盪迄今尚沒有波及到該地區的資本市場。自
2006年股票市場急劇調整後，大部分市場已經穩定下來或部分恢
復了失地。股票上市（IPO）的步伐已經放慢，但 sukuk（伊斯蘭
債券）發行繼續增加。然而，壓力已經顯現，表現在流動性緊縮
，還有那些從國外大量借款的銀行的債券利差擴大（最明顯的是
在哈薩克斯坦）。

雖然前景仍然看好，但全球經濟的下行風險增大。如果信貸危機
繼續下去，發達經濟體的增長會劇烈放慢，並對世界其他地區造
成很大波及影響。石油和食品價格的進一步上漲將會增加通脹壓
力，並使試圖遏止經濟放慢的政策制訂者們處於兩難境地。出現
這種狀況將會檢驗該地區的風險抵禦能力，近年來，由於健全的
總體經濟政策、官方儲備以及其他外幣資產的巨額增加，加之債
務減少，這種抗風險能力已經得到加強。在這種更加不確定的環
境下，該地區要持續轉型並在減少貧困和失業方面取得更大進展
，需要克服重大的政策挑戰。這些挑戰主要有：管理大額外匯流
入，增強一些國家的財政和外部可持續性，發展金融部門，並通
過創造條件發展有活力的私營部門而促進經濟的多元化。近幾年
，外匯流入持續創歷史新高，這是該地區經濟增長表現出現巨大
改善的關鍵因素。

現在的挑戰是如何在保持這種進步的同時，抑制隨之而來的通脹
。石油出口國應該繼續實施其開支計畫，因為資金不但足以夠用
，並且還有餘地使這些國家（以淨外幣資產的形式）建立起應對
可能的外部衝擊（包括油價下降）的防火牆。由於許多國家實行
釘住匯率政策，因此，開放和靈活的貨物和勞動力市場，以及不
斷擴大的吸收能力是限制通脹的最好方式。對非石油出口國來說
，應適當收緊財政政策，並且在不實行釘住匯率的國家，名義匯
率升值適度放寬將會有幫助。

有幾個國家的中期財政和外部可持續性仍然捉摸不定。在這些國
家，還有那些面臨石油收入下降的石油出口國，優先事項是財政
改革。努力拓寬稅基，改善稅收征管，同時控制支出並取消補貼
，將有助於逐步減少債務，同時給政府的減貧開支留有更多餘地。

對該地區的所有國家來說，金融部門改革都是一個優先事項。雖
然各國的議程不盡相同，但都少不了加強銀行部門的穩健性、提
高競爭力以及深化金融市場等步驟。

對那些石油儲備迅速下降的國家和那些易受初級產品價格波動影
響的國家來說，多元化尤其重要。需要在眾多的結構改革方面取
得進一步進展才能改善商業環境，提高非初級產品部門的生產率
，並鼓勵有活力的私營部門的發展。目前強勁的總體經濟環境提
供了一個解決這些問題的絕佳時機。


註：

馬格裡布國家：阿爾及利亞、利比亞、茅利塔尼亞、摩洛哥和
突尼斯。

海灣合作委員會國家：巴林、科威特、阿曼，卡塔爾
沙烏地阿拉伯和阿拉伯聯合大公國。

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