(原文吃光光)
以下分享個人小看法:
Fed原先可能目標是：拯救美國貨幣市場 → 恢復美債流動性
→ 穩定公司債價格 →最終成功護盤股市
最近美國貨幣市場十分緊俏，可能原因是金融市場劇烈波動之下，
投資人紛紛變現手中各種資產，造成所謂的現金為王的時代來臨
https://imgur.com/a/ufIS5TY.jpg
銀行間的美元流動性降低，造成短率逐漸攀升，
可參考Repo Rate並未因為美國降息而走跌，反倒逆勢走高
https://imgur.com/a/Uu8qXtC.jpg
當Repo Rate(=持券的資金成本) 逆勢走高之際
開始會讓整個債券市場不安定，Fed決定先介入貨幣市場
開始購買短天期的公債，企圖穩定短率
https://imgur.com/a/rVgvCoo.jpg
圖中可以發現Fed NY已經注入相當多資金，卻發現根本沒什麼用
短率依舊居高不下，美債流動性依舊也很差
https://imgur.com/a/7UOCu9Z.jpg
該圖是今天早上美債十年期期貨的最佳五檔報價
過去承平時代，雙邊量至少都幾千張再跳，現在只有慘慘的幾十張幾百張
因此Fed在月初緊急降息後，也宣布購買美國公債，將手直接介入公債市場。
至於美債流動性差有什麼影響？
流動性差，代表資產價格波動很大，而且該資產價格可能不具代表性。
尤其美元計價的公司債都是以 公債殖利率+信用貼水 做計價
在信用利差不管是因為受到疫情影響還是油價下挫所致而飆高的時候
當美債殖利率的基準價都不穩固，公司債的價格將會遇到更大的波動
以阿里巴巴 2024年到期的公司債做例子
https://imgur.com/a/3TEFuVi.jpg
圖中可以發現三月過後，該檔公司債面臨很大的跌價損失(=殖利率飆漲)
價格由下往上轉折的時間點，差不多就是在Fed宣布購買公債之後
不過該圖無法顯示日內價格的波動
最近外幣債交易商報價非常凌亂，很多甚至不願意Bid購買債券
而且買盤退縮非常嚴重，要賣公司債幾乎是要割血割肉
加上債券跌價的問題，做附買回交易皆面臨Margin call保證金催繳的困擾
市場的流動性也就因此更進一步限縮，整個惡性循環。
Fed或許是有感於政策機制傳遞太慢
印鈔票猶如嗎啡中毒，用劑量越來越大，但效果越來越不顯著
直接介入貨幣市場與公債市場已經無法穩定金融市場
昨晚把手更進一步往下伸，宣布介入公司債市場
Fed公布將購買信評BBB-以上 天期五年期以下的公司債之後，
IG公司債期貨價格開始打底上揚 (=信用利差的貼水下降)
https://imgur.com/a/NLXPoIA.jpg
當整個信用貼水下降後，預料美股也將有機會止穩，
畢竟過去這幾年來，美股上漲與下跌與Fed資產負債表息息相關
https://imgur.com/a/t2FgiW8.jpg
PS:
Fed雖然無法製造疫苗，進而對症下藥
但試圖恢復市場的流動性，不斷印鈔票開槓桿，讓實體經濟需求不要墜落
只要讓企業不倒閉不裁員，維持住美國的就業市場與消費力道
實體經濟就很難陷入衰退。
Fed貨幣政策或許也是使用到極致了...
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以下分享個人小看法:
Fed原先可能目標是：拯救美國貨幣市場 → 恢復美債流動性
→ 穩定公司債價格 →最終成功護盤股市
最近美國貨幣市場十分緊俏，可能原因是金融市場劇烈波動之下，
投資人紛紛變現手中各種資產，造成所謂的現金為王的時代來臨
https://imgur.com/a/ufIS5TY.jpg
銀行間的美元流動性降低，造成短率逐漸攀升，
可參考Repo Rate並未因為美國降息而走跌，反倒逆勢走高
https://imgur.com/a/Uu8qXtC.jpg
當Repo Rate(=持券的資金成本) 逆勢走高之際
開始會讓整個債券市場不安定，Fed決定先介入貨幣市場
開始購買短天期的公債，企圖穩定短率
https://imgur.com/a/rVgvCoo.jpg
圖中可以發現Fed NY已經注入相當多資金，卻發現根本沒什麼用
短率依舊居高不下，美債流動性依舊也很差
https://imgur.com/a/7UOCu9Z.jpg
該圖是今天早上美債十年期期貨的最佳五檔報價
過去承平時代，雙邊量至少都幾千張再跳，現在只有慘慘的幾十張幾百張
因此Fed在月初緊急降息後，也宣布購買美國公債，將手直接介入公債市場。
至於美債流動性差有什麼影響？
流動性差，代表資產價格波動很大，而且該資產價格可能不具代表性。
尤其美元計價的公司債都是以 公債殖利率+信用貼水 做計價
在信用利差不管是因為受到疫情影響還是油價下挫所致而飆高的時候
當美債殖利率的基準價都不穩固，公司債的價格將會遇到更大的波動
以阿里巴巴 2024年到期的公司債做例子
https://imgur.com/a/3TEFuVi.jpg
圖中可以發現三月過後，該檔公司債面臨很大的跌價損失(=殖利率飆漲)
價格由下往上轉折的時間點，差不多就是在Fed宣布購買公債之後
不過該圖無法顯示日內價格的波動
最近外幣債交易商報價非常凌亂，很多甚至不願意Bid購買債券
而且買盤退縮非常嚴重，要賣公司債幾乎是要割血割肉
加上債券跌價的問題，做附買回交易皆面臨Margin call保證金催繳的困擾
市場的流動性也就因此更進一步限縮，整個惡性循環。
Fed或許是有感於政策機制傳遞太慢
印鈔票猶如嗎啡中毒，用劑量越來越大，但效果越來越不顯著
直接介入貨幣市場與公債市場已經無法穩定金融市場
昨晚把手更進一步往下伸，宣布介入公司債市場
Fed公布將購買信評BBB-以上 天期五年期以下的公司債之後，
IG公司債期貨價格開始打底上揚 (=信用利差的貼水下降)
https://imgur.com/a/NLXPoIA.jpg
當整個信用貼水下降後，預料美股也將有機會止穩，
畢竟過去這幾年來，美股上漲與下跌與Fed資產負債表息息相關
https://imgur.com/a/t2FgiW8.jpg
PS:
Fed雖然無法製造疫苗，進而對症下藥
但試圖恢復市場的流動性，不斷印鈔票開槓桿，讓實體經濟需求不要墜落
只要讓企業不倒閉不裁員，維持住美國的就業市場與消費力道
實體經濟就很難陷入衰退。
Fed貨幣政策或許也是使用到極致了...
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